财务数据和关键指标变化 - 2019年净销售额95亿美元，下降1%，有机净销售额增长1%；第四季度净销售额25亿美元，下降1%，有机净销售额增长2% [36] - 2019年税前收益12亿美元，增长2%；第四季度税前收益3.24亿美元，增长1% [36] - 2019年全年有效税率19.1%，2018年为14.3%；2020年预计有效税率在20.5% - 22.5% [36][37] - 2019年每股收益1.80美元，下降3%；第四季度每股收益0.47美元，去年同期为0.48美元 [37] - 2019年SG&A（不包括广告）占销售额的6.3%，去年为7.2%；2020年预计SG&A占销售额比例将增加 [38] - 2019年广告费用1.31亿美元，2018年为1.52亿美元；2020年计划增加广告费用 [40] - 2019年全年运营利润率12.6%，2018年为12.4%；2020年预计运营利润率持平 [41] - 2019年经营活动产生的现金流量为9.23亿美元，下降26% [42] - 2019年资本支出2.94亿美元，2020年目标资本支出3.6亿美元 [44][45] - 2019年股票回购总额达创纪录的1.74亿美元，回购430万股 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 冷藏食品 - 全年收益增长，尽管大宗商品利润下降50%，增值业务实现强劲增长 [11] - 第四季度销量增长1%，销售额增长4%，但大宗商品利润下降46%，导致该部门利润下降3% [16][18] 杂货产品 - 全年有机销量和销售额增长，受Herdez、Wholly和Dinty Moore等品牌推动，SPAM连续五年创销售纪录，但SKIPPY因花生酱类别竞争面临通缩定价压力，销售额和利润下降 [12][13] - 第四季度销量下降9%，销售额下降10%，主要因CytoSport剥离；有机销量增长2%，有机销售额增长1%，中心店品牌如SPAM和Herdez推动销售和收益增长，Skippy花生酱低价仍是逆风因素 [19] MegaMex - 全年实现出色的营收增长，但由于去年的税收优惠和全年鳄梨市场价格上涨，利润下降 [14] Jennie - O火鸡店 - 全年应对行业供应过剩和两次瘦肉火鸡召回影响，第四季度证明Jennie - O品牌依然强劲，该业务的额外投资是正确的长期决策 [14] - 第四季度销量增长5%，销售额增长3%，主要因整只火鸡和大宗商品销售增加；部门利润增长6%，因供应链运营改善 [20] 国际业务 - 全年业绩令人失望，受中国非洲猪瘟、关税影响和全球贸易不确定性等挑战，但中国业务增长出色被这些不利因素掩盖 [15] - 第四季度销量、销售额和部门利润大幅下降，出口销售和巴西业务因蛋白质价格上涨表现疲软 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国农业部预计2020年出口增长7% - 8%，国内总产量预计增长2% - 3%，公司预计2020年价格涨幅超过15%，美国农业部综合价值增长与生猪价格增长一致 [47] - 2020年销售价格预计略有上涨，且有波动，猪肉和牛肉边角料市场价格预计上涨 [48] - 火鸡行业开始复苏，自2019年初以来火鸡投放量下降3%，整只火鸡冷藏库存持续下降，价格改善 [48] - 第四季度价格较2018年略有上涨，预计2020年假日季将实现大部分价格上涨效益，鸡胸肉冷藏库存比去年低5%，过去12个月鸡胸肉价格接近2美元，预计2020年下半年市场改善 [49] - 其他火鸡商品项目如火鸡肉预计2020年因其他竞争蛋白质供应短缺而受益于更好的价格，运费预计明年略有上涨 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年公司有六项战略优先事项，包括发展熟食和餐饮服务业务、加速民族美食增长、追求大胆创新、扩大全球影响力、保护核心品牌以及通过单一供应链和Project Orion计划改造公司 [8] - 公司认为创新和电子商务是2020年销售增长的关键驱动力，对实现15%的创新销售目标有信心，电子商务预计将实现强劲的两位数增长 [23] - 公司在多个竞争类别中处于领先地位，有能力在市场条件允许时成为定价领导者，预计2020年投入成本波动将持续 [28] - 预计2020年除杂货产品上半年受CytoSport剥离影响外，其他三个业务部门将实现销售和利润增长 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 非洲猪瘟仍是最大风险因素，但国内猪肉产量增加、中国冷库库存水平提高和中国消费者需求可能降低等因素使猪肉成本未出现大幅持续上涨，公司有信心应对非洲猪瘟 [26][27] - 公司预计2020年实现销售增长超过2% - 3%的有机销售增长目标，实现营业收入增长，全年每股收益指导为1.69 - 1.83美元，销售额指导为95亿 - 103亿美元 [23][34] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP结果为投资者提供更好的运营表现理解，排除CytoSport剥离的销量和销售影响，相关非GAAP信息在公司网站新闻稿中有详细讨论 [7] - 公司在2019年实现7500万美元成本节约目标，预计2020年实现类似节约 [33] - Project Orion计划按计划推进，2020年第一季度将在人力资源、财务和供应链组织实施 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年末库存增加能提供多久的成本可见性，以及不考虑CytoSport剥离，全年营销支出情况如何？ - 年末库存增加能使公司在第一季度对一些重要原料成本有可见性 [59] - 不考虑CytoSport剥离，全年营销支出相对平稳，公司将广告资金整合到关键品牌上，取得了不错的效果 [61] 问题2: 香肠生产和披萨配料项目的资本投入和回报情况，以及火鸡业务基本面改善的原因？ - 两个项目合计资本投入约3亿美元，项目支持公司增值业务增长 [65] - 火鸡业务积极向好是因为在第四季度恢复了部分分销，且将用适当的广告资金支持该业务 [63][64] 问题3: EPS指导范围差异的原因，以及国际业务出口和成本问题及反弹预期？ - 2019年结果包含CytoSport每股0.10美元的收益，以及税率提高约0.03美元，以此为基础公司增长符合5% - 7%的有机增长目标 [70] - 国际业务中，品牌出口业务预计2020年强劲，新鲜猪肉业务受全球贸易不确定性影响仍是逆风；巴西成本增加在第四季度最明显，公司已采取更激进定价，预计明年成本增加会缓和 [73][74][75] 问题4: Jennie - O恢复大客户分销的驱动因素，以及指导范围上下限的关键因素？ - 恢复分销是因为向零售商展示了领先品牌的能力，同时用广告和贸易资金支持业务，但仍有更多工作要做 [81][82] - 指导范围上限因素包括关税取消、产品流动更正常化以及Jennie - O更快恢复分销；下限因素是非洲猪瘟影响持续、成本上升压缩利润 [85][86] 问题5: 预计蛋白质价格上涨与当前相比情况，以及Bacon 1和Fire Braised品牌的前景？ - 预计2020年生猪价格上涨15%，切块价值上涨接近15%，五花肉上涨个位数，72%边角料上涨高个位数，且价格波动会在季度间产生影响，但最终能收回成本 [90][91][92] - 公司对Bacon 1和Fire Braised品牌非常乐观，它们在餐饮服务和熟食业务有很强的增长机会，Bacon 1已进入俱乐部渠道并获得消费者认可 [95][96][97] 问题6: 2020年公司费用的预期范围，以及Jennie - O业务中胸肉和深色肉价格偏好？ - 2020年公司费用预计在4000万 - 6000万美元之间 [102] - Jennie - O业务中胸肉和深色肉价格偏好每年不同，公司供应链人员会把握机会，近期中国市场开放对公司是积极的 [104] 问题7: 预计切块价值全年上涨15%，上下半年涨幅差异及对客户的准备情况，以及第四季度五花肉价格波动情况？ - 预计上下半年涨幅只有几个百分点差异，不会出现市场大幅上涨情况 [107] - 若价格大幅上涨，公司有过类似情况的定价经验，且已与客户就非洲猪瘟问题沟通一年多，不会让客户感到意外 [108][109] - 第四季度五花肉平均价格157，目前为132，过去两年五花肉价格有波动，第四季度和第一季度初的波动属正常情况，零售端定价无明显变化，餐饮服务端有一些调整但影响不大 [110][112] 问题8: “Happy Little Plants” 产品的零售商和餐饮服务兴趣及今年贡献，以及全年指导是否考虑股票回购？ - 2020年 “Happy Little Plants” 产品贡献极小，主要是学习该领域，零售商和消费者接受度积极，餐饮服务团队表现出色，公司正在开发2.0版本 [114][115] - 全年指导考虑了一些股票回购，公司根据股票内在价值和股票期权行使情况进行回购以抵消稀释 [116] 问题9: 猪肉成本指导中其他火腿切块是否有通胀机会，以及2019年剔除CytoSport后的毛利润情况？ - 火腿价格有通胀情况，其他一些商品也存在机会 [119] - 广告成本预计以高个位数增长，SG&A因Project Orion实施成本会增加，公司强调税前营业利润增长符合5% - 7%的有机目标 [122][123][124] 问题10: 非洲猪瘟对SPAM业务的影响及2020年预期，以及SPAM在中国的增长是否加速？ - 公司理解非洲猪瘟导致价格上涨的情况，SPAM品牌有较强定价能力，已进行过定价调整，若需要会再次定价，密切关注供需基本面；SPAM在中国的情况非常积极，分销建设速度超预期 [127][128][129] - SPAM在中国的增长稳定且超预期，尽管有成本压力，但仍超过嘉兴工厂SPAM生产线的分销增长预期 [131] 问题11: 销售指导高端假设及价格弹性，以及Jennie - O因感恩节时间是否有额外发货量？ - 销售指导高端假设是由非洲猪瘟导致成本上升的情况驱动，价格弹性因业务部门和品牌而异，公司在PEDV事件中有过成功定价经验，且会与零售商密切合作，利用品牌力量和直销组织向客户说明产品价值 [136][137] - 未考虑Jennie - O因感恩节时间有额外发货量，2020年仍需考虑去年第一季度召回前的销售情况，关键是恢复瘦肉火鸡的分销 [138] 问题12: 2019年资本支出增加原因及2020年各项目资本支出分配，以及CytoSport剥离对库存减少的影响？ - 2019年资本支出增加是因为提前完成了哥伦布扩张项目的土地收购；2020年3.6亿美元资本支出主要用于完成伯克项目、哥伦布扩张和Project Orion，具体分配可咨询Nathan [142] - CytoSport库存约2500万美元 [143]