财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为1770万美元，较2018年第一季度增长7.3% [7] - 第一季度一般及行政费用下降9%，每BUC可分配现金为0.11美元 [7] - 2019年3月31日，总资产增至9.93亿美元，较去年12月31日增加约1100万美元 [14] - 2019年第一季度净收入每单位基本和摊薄后为0.08美元，2018年第一季度为0.09美元 [29] - 2019年第一季度每BUC可分配现金为0.11美元，2018年同期为0.10美元，增加0.01美元 [30] - 2019年3月31日，账面价值为每单位5.13美元，较2018年12月31日增加0.10美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押收入债券业务 - 截至2019年3月31日，公司在全美13个州持有抵押收入债券，价值约7.39亿美元，代表79只抵押收入债券和约10800个管理单位 [14] - 2019年第一季度，公司收购两只抵押收入债券，总价值约610万美元；赎回一只债券，价值约560万美元；2019年4月第一周，又赎回一只债券，价值约620万美元 [16] MF物业业务 - 公司在加利福尼亚州和内布拉斯加州拥有两个MF物业，均为学生贷款物业，共859个单位，价值约6400万美元 [17] Vantage项目业务 - 截至2019年3月31日，公司在九个州的非合并实体中进行了约8500万美元的股权投资，代表约2598个管理单位 [18] - 2019年第一季度，公司在Vantage项目中投资约670万美元股权，自2016年开始投资以来，累计投资约8420万美元 [19] - 2019年4月第一周，公司投资了位于德克萨斯州康罗的Vantage项目，总股权承诺约910万美元，使Vantage项目管理单位总数接近2900个，约占Vantage和抵押收入债券总投资单位的21.1% [20][21] - 2019年第一季度，公司出售了位于德克萨斯州圣安东尼奥的Vantage at Brooks项目，确认约300万美元或有利息收入 [10][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年初经济表现强劲，第一季度国内生产总值增长3.2%，失业率降至3.8%，平均时薪适度增长1.37%，通胀接近2%目标 [8] - 2019年1月，联邦公开市场委员会维持联邦基金利率在2.25% - 2.5%不变，收益率曲线继续平坦化，两年期和十年期国债利差收窄至40个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年以来，公司调整资产负债表，将债务结构从浮动利率转向固定利率，目前固定利率债务占比约63%，浮动利率债务占比约37% [24][25] - 公司目标是每季度CAD达到0.125美元，每年达到0.50美元 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济数据支持多户住宅市场的强劲基本面信贷 [8] - 收益率曲线平坦化给寻找新的债券投资带来挑战，但促进了抵押收入债券业务的增长 [9] - 公司资产收益可能不稳定，难以预测资产出售时间和收益 [43][44] - 公司计划将超过0.50美元的CAD继续再投资，以造福单位持有人的长期利益，且短期内不会改变该计划 [39][40] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [2][3] - 会议讨论将包含非GAAP指标，并会在会议中解释 [5] - 公司根据美国证券交易委员会Regulation FD运营 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何今年K - 1中应税利息收入占比约25%，而无普通或合格股息，与2017和2016年不同 - 2018年出售Vantage at New Braunfels项目，以及2019年1月出售Vantage at Brooks项目，相关或有利息被视为应税收入 [35] 问题2: 能否通过将或有利息分配给有限合伙人的部分除以流通BUC数量，再乘以自己持有的单位数量，来近似计算今年的相对利息 - 可以用这种粗略方法计算，例如可将2019年1月Vantage at Brooks项目出售的或有利息除以总单位数，再乘以自己的持仓 [36] 问题3: 自2014年12月以来累计CAD超过分配额，这部分资金如何处理，以及如何看待新交易提升CAD但非正常经营活动的情况 - 自2015年以来，CAD逐年超过分配额，公司与投资者、董事会和管理团队沟通后，支付0.50美元分配额，将超出部分再投资，以造福单位持有人长期利益，且短期内计划不会改变 [39][40] 问题4: 排除或有利息收入后，净收入和CAD可能下降，哪些房产销售被视为正常化，哪些不计入CAD计算 - 自2015年公司获投资者允许直接投资项目股权后，这些项目的新销售将被视为正常化，但资产收益不稳定，难以预测资产出售时间和收益 [42][43][44] 问题5: 仅靠利率敏感产品和借贷业务，CAD有无可能达到每季度0.125美元 - 公司目标是每季度CAD达到0.125美元，每年达到0.50美元，不区分不同业务来源 [45]