财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为2330万美元，摊薄后每股收益0.19美元；核心收益为1970万美元，摊薄后每股收益0.15美元 [14] - 第四季度账面价值每股下降0.04美元，至每股6.76美元，衍生品相关增加0.10美元被投资组合相关下降0.14美元抵消 [15] - 第四季度投资组合平均收益率为1.55%，较上一季度的1.85%下降30个基点 [15] - 第四季度投资组合相关借款成本经对冲调整后平均为0.37%，较上一季度降低30个基点，净息差提高约1个基点 [16] - 截至12月31日，互换账簿固定支付利率为0.04%，较9月30日的利率下降65个基点 [16] - 2020年全年核心收益基础上实现9%的回报率，第四季度年化普通股权益回报率为8.85% [9] - 第四季度三个月经济回报率为1.6%，年化6.5%；自3月疫情导致固定收益市场动荡至年底，账面价值上涨0.69美元，加上0.45美元普通股股息，经济回报率约19%，年化25% [11] - 截至2021年目前，账面价值微降1美分，至每股6.75美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度收益率曲线显著陡峭化，10年期收益率上升23个基点，2年期收益率下降约1个基点 [17] - 第四季度新发行RMBS发行量为全年最低，约10亿美元，因从LIBOR向SOFR指数过渡，许多发起人提前停止接受LIBOR申请且SOFR产品推出延迟 [18] - 新发行ARM需求强劲，最低票面利率、最新发行的债券利差大幅收紧，二级市场销售清淡 [18] - 进入2021年，收益率曲线陡峭化趋势持续，1月已出现超2亿美元新SOFR ARM债券，预计3月市场生产和交易量将更加正常化 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前市场条件下谨慎部署流动性，为未来几个季度可能出现的机会保留灵活性 [13] - 与同行相比，公司普通股股息连续五个季度未变，且核心收益在各季度均达到或超过股息，而住宅抵押REIT同行平均股息目前约为疫情前的50% [10] - 公司目前更看好 seasoned ARM市场，短期内可能更倾向于投资该领域，对新发行债券投资较为谨慎，预计随着生产增加，新发行债券利差将趋于正常化 [22][23][24] - 若第一季度末未出现良好的资本部署机会，公司可能进一步降低杠杆率，为股票回购或其他资本运作提供更多灵活性 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 鉴于市场杠杆率降低和美联储的债券购买计划，预计不会重演3月的市场动荡，但高房贷提前还款率仍将持续一段时间，随着投资组合更替、现有资产到期和债券票面利率重置，提前还款率有望逐渐下降 [12] - 预计未来几个月提前还款率仍将维持在高位，今年前六到九个月后速度可能开始放缓，ARM投资组合中部分重置证券收益率下降将有助于减缓还款速度 [38][39][40] - 收益率曲线陡峭化对ARM估值长期有利，目前已有迹象显示ARM生产有所增加，若曲线进一步陡峭，ARM市场的供应、流动性和吸引力将进一步提升 [17][46] 其他重要信息 - 公司在新闻稿第9页提供了GAAP净收入与核心收益的调节表 [14] - 公司在新闻稿最后一页增加了关于当前重置投资组合债券未来一年左右重置情况的披露 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司投资新资金的最低ROE门槛是多少，该门槛在当前重置债券、新发行债券和长期债券之间如何变化 - 公司最低投资回报率要求为8%，目前市场杠杆率在7.25 - 8倍，部分 seasoned ARM市场可实现9%的回报率，新发行债券目前回报率低于该门槛，预计随着生产增加利差将趋于正常化，短期内公司可能更倾向于 seasoned ARM市场 [22][23][24] 问题2: 公司披露的公允价值互换到期情况中，特定季度平均固定利率的含义 - 该平均固定利率指特定到期期间互换合约的平均固定支付利率，例如2022年第三季度到期的12亿美元互换合约平均固定利率为1个基点，当前两年期OIS互换利率约为8个基点 [27] 问题3: 第四季度收益率调整的量化情况以及第一季度的预期 - 第四季度收益率调整约为7个基点，过去下半年较为稳定。第一季度公司通常会从更长期角度审视贷款期限速度，可能会根据提前还款率上升情况调整速度，并披露相关影响 [30] 问题4: 第一季度利率波动情况下，投资组合在久期、展期方面的表现 - 截至上周五收盘，公司账面价值微降1美分，由于收益率曲线2 - 3年期部分基本未变，投资组合久期变动不大，部分低票面利率新发行债券价格上涨约0.25点，其他债券价格基本持平。目前大多数新ARM债券交易价格在104.25 - 105.25之间，市场存在价格压缩现象，表现较好的债券为低票面利率或 seasoned债券 [33][34] 问题5: 公司股价相对于账面价值折价，在降低杠杆的情况下是否考虑回购股票 - 公司认为当前股价倍数低于应有水平，考虑到公司100%为机构债券投资组合且现金流表现良好，若第一季度末未出现良好的资本部署机会，可能进一步降低杠杆率，为股票回购或其他资本运作提供更多灵活性 [36][37] 问题6: 与AGNC观点对比，公司对ARM市场再融资情况的看法 - 随着时间推移，MBS市场各板块都会出现再融资倦怠现象，预计今年大部分时间提前还款率仍将维持在高位，六到九个月后可能开始放缓。ARM投资组合中部分重置证券收益率下降将有助于减缓还款速度，票面利率3%及以上的债券提前还款速度可能仍较快 [38][39][40] 问题7: 公司当前重置投资组合债券重置情况及影响 - 未来六个月平均有36%的债券将重置，其中22%将在第一季度重置，33%将在第二季度重置，剩余40%将在接下来六个月重置。这些债券重置后收益率下降，借款人提前还款动力减弱，有助于减缓还款速度，且还款速度下降带来的收益提升可能超过票面利率降低的影响 [42][43][44] 问题8: 固定利率抵押贷款市场需要出现什么情况，ARM市场生产才能大幅增长 - 目前收益率曲线陡峭化已促使ARM生产较第四季度有所增加，若曲线进一步陡峭，ARM市场的供应、流动性和吸引力将进一步提升 [46] 问题9: 考虑到近期新发行债券收益率面临的逆风、投资组合规模略有下降以及可能降低的杠杆率，当前股息的可持续性如何 - 今年存在诸多不确定因素，包括收益率曲线陡峭程度、债券购买回报率、杠杆率维持情况以及资本使用方式等，公司难以对股息情况做出明确预测，但会努力维持当前股息水平，避免因短期核心收益下降而中断股息发放 [49][50] 问题10: 发起人推出的SOFR ARM产品的情况，包括利润率、上限和下限 - 目前推出的SOFR ARM产品主要集中在7.1领域，新SOFR债券净利润率约为212个基点，高于旧LIBOR债券的160个基点左右。该产品理论上有1.5的上限结构，首次重置可上调5%，之后每六个月上调1%。目前其交易价格与类似LIBOR ARM债券差异不大，市场认为相对于SOFR指数，利差调整约50个基点以上是合理的 [52][53]