财务数据和关键指标变化 - 截至2020年3月31日，公司总资产约9.78亿美元，较2019年12月31日的约10.3亿美元略有下降，但与2018年12月31日报告的总资产一致 [16] - 截至2020年3月31日，公司净账面价值为每股5.38美元，较2019年12月31日的每股5.61美元下降约4%，略高于3月31日纳斯达克市场上每股5.24美元的收盘价 [34][35] - 2020年第一季度，公司报告总收入约1370万美元，每股基本和摊薄净收入为0.04美元，每股可分配现金为0.05美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券业务 - 截至2020年3月31日，公司抵押收入债券总计约7.74亿美元，占总资产的78%，该比例高于2019年12月31日的约75% [17] - 公司目前持有13个州的75只抵押收入债券，在德克萨斯州、加利福尼亚州和南卡罗来纳州的房产相关抵押收入债券占比较大，按公允价值计算，约44%的抵押收入债券与这些州的房产相关 [17][18] 多户住宅物业业务 - 截至3月31日，公司拥有两处多户住宅物业，包括859个租赁单元，总净账面价值约6100万美元，两处物业主要服务于大学生 [20] Vantage股权投资业务 - 截至3月31日，公司在10个多户市场利率项目中的投资账面价值约9860万美元，这些项目总计约2900个租赁单元 [21] - 2020年第一季度，公司对三个Vantage项目进行了直接股权投资，总计约1030万美元，截至3月31日，公司剩余股权融资承诺总计约250万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 2020年第一季度，市政债券市场呈现两极分化，1月和2月延续了2019年的积极势头，资金流入为正，利率接近历史低点，但3月随着新冠疫情对美国经济的影响，市场转向 [10] - 截至2020年3月26日的两周内，投资者从市政债券共同基金中赎回了近260亿美元，引发了短期流动性紧缩，短期市政债券利率飙升至2008年金融危机以来未见的水平 [11] - 高等级市政债券收益率在九个交易日内差距扩大了近200个基点，但美联储推出的新计划恢复了市场流动性，4月初市场恢复平衡，长短端利率回归正常水平，长期高等级债券收益率约75%的涨幅被回调 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续监测现有投资组合受新冠疫情导致的经济变化的潜在影响，虽然目前未收到抵押收入债券借款人的宽限请求，但正在制定计划以协助有困难的项目赞助商 [14] - 公司将与最强的赞助商合作，寻找传统资金来源目前可能无法提供资金的新投资机会 [14] - 由于市场不确定性，公司在第一和第二季度暂停了新的Vantage项目发起，但项目管道强劲，一旦市场情况明朗，将准备重新开展业务 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情在2020年3月演变成金融危机，美国经济一夜之间停滞，超过3000万美国人失业，债务市场破裂，股市出现历史性波动，疫情对经济的影响深度和持续时间仍未知 [7] - 公司团队健康、安全，能够在家高效工作，合作伙伴正常营业，公司有渠道按需进入债务和股权资本市场，所有抵押收入债券的债务服务均按时支付，目前没有宽限请求，所有新建筑工地开放，建筑材料供应链未受干扰 [8] - 公司将在未来几周内就2020年第二季度及以后的分红分配向市场提供指导，目前正在评估新冠疫情对投资组合的影响以及对流动性和现金的负面影响 [60] 其他重要信息 - 2020年1月，公司出售了三只公共住房资本基金信托证书，售价约4330万美元，相关债务融资设施被结清 [25] - 2020年4月，公司终止了与德意志银行总计约5180万美元的所有债务融资安排，并与瑞穗资本市场达成了五项新的招标期权债券信托融资安排，初始本金总计5540万美元，可变利率约2.1%，低于之前德意志银行的债务融资利率 [27][28] - 2020年第一季度，公司对50 - 50多户住宅物业的两笔抵押贷款进行了再融资，本金总计约2670万美元，延长了贷款期限并降低了利率 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供一些信用演变的参考或基准 - 公司表示目前没有类似情况的历史比较，第一季度在商业房地产市场的表现与其他公司大致一致，经济适用房领域表现优于其他商业房地产领域，新冠疫情影响的深度和持续时间仍不确定，公司将监测投资组合的影响并向投资者透明披露 [38][39] 问题2: 3月市场动荡是否改变了抵押收入债券业务的资产收益率和预期净资产收益率 - 公司称收益率曲线变陡带来了一定优势，但机构市场和社区再投资法案市场没有明显扩张，信用利差变化不显著，市场已恢复到接近疫情前3月初的水平 [42][43] 问题3: 市场动荡是否改变了Vantage项目的策略 - 公司表示已暂停新的Vantage项目发起，因为难以确定消费者恢复、新资产稳定和租赁的时间，需要明确现有项目情况后再考虑增加新投资，但项目管道强劲，一旦市场情况明朗将重新开展业务 [44][45] 问题4: 公司对Freddie Mac的风险敞口以及相关信用文件的风险和损失情况 - 公司称约72%的抵押收入债券通过Freddie Mac的TEBS设施融资，Freddie Mac表示这些债券适用其监管机构FHFA的宽限指导方针，项目赞助商可申请三个月的本金和利息宽限，并在宽限期结束后的12个月内全额偿还，目前公司和服务提供商均未收到宽限请求 [51][52] 问题5: 2020年现金可分配金额是否足以覆盖每股0.125美元的季度分红 - 公司表示为了赚取每股0.50美元的分红，需要进行一些资产出售并结合抵押收入债券业务的收益，目前有10个Vantage项目，其中一些处于待售、稳定或建设阶段，但受新冠疫情影响，出售时间不确定 [55][57][58] 问题6: 分红分配是否会考虑累计现金可分配金额与实际支付金额的差额以及新冠疫情的影响 - 公司称分红由普通合伙人根据现金可分配情况决定，目前正在评估新冠疫情对投资组合和流动性的影响，将在未来几周内就2020年第二季度及以后的分红分配向市场提供指导 [60] 问题7: 4月报告的94%入住率目前是否有变化 - 公司表示4月的收款率为94%，目前正在监测5月情况，现在提供指导还为时过早 [61] 问题8: 是否会在7月的分红中加入资本返还 - 公司称该决定尚未确定，将在6月宣布第二季度分红前提供指导，自2015年以来公司已赚取分红，没有年度资本返还情况 [68] 问题9: 公司在北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的房产位置 - 公司表示在田纳西州的默弗里斯伯勒和南卡罗来纳州的波兹斯维尔有两个项目，目前正在完成建设或租赁，对这两个资产有较高期望 [71] 问题10: 利润表中300万美元的或有利息收入是什么，是否为一次性项目 - 公司CFO表示这与Vantage at Brooks项目的贷款赎回有关，是交易性事件，类似于其他Vantage项目股权赎回的销售收益 [80][81] 问题11: 2019年实现的资本利得在2020年被反转是怎么回事 - 公司CFO解释称，公司在2017年和2018年对PHC证书进行了约190万美元的减值，但在现金可分配金额中未确认，2020年第一季度出售这些证书实现了140万美元的收益，对现金可分配金额的净影响约为负50万美元 [84][85] 问题12: 公司为什么不举行年度会议和发送年度报告 - 公司表示由于合伙制结构，历史上没有这样做，但欢迎当地股东与管理团队见面交流 [89] 问题13: 如果利率上升，公司在抵押收入债券和Vantage业务方面的表现如何 - 公司认为在抵押收入债券业务中，利率上升可能带来更高的净息差机会，但在Vantage业务中，较高的利率可能会影响退出时的股权回报，不过预计美国在未来一段时间内不会出现真正的通胀性利率环境 [93][96][97]