财务数据和关键指标变化 - 截至2021年9月30日的季度，净投资收入为250万美元，即每股0.18美元 [24] - 截至9月30日，投资组合公允价值为2.453亿美元，6月30日为2.459亿美元 [24] - 本季度投资组合运营净增加约330万美元 [24] - 本季度新债务投资平均收益率为8.5%，实现和偿还的平均收益率为8.7%，完全实现投资的平均内部收益率为10.4% [24] - 债务投资组合加权平均收益率为8.12%，较6月30日增加8个基点 [25] - 截至9月30日，总杠杆率为1.63倍，净杠杆率为1.47倍，上一季度分别为1.72倍和1.58倍 [26] - 截至9月30日，有5项投资处于非应计状态，包括PGI的所有3项投资、1888定期贷款B、Deluxe以及部分应计的Fusion收回贷款 [27] - 截至9月30日，现金为1630万美元，其中770万美元为受限现金，瑞银循环信贷额度为2000万美元，第一资本信贷额度为1.15亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资两家新投资组合公司和三家现有投资组合公司，有两项完全变现 [15] - 截至9月30日，最大行业集中度为专业服务，占比10.8%，其次是能源设备与服务，占比8.3%，商业服务与供应，占比7.3%，容器与包装，占比5.8%，贸易公司与经销商，占比5.6% [21] - 截至季度末，投资组合公司分布在26个GICS行业，包括股权和认股权证头寸 [21] - 截至9月30日，有36家投资组合公司，与6月30日持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 团队努力寻找直接贷款机会，以降低行业集中度并进一步分散投资组合 [7] - 认为在竞争激烈的环境中，部分最佳机会来自已知或已有业务往来的公司，此类交易结构通常更好 [8] - 再融资活动是主要主题，预计近期对三项投资进行再融资，并参与其中两项的新融资 [9] - 投资策略倾向于在收益率上稍作让步，以换取契约和更好的资本保护 [9] - 目标是稳定净资产价值，逐步增加投资行业数量，维持或增加投资组合公司数量，以提高投资组合稳定性 [11][12] - 投资管道专注于俱乐部交易，期望在现有投资组合公司中找到增量投资机会，目标是持续产生收入并保护股东权益 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 乐观认为2021年6月将是净资产价值的最低点，看到许多投资估值上升、投资组合平均收益率增加，变现平均内部收益率超过10% [6] - 认为1888、PGI和Fusion对净资产价值造成进一步负面波动的能力有限，股权和低于面值的贷款投资有上行潜力 [35] - 本季度用净投资收入覆盖了9月季度股息，预计12月也能覆盖，全年将完全覆盖，认为股息水平稳定且可持续 [36] - 尽管业务发起竞争激烈，但本日历年度已成功投资九家新投资组合公司，且未违背原则 [37] 其他重要信息 - 公司与第一资本达成新信贷安排，本季度将取代瑞银借款，对杠杆能力有信心，杠杆目标为1.25 - 1.50倍，预计杠杆率将呈下降趋势 [29][30] - 放弃与超过一倍杠杆的基本管理费相关部分的管理费 [30] - 1888资产负债表重组讨论继续，预计本季度完成，定期贷款B将转为股权，公司业绩恢复时将有显著上行机会 [31] - PGI仍处于非应计状态，前赞助商将股权出售给RSI，贷款人处于宽限期，部分第一留置权定期贷款转换为超级优先循环信贷安排，对PGI总投资公允价值看法本季度未变 [32] - Fusion第二顺位收回贷款本季度再次估值，第一顺位贷款按面值估值，密切关注信贷情况并与管理层和其他贷款人保持沟通 [33][34] - 董事会宣布2021年12月31日季度股息为每股0.15美元，将于2022年1月4日支付给12月10日登记在册的股东 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度29.6万美元股息收入是否为一次性，是否可持续及来源 - 本季度其他费用中一次性收入不到10万美元，非经常性收入略超20万美元，预测股息时认为本季度和下季度仍能轻松覆盖 [41] - 该股息收入来自Techniplas的一次性股息，剔除后在当前股息水平下仍能轻松覆盖，且投资组合无重大变化 [43][48] 问题2: 超过一倍杠杆75个基点的管理费豁免是否会长期持续 - 目前无改变计划，会逐季与董事会重新评估，但现阶段无重新审视的计划 [49] 问题3: 新结构在季度利息费用上相比本季度1.86%或上季度1.9%能节省多少 - 当前信贷安排利率为3.55% + LIBOR，新安排为2.35% + LIBOR，瑞银信贷安排12月6日到期，当前瑞银安排利率为1.02% + 1.20% [50][51] - 现有结构下因瑞银是定期贷款需持有1000 - 2000万美元现金并支付全额利息，新的第一资本安排更灵活，有多余现金可提前还款，减少借款利息 [52] 问题4: PGi合理的解决时间线 - 不确定具体时间，认为不会是6个月到1年，可能是两年左右，若有战略投资者介入可能更快，引入RSI是积极因素，有优秀管理团队，结构设计有上行潜力，且估值未考虑乐观因素 [54][57] - RSI过往管理的几笔交易表现出色，适合该业务复杂性，长期乐观 [56] 问题5: 如何平衡投资新公司和现有投资组合公司 - 具体情况具体分析，如Golden Hippo偿还大量债务后为员工持股计划回购股份而重新融资，这种情况投资决策较明确 [61] - 管理投资组合时会控制平均持仓水平，对已有可控头寸（700万美元及以下）的老交易追加投资门槛相对较低 [62] 问题6: 顾问是否管理BDC以外的资产或正在筹集额外资本 - 疫情前曾讨论筹集私募基金，2022年将重新推进，不确定首次交割在上半年还是下半年 [65] - 约一周半前Investcorp宣布为收购一家拥有44个美国保险牌照的空壳公司提供资金，2022年将开始承保保费，有望为公司带来更多可管理资产 [65][66] 问题7: 杠杆目标比率是基于总杠杆还是净杠杆 - 1.63倍是总杠杆，1.47倍是净杠杆，目标1.25 - 1.50倍是总杠杆 [67][68] - 新信贷安排下净杠杆和总杠杆相同，因可提前还款，12月1日将完全使用新安排并退出瑞银安排 [69][70]