财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益为3460万美元 合每股036美元 完全转换后股本回报率为82% [14] - 核心投资组合季度可分配股本回报率为102% 全年为119% [15] - 杠杆率为41倍 净杠杆率为29倍 预计随着ARM证券的转换 净杠杆率将回落至25倍左右 [16] - 第四季度新增16亿美元贷款承诺 核心投资组合净增长970亿美元 达到42亿美元规模 [16] - 12月发行9亿美元CLO 为第七次也是规模最大的一次 随后在2022年第一季度又发行了12亿美元CLO [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业房地产平台第四季度创纪录 核心投资组合规模达42亿美元 较第三季度增长10亿美元 较年初增长15亿美元 [8] - 多户住宅占核心贷款组合的70% 第四季度93%的新增贷款集中在多户住宅领域 [20][21] - 商业地产团队第四季度创纪录地发放了38笔贷款 当前管道规模超过10亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理分布仍集中在西南和东南地区 同时选择性投资其他市场 [23] - 多户住宅市场存在担忧 主要市场 次级市场甚至三级市场之间的资本化率分层不足 不同年代资产在同一市场的资本化率也缺乏分层 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过合并Capstead获得即时规模和额外流动性 使公司从低ROE业务转向历史更高ROE业务 [7] - 目标是将住宅ARM证券快速转换为商业贷款 以获得更高收益潜力和更低历史波动性 [11] - 建立了行业中顶级的中间市场商业房地产发起平台 在五年内将公司收入增长约190% 核心发起账簿从零增长至42亿美元 可分配收益增长约350% [13] - 保持了强劲的信贷文化 连续21个季度未出现任何BSP发起贷款的信用损失 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对多户住宅市场的自满情绪表示担忧 认为在利率上升环境中当前市场动态不健康 [21][22] - 积极寻求增加非多户住宅资产的投资 如果能获得适当的风险调整回报 [23] - 对休闲导向型酒店业持乐观态度 也在寻找零售机会 但对办公楼持谨慎态度 [46] - 预计2022年的发起速度将与2021年相似 [20] 其他重要信息 - 从合并完成到年底 ARM投资组合减少了约23亿美元 从71亿美元降至46亿美元 [9] - 2022年第一季度进一步减少ARM投资组合22亿美元 目前规模为24亿美元 较上季度下降66% [10][18] - 公司和管理层有1亿美元的回购计划可用 由于法律限制 自12月15日以来未能交易 但限制将在近期解除 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 乌克兰局势对美联储利率决策的影响 - 美联储一直明确表示将对抗通胀 处于鹰派立场 乌克兰局势可能使3月加息幅度从50个基点降至25个基点 但不太可能改变长期路径 [27] 问题: 利率变化对公司投资组合的影响 - 核心投资组合对利率变化较为中性 但较高的利率可能有助于较小的管道业务 [29][30] - ARM证券组合已从71亿美元缩减至24亿美元 许多销售发生在第四季度 避开了近期市场波动 [32] - 采取了更为保守的对冲策略 作为短期所有者进行对冲 而非长期对冲投资组合 [32] 问题: ARM投资组合公允价值变动的影响 - 2022年第一季度ARM投资组合公允价值变动净损失3810万美元 包括对冲影响 [35][36] - 这将被视为一次性清算成本 而非运营成本 对可分配收益和股息支付能力没有实质性影响 [38][40] - 公司对维持当前每股355美分的股息感到满意 预计至少在中短期内保持这一水平 [41] 问题: 多户住宅市场竞争和其他有吸引力的资产类别 - 多户住宅利差已从2021年第三季度的275个基点左右扩大至325-350个基点 [45] - 看好休闲导向型酒店业 也在寻找零售机会 但对办公楼持谨慎态度 [46] 问题: 从发起到CLO执行的时间周期管理 - 速度是关键 第四季度在关闭贷款的同时就开始了FL8 CLO的评级机构承销流程 [48] - 12月和1月定价了约16-17亿美元的负债 为期两年再投资 使公司能够在负债方面处于有利位置 以利用当前的市场波动 [48]