财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入（NII）为1120万美元，合每股0.46美元，高于上一季度的每股0.44美元 [10] - 第一季度支付每股0.31美元的基本季度股息和每股0.07美元的补充现金股息；第二季度董事会宣布每股0.31美元的基本季度股息和每股0.08美元的补充季度现金股息 [11][12] - 截至3月31日，净资产价值（NAV）为4.13亿美元，合每股16.90美元，高于2019年12月31日疫情前水平 [13] - 第一季度总投资收入为2330万美元，较上一季度减少30万美元；总费用为1220万美元，较上一季度降低约540万美元 [34][35] - 第一季度净投资收入（NII）为每股0.45美元，高于上一季度的每股0.25美元；调整后NII为每股0.46美元，高于上一季度的每股0.44美元 [39] - 第一季度实现约320万美元的净实现收益 [40] - 截至3月31日，未偿债务加权平均利率为4.3%，未偿债务为3.561亿美元；债务与股权比率为0.9倍，法定杠杆率为0.5倍（不包括豁免的SBA债券） [37][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度投资6310万美元于债务和股权证券，其中690万美元（占58.5%）投资于第一留置权债务 [14] - 第一季度收到还款和变现收益总计9860万美元 [17] - 截至3月31日，投资组合公允价值为7.119亿美元，占成本的108.4%；活跃投资组合公司67家，4家公司已出售基础业务 [25] - 截至3月31日，第一留置权债务占投资组合公允价值的27.5%，高于2020年12月31日的25.2%；第二留置权债务占41.5%，次级债务占14%，股权占17% [26][27] - 截至3月31日，投资组合加权平均投资评级为2；投资组合公司总净债务与总EBITDA之比为4.4倍；总EBITDA与总现金利息支出之比为3.4倍（均不包括仅股权和ARR交易） [29][30] - 截至3月31日，约87.3%的投资组合公司有股权投资，加权平均完全摊薄股权所有权为5.3%；债务投资加权平均有效收益率为12.3% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度交易流活动处于合理水平，受并购和再融资机会驱动；预计全年并购市场保持强劲 [14][31] - 市场仍关注未受疫情显著影响的优质企业，此类企业有溢价 [51] - 目前竞争环境中，条款未变，杠杆低于疫情前水平，定价与疫情前相当 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是构建多元化的债务和股权投资组合，投资于具有强大市场地位、弹性商业模式和长期增长前景的企业，以实现资本保值和有吸引力的风险调整回报 [8][9] - 继续专注于第一留置权投资和优质信贷，机会性关注第二留置权投资 [53] - 预计SBIC - 3在未来12 - 36个月内有意义增长，符合SBA资格的交易将最大程度使用SBA资金 [62][64] - 公司目标杠杆率为1:1，不会大幅超过该水平 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度经营结果稳健，投资组合表现良好，预计全年并购市场强劲，为投资提供机会 [8][31] - 预计还款将持续，但速度会慢于近期；相信投资组合朝着正确方向发展，结构良好以支持资本保值和收益目标 [32] - 目前市场环境中，部分投资组合公司面临供应链中断、投入成本上升等问题，但整体应对良好，长期基本面良好 [28] 其他重要信息 - 第一季度使用12月债券发行所得款项，全额赎回2023年到期的5000万美元5.875%票据，部分赎回2024年到期的5000万美元6%公共票据，偿还1920万美元SBA债券和第二SBIC基金，实现约220万美元的债务清偿一次性损失 [38] - 截至3月31日，公司流动性和资本资源包括6020万美元现金、550万美元可用SBA债券和8500万美元信贷额度，总流动性约1.507亿美元；考虑后续事件后，目前流动性约1.428亿美元，GAAP杠杆率为0.8倍，可根据第三SBIC许可证获得1.5亿美元额外SBA债券（需SBA监管要求和批准） [43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度费用收入高是否由还款驱动，对第二季度费用收入水平的预期如何 - 第一季度费用收入高于正常水平，有大型事件推动，但不会每个季度都出现；预计第二季度费用会降低，具体取决于本季度剩余时间的交易和还款情况 [46][47] - 第一季度约有310万美元费用，约一半来自提前还款；预计第二季度费用更多由发起活动驱动，提前还款费用不会达到第一季度水平 [48] 问题2: 公司在未来几个季度增长投资组合的能力如何，以及在中低端市场看到的条款和结构是否回到疫情前水平 - 第一季度初市场较慢，接近季度末并购市场活跃；预计全年并购市场强劲，第二季度发起活动较忙，4月有4300万美元发起额；目前有三笔债务还款，预计还有额外变现活动 [50][53][54] - 预计本季度发起额将维持或超过还款额；认为还款会放缓，预计全年投资组合增长 [55][56] - 公司参与高度分散的中低端市场，占市场交易近90%；从竞争力角度，条款未变，杠杆低于疫情前，定价与疫情前相当 [57][58] 问题3: 对SBA债券新发起业务的展望如何 - 公司正在逐步结束SBIC - 2，开始有意义地构建SBIC - 3；预计SBIC - 3在未来12 - 36个月内有意义增长，但交易符合SBA资格存在障碍，符合资格时会最大程度使用SBA资金 [62][63][64] - 疫情前有FMC - 2还款，新符合SBIC资格的发起业务使用SBIC - 2资金重新部署资本；现在SBIC - 2处于收尾阶段，新发起业务将计入SBIC - 3，会看到SBIC - 3增长 [64] 问题4: 如何看待剩余较昂贵票据的处理 - 已用多余现金偿还1500万美元信贷额度；目前多余现金主要用于发起活动；从到期日看，没有必要偿还其他小额债券；若还款超过投资，会重新评估 [65][66] 问题5: 向更高比例第一留置权投资过渡的原因是什么 - 公司几年前做出战略决策，更关注第一留置权投资，认为这能增加机会并提供全面解决方案；目前第一留置权单位贷款投资增多，第二留置权机会减少；第一留置权投资占发起业务的大部分，是成功的过渡 [68][69][70] 问题6: 随着第一留置权投资比例上升，如何看待杠杆 - 公司对适度提高杠杆感到舒适，SBIC基金可按2:1杠杆融资，甚至有初级资本投资；公司目标杠杆率为1:1，不会大幅超过该水平 [71][72] 问题7: 投资组合公司是否有过热、劳动力短缺、通胀压力等不利影响 - 约10%的投资组合公司去年受居家令影响较大；现在部分公司受劳动力短缺影响，招聘困难；投入成本上升，如运费较高；但公司能够通过提价应对，整体能够管理这些问题，对财务表现影响不大 [76][77][79] 问题8: 当前环境下，团队是否在某些行业看到更符合风险偏好的机会 - 公司关注现金流和高自由现金流业务，寻找具有经常性收入、前景良好且受环境影响小的业务；在软件和科技赋能领域关注ARR交易；医疗保健是长期关注领域，避开受报销率变化影响的公司，寻找重复性业务和经常性收入机会 [81][82][83] 问题9: 如果没有政府经济支持，投资组合表现会如何，是否会改变目标市场 - 政府的CARES法案等对投资组合公司有帮助，公司部分公司利用了这些项目；但公司投资的企业本身具有抗风险能力和良好的长期基本面，这更为重要；即使没有政府支持，公司也能达到目前的位置，但时间可能不同，处理信贷问题可能更麻烦 [86][87][88] - 公司目标市场仍为EBITDA在500万 - 3000万美元的市场；几年前开始将次级债务和第二留置权投资转向更大、更稳定的企业；目前仍专注于第一留置权和风险缓解，预计未来不会改变 [89][90][91]