财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后FFO为每股0.97美元，上年同期为1.36美元；AFFO为每股0.14美元，上年同期为1.38美元。差异主要因非现金冲销直线租金1250万美元，主要与AMC影院有关 [39] - 第一季度持续经营业务总收入较上年增加50万美元，因新的体验式房地产净投资及Kartrite度假村相关收入增加，但被直线租金冲销抵消 [41] - 第一季度百分比租金为280万美元，上年同期为140万美元，主要与赌场地面租赁及部分影院有关；交易成本为110万美元，上年同期为510万美元，上年费用主要与Kartrite度假村开业前费用有关 [43] - 1月1日采用CECL会计准则，确认220万美元信贷损失；第一季度又确认120万美元信贷损失费用，主要因COVID - 19影响 [44] - 3月31日，账面净债务与总资产比率为38%，净债务与调整后EBITDA比率为5.1倍；季度末总未偿债务为39亿美元，其中31亿美元为固定利率债务或通过利率互换固定的债务，混合票面利率约为430万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体验式投资组合：第一季度末有285处物业，48个运营商，占用率98.3%，占67亿美元总投资近60亿美元；第一季度投资支出全部在此组合，包括收购两家影院和体验式定制建设支出 [18][19] - 教育投资组合：第一季度末有86处物业，16个运营商，占用率100% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 影院市场：预计多数影院7月1日左右重新开放，受州和地方当局居家令解除时间及制片厂发行计划影响；预计社交距离要求会限制影院容量，但仍能满足需求；2020年剩余时间和2021年有众多强片待映 [20][23][24] - 健身市场：预计5月开放健身房 [30] - 餐饮娱乐市场：预计5 - 6月分阶段开放 [30] - 景点和文化市场：预计7月超50%运营商开放，部分景点可能错过部分或全部季节 [30] - 体验式住宿市场：预计多数7月1日前开放，Resorts World Catskills预计7月开放，不影响租金支付；预计第四季度滑雪季正常开放 [31] - 教育市场：早教学校预计随居家令解除和家长需求重新开放，部分5月初开放，预计2 - 6个月逐步恢复；私立学校预计8 - 9月秋季学期重新开放 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注体验式资产，受COVID - 19疫情影响大，采取措施确保流动性和长期生存能力，包括暂停向普通股股东支付月度现金股息和股票回购计划 [9][10] - 积极与租户合作，评估租金延期请求并制定还款计划，认为多数延期租金可收回 [12][13] - 相信体验式物业长期宏观趋势向好，人们会回归相关物业消费 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入前所未有的时期，COVID - 19疫情加速，多数物业因政府行动关闭，4月租户和借款人仅支付约15%的合同基本租金和抵押贷款，预计运营恢复前无重大变化 [9][11] - 预计物业5月开始重新开放，但无治疗方案或疫苗情况下，社交距离将持续，容量受限 [16] - 认为疫情是暂时的，公司未来会保持强大，致力于合理杠杆水平和强大资产负债表 [15] 其他重要信息 - 公司预计2020年后九个月财务报表中确认75% - 85%的COVID - 19前合同现金收入，全年确认80% - 90%；预计同期分别收取35% - 45%和50% - 60%，差异源于年末应收账款 [58][59] - 因会计处理和财务契约计算方式，预计第二季度末不满足部分财务契约，正与贷款人和私募债券持有人协商临时暂停或修改契约，部分暂停契约预计持续到2021年第一季度 [61][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 有多少租户获得政府支持？ - 获得政府支持的租户有限，多数租户规模大，超过500名员工限制，不符合相关项目条件 [65] 问题: 剧院改造的可能性及历史案例？ - 剧院是大盒子建筑，有大面积土地，较易改造；曾将剧院一侧改造为其他业务，花费约100万美元；还出售过价值400 - 800万美元的多余停车场 [66] 问题: 契约谈判的条款修改、进展及对股息和股票回购的影响？ - 寻求两项杠杆契约和两项覆盖率测试的豁免，部分契约豁免持续到2021年；与银行和私募债券持有人都在谈判，与主要银行有条款清单且进展顺利；作为谈判一部分，同意暂停股息；股票回购将持续到契约修改完成，预计未来30天完成；若情况好转，可随时终止豁免 [70][71] 问题: 疫情前租金水平的持久性及租户偿还延期租金的能力，是否考虑部分租户采用百分比租金？ - 可能在业务恢复阶段采用百分比租金，作为对合同租金的抵扣；认为多数租户能偿还延期租金，但时间和担保方式会不同；对AMC采用现金收入确认是出于谨慎考虑，不代表认为无法收回延期租金 [73] 问题: 若未达成契约协议，触发的是何种契约？ - 银行贷款和私募债券的契约是覆盖率指标，不是发生性契约；预计不会触发债券契约中的三项发生性契约 [75] 问题: 对有问题的小租户的担忧及期望？ - 数据已反映对租户情况的最佳判断，虽有租户可能出现问题，但不影响整体判断 [77] 问题: 对支付优先股股息的看法及债务契约影响？ - 预计会全额支付优先股股息和利息，流动性分析显示有足够资金支付这些债务，债务契约不会影响支付 [80] 问题: AMC与Regal和Cinemark在收入确认上的差异原因？ - AMC在疫情前杠杆率较高，虽筹集500万美元提供了一定流动性，但整体信用状况与其他租户不同，采用现金收入确认更谨慎 [82] 问题: 若早教运营商无法恢复，是否有其他租户接手？ - 认为有其他运营商有需求接手，公司有相关潜在租户名单 [84] 问题: 与AMC和电影制作工作室的对话情况及对双发行模式的看法？ - 迪士尼有影片采用双发行模式，但近80% - 90%电影推迟到明年；环球已开始支持票房；不能以少数影片的情况判断行业趋势 [87] 问题: 支付15%租金的租户是哪些？ - 支付租金的租户可能是仍在运营或已结束赛季的租户，如滑雪业务和部分教育业务 [89] 问题: 水上公园是否在赛季后存入托管账户？ - 水上公园会存入托管账户，公司已对其后续生产季节进行预测 [90] 问题: 有多少租户有现金但因不确定性而囤积资金，对偿还租金的影响？ - 多数租户处于这种情况，因对疫情持续时间、运营水平和公众反应不确定，公司与多数租户都在讨论此问题 [92] 问题: 公司拥有的剧院质量、覆盖率及租户在破产时对租约的态度？ - 公司是三大运营商最大房东，剧院多位于主要市场，对运营商重要；虽有部分老旧剧院有风险，但情况不像外界估计的那么严重；多数剧院观众量大，位于优质商圈 [94][95] 问题: 压力情况下杠杆率变化及2021年趋势？ - 短期内债务与EBITDA比率可能出现异常，但通过暂停股息等措施，预计公司杠杆率会回到历史4.6 - 5.6的水平，符合投资级指标 [96] 问题: 滑雪租户情况？ - 滑雪业务赛季基本结束，是支付租金的主要部分；4月收到了托管账户付款 [101][102] 问题: 游乐园在积极情况下的开放时间和游客量要求？ - 开放时间因地理位置而异，受学校开学时间影响；多数会在5 - 6月尝试开放；开放越早越好，减少季节性影响 [104][105] 问题: 如何跟踪租户支付运营费用情况，是否会提前计提物业税？ - 可通过跟踪实际付款和联系相关方监控租户支付情况，目前租户合规情况良好；在协商延期协议时，一般要求租户继续支付相关费用 [106][109] 问题: Kartrite关闭时的现金燃烧率？ - 每月约150万美元，包括Kartrite和圣彼得堡物业 [113] 问题: 与租户谈判时考虑的财务利益及是否考虑权证等？ - 讨论内容包括增加物业设备等额外担保、以物业抵租金等，具体取决于租户还款时间、金额、担保和还款期合理性 [112] 问题: 4月现金燃烧率及改善情况？ - 每月约2300万美元，预计短期内维持此水平；若物业重新开放且运营改善，现金燃烧率可能降低 [113][114] 问题: 剧院EBITDA覆盖率分布情况？ - 剧院覆盖率可能低于预期，约10% - 20%的剧院组合可能存在此情况，但分布在多个运营商中，公司对自身剧院组合有信心 [118] 问题: 剧院在全国票房的排名情况？ - 剧院在收入方面处于较高水平，按每屏幕收入或总票房计算，多位于前1000名，甚至前500名、前100名；多数剧院年观众量30 - 50万人 [119][120] 问题: GAAP收入确认情况及是否会有百分比租金和弥补期？ - 协议可能包含部分合同或百分比租金，作为对原合同租金的抵扣；需要确定延期金额、回收时间和额外担保等；公司不会急于签订短期还款协议，需观察情况后确定最佳方案 [122] 问题: 是否有部分投资组合需要自行运营或更换运营商？ - 公司预计85% - 90%的收入可延期收回，不认为会有部分或全部物业需要自行运营或更换运营商 [123] 问题: 如何调整物业以适应社交距离要求，如何部署资本？ - 公司作为信息渠道，分享不同聚集娱乐领域的最佳实践，不认为这需要大量资本投入；主要考虑健康、安全、卫生等方面，如戴口罩、设置洗手液、调整座位间距、安装有机玻璃等；将物业分为室内和室外聚集场所，分别考虑 [126] 问题: 私募债券契约谈判进展与银行谈判的比较？ - 已与私募债券持有人进行讨论，进展稍落后于银行谈判，但预计会有类似结果；私募债券规模较小，为3.4亿美元，银行贷款规模较大；预计所有谈判将在未来30天内完成 [128]