财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度GAAP净收入为1890万美元，摊薄后每股收益0.15美元；核心收益为1740万美元，摊薄后每股收益0.13美元，核心收益排除了与投资组合相关的利率互换协议的已实现和未实现损失 [14] - 第一季度账面价值每股下降0.10美元，降幅1.4%，收于每股6.66美元，衍生品相关价值增加0.17美元被投资组合相关下降0.22美元和资本活动相关下降0.05美元所抵消 [15] - 第一季度投资组合平均收益率为1.38%，较上一季度的1.55%下降17个基点，主要受230万美元额外溢价摊销和现有贷款较低票面利率影响 [16] - 第一季度投资组合相关借款成本经对冲调整后平均为0.2%，较上一季度低17个基点，净息差与第四季度一致；3月31日互换账簿平均固定支付利率为6个基点，较12月31日提高2个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新发行ARM供应量降至3.6亿美元的历史低点，另有5.6亿美元的季节性二次销售；4月新发行机构ARM销售额超过12.5亿美元，新发行供应量在第二季度大幅回升 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度收益率曲线变陡，10年期收益率上升82个基点至1.74%，2年期收益率仅上升4个基点至0.16% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于产生有吸引力的风险调整后回报，将审慎配置流动性，为未来可能出现的机会建立灵活性 [13] - 由于美联储和商业银行的购买计划，机构担保MBS需求强劲，挤出了私人资本，降低了回报，公司难以将投资组合 runoff 资金以有吸引力的水平再投资 [11][12] - 公司目前更看好季节性证券和远期结算的新发行交易，认为其比即期结算的新发行证券更具价值 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为4月提前还款率已见顶，随着固定抵押贷款利率上升，再融资指数疲软，未来几个月和季度提前还款率将下降；若收益率曲线进一步变陡、抵押贷款利率继续上升，提前还款率将更快回落 [9][10] - 收益率曲线变陡的趋势对ARM估值和供应长期有利，公司对近期ARM供应的回升以及由此带来的有吸引力的风险调整后回报感到鼓舞 [19][22] 其他重要信息 - 公司2021年第一季度财报于4月28日发布，可在公司网站www.capstead.com的IR板块查看；本次电话会议网络直播链接也在公司网站投资者关系板块，网络直播存档和电话会议回放将在7月28日前提供 [3] - 电话会议中的部分评论可能被视为前瞻性陈述，基于管理层的某些假设和预期；部分术语为非GAAP财务指标，其与GAAP指标的调节信息在公司财报和相关表格中提供 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化第二季度与第一季度的购买量差异，并描述当前购买的证券类型？ - 第一季度购买约4亿美元，远低于约9亿美元的 runoff；目前第二季度购买量已超过第一季度，但公司不愿提供具体数字；公司继续购买季节性证券，认为远期结算的新发行证券比即期结算的更具价值 [25][26][27] 问题2: 购买三个月后的证券价格是否更低？ - 无论是绝对美元价格还是利差基础上，购买三个月后的证券价格都更低，从60 - 90天的证券与即期证券相比，增值情况相当可观 [29][30] 问题3: 每股收益下降0.02美元应归因于提前还款速度调整还是投资不足？ - 本季度230万美元的额外摊销可直接导致每股收益下降0.02美元，投资不足对本季度收益有影响，但主要原因是额外摊销 [32] 问题4: 第二季度投资组合增长时，对冲组合将如何调整？ - 从久期缺口角度，公司将保持其相对稳定，目前约为三个多月，预计不会有重大变化；新发行证券票面利率较低、久期风险较高，公司将相应进行对冲 [35][36] 问题5: 核心收益与股息之间的差距是否暂时的，以及如何考虑股息政策？ - 提前还款速度调整可视为一次性因素；投资组合规模较小会影响近期业绩，需等待找到合适的再投资机会来扩大规模；董事会制定股息政策时会从中长期角度考虑公司收益情况 [38][39][41]