财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司报告每受益单位证书（BUC）净收入为0美元，每BUC可分配现金为0.06美元，资产为12亿美元时每BUC账面价值为5.93美元，杠杆率为67% [6] - 2020年第四季度，公司总收入约为1350万美元，全年总收入约为5550万美元 [19][20] - 2020年第四季度每BUC净收入为0美元，是由于运营净收入被质子中心抵押收入债券200万美元的减值所抵消 [19] - 截至2020年12月31日，公司报告总资产超过11.7亿美元，净账面价值每BUC为5.93美元，较2020年9月30日的5.97美元略有下降 [20][38] - 2020年12月31日，纳斯达克ATAX BUC收盘价为4.25美元，较净账面价值折价约28% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 净利差投资组合 - 截至2020年12月31日，抵押收入债券（MRBs）总计约7.94亿美元，占总资产的68%，包括14个州的77个抵押收入债券 [21] - 公司持有大量与德克萨斯州、加利福尼亚州和南卡罗来纳州房产相关的抵押收入债券，分别占总MRBs的43%、17%和17% [21] - 截至2020年12月31日，三笔政府发行人贷款总账面价值约为6490万美元，有未偿还承诺在建设期间提供约4220万美元的额外资金 [25] Vantage投资 - 截至2020年12月31日，Vantage投资组合包括12个项目，其中7个项目已完工并处于租赁阶段，5个项目正在建设中，总共有超过3400个租赁单元 [28][29] - 截至2020年12月31日，Vantage投资的账面价值约为1.069亿美元 [29] - 自2015年末首次进行Vantage投资以来，6项Vantage投资已出售或赎回，实现销售和或有利息总收益约2700万美元 [30] MF房产资产 - 截至2020年12月31日，MF房产资产包括两处房产，共有859个学生住房单元，净账面价值为5970万美元 [30] - 内布拉斯加大学的50/50 MF房产截至2020年12月31日入住率为89%，圣地亚哥州立大学的Suites on Paseo MF房产截至2020年12月31日入住率为68% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年3月最后两周，投资者从市政债券共同基金撤回近260亿美元，但在2020年剩余时间里，除两周外，市政债券共同基金均有资金流入，2021年1月和2月初流入资金超过130亿美元 [11] - 2020年8月中旬，市政市场数据（MMD）的高等级市政债券收益率达到历史最低，10年期为0.59%，30年期指数为1.28%，同期债券买家的一般义务20债券指数达到自杜鲁门政府结束以来的最低收益率水平 [12] - 2020年末，市政债券利率有所收紧，10年期MMD利率收于0.72%，30年期MMD利率收于1.44%，2021年初利率有所扩大，本周10年期MMD利率突破1% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续关注短期投资，因为短期投资更容易获得匹配资金，套期保值成本更低 [14] - 公司将继续与实力较强的赞助商合作，寻找传统资本来源可能无法提供资金的新投资机会 [16] - 公司正在评估进入高级生活和熟练护理领域的机会，借鉴Greystone在该领域的经验 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对多户住宅和MRB投资组合的表现感到满意，在疫情期间未收到本金和利息支付的宽限请求，基础资产的入住率和收款率表现良好 [48] - 董事会将根据公司可分配现金和其他相关因素，对BUC持有人的分配进行评估和决策 [49] - 随着新一轮新冠疫情救济措施在国会推进，董事会将评估所有因素后对分配做出决定 [50] 其他重要信息 - 2020年10月至2021年1月，多户住宅MRB服务抵押房产的收款率平均约为91%，截至2020年12月31日，投资组合的实际入住率平均为94% [7] - 公司已与Live 929学生住房MRB的借款人达成本金摊销宽限协议，至2021年底 [10] - Provision质子治疗中心MRB的借款人在2020年第四季度申请破产，公司正与其他债券持有人和债券受托人合作，保护自身权利并最大化投资价值 [10] - 德克萨斯州近期的天气问题导致部分项目的少量单元出现管道破裂或漏水及后续水损，正在逐案处理，预计不会对任何单个房产的偿债能力产生不利影响 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利率波动对市政债券部门的影响，以及在高利润率贷款和高级生活领域的投资进展 - 公司近期新业务重点是短期建设融资，该业务期限短，利率风险和波动性较小，资产和负债均为浮动利率，且短期利率曲线波动较小，有利于新资产 [43][44] - 传统多户住宅MRB业务可能会受到近期利率变动的影响，需要关注项目承销、利率支持和需求情况 [45] - 公司正在评估进入高级生活和熟练护理领域的机会，这些高收益资产通常有健康的利差，适度上升的利率环境对其影响不大 [46] 问题2: 信用表现及是否有提高股息的可能性 - 公司对多户住宅和MRB投资组合的表现感到满意，在疫情期间未收到宽限请求，基础资产的入住率和收款率表现良好 [48] - 董事会将根据公司可分配现金和其他相关因素，对BUC持有人的分配进行评估和决策，随着新一轮新冠疫情救济措施推进，董事会将评估所有因素后做出决定 [49][50] 问题3: 截至12月31日的账面价值是否约为每股5.93美元 - 是的 [54] 问题4: Vantage产品出售的2700万美元是收益还是总收益 - 是2700万美元的收益，不包括原始投资的回报 [55] 问题5: 未来12 - 18个月Vantage相关投资的销售是否会加速 - 公司无法提供直接指导，因为这些决策由Vantage（管理成员）做出，但投资策略预计不会发生根本性变化 [57][59] 问题6: 当前Vantage项目的数量 - 共有12个项目，其中7个已完工，5个正在建设或规划中 [61] 问题7: 非运营信贷额度的潜在可用性 - 公司有最高5000万美元的非运营信贷额度，也称为收购信贷额度，可用于为抵押收入债券投资或其他投资的初始购买提供资金 [63] 问题8: Live 929学生住房MRB是否已全额预留 - 公司已预留该投资本金或账面价值的约8%，基于对基础债券的评估，以及债券市场价格和预期现金流 [69] 问题9: 申请第11章破产的商业贷款是否已全额预留，破产程序完成后的预计回收率 - 公司目前估计可收回约600万美元，即面值的60% [70] 问题10: 如何向依赖股息的朋友保证股息和公司的未来 - 公司和管理层会持续评估影响分配决策的因素，董事会在确定分配水平时将遵循一贯的决策流程 [75]