财务数据和关键指标变化 - 非GAAP运营收益本季度为5.26亿美元，即每股1.31美元，较2022年第一季度下降4%，主要因账户价值降低和资产管理规模减少导致费用减少，以及另类投资组合回报低于去年 [10] - 本季度GAAP净收入为17亿美元，主要受GAAP负债的非经济会计处理驱动 [19] - 季度末资产管理规模为7540亿美元，较去年下降13%，市场下跌部分被退休和财富管理业务的正净资金流入抵消 [11][20] - 上半年末风险资本比率（RBC）为440%，高于目标水平 [8] - 控股公司本季度末现金为13亿美元，本季度返还资本2.95亿美元，7月从保险子公司向上游输送9.3亿美元 [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务 - 总保费达50亿美元，较上年增长10%，个人、团体和保障业务板块保费均高于去年 [14] - 核心退休产品净资金流入13亿美元，增长52%，创IPO以来新高，推动新业务价值创新高 [14] - 实现增量投资收入1.41亿美元，预计提前完成2023年1.8亿美元目标；净生产率节省达3900万美元，有望实现2023年目标 [14] 资产管理业务（AllianceBernstein） - 本季度净资金流出较同行温和，机构业务（不包括低费率AXA赎回）有13亿美元正资金流入 [15] - 主动股票、市政债券、另类投资和多资产领域有有机增长，主动股票业务连续11个季度实现有机增长，推动费率较上年提高2% [15] - 82%的股票基金和63%的固定收益基金在过去5年表现优于同行 [15] - 上月完成对CarVal Investors的收购，其自3月交易宣布至7月完成期间额外筹集20亿美元第三方资产管理规模，目前私募市场平台规模达540亿美元 [16] 关联分销业务 - 经纪交易商总销售额达27亿美元，其中85%来自收费咨询账户，咨询资产年均同比增长3%，支持盈利和现金流 [16] - 顾问贡献本季度约50%的总保费，整体生产率较上年提高9% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度股市进一步下跌16%，收益率曲线倒挂，通胀持续 [8] - 2022年上半年标准普尔500指数下跌超20%，国债回报率创40多年来最差表现 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经济管理基于公允价值，对可变年金（VA）投资组合进行首美元股权市场风险对冲，并使资产负债表免受利率变动影响，产品设计向支持稳健经济风险管理的方向转型，以保护资产负债表和股东现金流 [13][24] - 部署近50%的100亿美元一般账户资本承诺，以支持AllianceBernstein私募市场业务增长 [14] - 关注财富管理、员工福利和AllianceBernstein另类投资平台的并购机会，且交易需对股东增值 [44][45] - 公司在受监管业务和非受监管业务的现金流来源上长期目标为50 - 50分配 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场资产价格下跌，公司运营子公司表现出韧性，各业务线需求强劲，对未来前景有信心 [7] - 公司经济管理和对冲计划有效，资本管理计划确保维持健康偿付能力比率，有能力应对市场挑战 [8][11] - 虽面临市场逆风，但公司有能力实现资本回报目标，继续为股东提供稳定回报 [29] 其他重要信息 - 公司正推进缓解与Reg. 213相关的10亿美元冗余准备金，预计年底完成 [9][29] - 公司维持2022年16亿美元现金流指引 [9][28] - 本季度死亡率有利，与美国新冠死亡人数急剧下降有关，公司继续监测新冠趋势并维持相关指导 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：RBC比率达到440%，上半年是否未产生资本，业务的正常潜在盈利水平如何，是否有资金被对冲损失或更高的所需资本消耗 - 公司上半年RBC比率达440%，反映了经济对冲计划的有效性，对冲收益保护了法定资本，业务产生的现金流也有贡献，但一季度不利死亡率和市场影响对基础费用有一定抵消。展望未来，公司仍在目标范围内，保险公司预计年现金流为7.5亿美元 [33] 问题2：Reg. 213的20亿美元更高准备金在某些市场情景下是否会改变，是否存在需再次解决额外10亿美元准备金的情况 - 公司最初有20亿美元冗余准备金，去年通过与瑞士再保险的10亿美元XXX再保险交易解决了一半，并对运营公司进行了重组。公司有信心年底解决剩余10亿美元冗余准备金，不再受Reg. 213影响 [34][35] 问题3：一般账户重新定位已实现近80%的净投资收入（NII）提升目标，但仅重新配置约50%的资产，是否准确，以及对原NII提升目标的潜在上行空间 - 一般账户再平衡计划目标是到2023年底实现1.8亿美元净投资收入提升，目前已实现1.41亿美元，预计因利率和利差上升将提前完成目标且可能有额外上行空间。100亿美元对AllianceBernstein的资本承诺与NII提升目标是两个独立目标，全部投入后将带来额外收入和协同效应 [37] 问题4：公司的ULSG敞口情况，以及自身趋势与当前假设的对比 - 公司基于新兴经验管理假设以减少准备金偏差，寿险业务的保单持有人行为假设基于近期经验，对ULSG的敞口极小，对准备金的完整性有信心 [38] 问题5：公司保留的16亿美元现金转换收益高于50% - 60%的范围，原因是什么，是否能持续高于该范围 - 核心原因是公司的对冲计划和业务管理方式，首美元对冲保护了股市下跌风险，法定对冲保护了资产负债表，使得公司能够在7月向上游输送9.3亿美元。公司维持现金流指引，预计将继续保持50% - 60%的派息比率 [40] 问题6：控股公司的流动性是否会用于解决Reg. 213问题 - 目前不认为控股公司流动性会用于此，公司正在推进外部再保险和内部再保险两种解决方案，有信心年底解决Reg. 213问题 [41] 问题7：完成CarVal交易后，公司的并购思路和潜在交易重点，是否会使用过剩资本进行融资 - 公司自IPO后会关注无机增长机会，但并非战略必需。感兴趣的领域包括财富管理、员工福利和AllianceBernstein的另类投资平台，交易需对股东增值 [44][45] 问题8：本季度死亡率有利的原因，是否与新冠相关的已发生未报告（IBNR）准备金释放有关 - 本季度有利死亡率与美国新冠死亡人数急剧下降有关，公司继续监测新冠趋势，维持每10万美国死亡人数3000 - 6000万美元的指导 [46] 问题9：市场疲软情况下，公司16亿美元现金流指引未变，明年现金流是否仍会受影响，有无其他正负因素 - 今年能维持16亿美元现金流是因为退休公司向上游输送资金超过7.5亿美元指引，但公司业务受市场影响，退休和资产管理公司会受到股市影响，需到年底才能更好判断2023年的现金流情况 [49] 问题10：2季度股票回购金额低于1季度，应如何看待控股公司资本用于股票回购的情况，是否因宏观环境不确定而放缓 - 公司意识到市场环境，但通过对冲计划保护了资产负债表，能够维持股票回购节奏。年初至今已向股东返还超7.5亿美元，包括股息，略高于年度指引节奏，自由现金流收益率达13%。公司致力于50% - 60%的派息比率，不应过度解读季度间的小差异 [52] 问题11：与Venerable的可变年金业务交易后，其他遗留业务板块是否有剥离兴趣 - 目前公司的重点是缓解Reg. 213冗余准备金，预计年底解决剩余问题，暂无剥离其他遗留业务板块的重点关注 [54][55] 问题12：SCS产品首年保费达22亿美元创纪录，市场对RILA产品的兴趣以及公司的市场份额和竞争情况 - 市场对受保护的股权解决方案需求持续增长，一方面是婴儿潮一代进入新阶段的结构性转变，另一方面是当前市场动荡的推动。公司作为该市场的先驱，凭借专注、持续创新和差异化的分销平台具有可持续优势 [56] 问题13：个人退休业务在再保险后，“保底准备金”概念是否会影响资本和准备金状况 - 在股权市场大幅上涨的情况下可能会有影响，但目前公司距离这种情况还很远，当前不受影响 [60] 问题14：财富管理业务是否有通过现金扫仓计划或设立银行来利用利率上升的机会 - 在利率上升环境下，公司财富管理业务的扫仓收益将受益，未来几个月将体现。顾问持续产生强劲的总资金流入和净资金流入，增加了资产管理规模和业务盈利能力，但未量化具体收益 [61][62] 问题15：向上游输送9.3亿美元运营公司股息高于7.5亿美元指引，是否为特别股息，是否会改变今年现金流来源的结构 - 这是普通股息公式的结果，并非特别股息。今年从受监管公司向上游输送资金较多，该比例可能会略高，但长期来看，公司的现金流来源目标是受监管和非受监管业务各占50%，总现金流指引为16亿美元 [65] 问题16：一般账户优化（GA optimization）是否有进一步提升空间 - 本季度已实现1.41亿美元收益，预计因利率上升和利差扩大将提前完成2023年底1.8亿美元的目标且可能有额外上行空间，但在当前信贷环境下会谨慎行事，关注高评级资产并控制信用风险 [67] 问题17：有利死亡率是否仅因新冠损失降低，是否有其他抵消因素，如长期新冠死亡率低于趋势 - 本季度新冠死亡率极低，整体非新冠相关死亡率也低于预期，公司对保护解决方案业务板块维持7500万美元的指导，并承认死亡率存在波动性 [69] 问题18：公司关于10%市场变动产生1.5亿美元影响的指引是否仍然准确 - 公司仍然相信该指引，目前实际情况与指引相符 [70] 问题19：个人退休或团体退休业务中，客户行为（如提款）是否有变化 - 在当前环境下，消费者寻求更具弹性的投资组合，体现了保险和资产类别的吸引力。目前未观察到现有业务客户行为的重大变化 [72]