财务数据和关键指标变化 - 公司将股息从每股0.65美元降至0.40美元，此举并非因EAD下行压力，而是为留存盈余以提升账面价值和改善资本结构，同时保持有竞争力的股息 [7] - 公司EAD从上个季度的每股1.46美元增至1.50美元，主要得益于专注高收益、高票面利率抵押贷款，以及低成本固定利率互换的对冲策略 [15] - 公司经济杠杆从5.3倍增至5.8倍，季度末约54亿美元投资组合主要投资于机构RMBS，同时持有4.64亿美元无限制现金和未抵押投资 [17] - 公司账面价值季度末为12.61美元，较上季度下降1.4%，结合0.40美元股息，季度经济回报率为1.7%，截至5月5日，账面价值自季度末以来下跌约3% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信用投资分配季度内基本不变，为4500万美元，87%评级为A或更高，预计短期内价格升值有限，但资产具有吸引力，因无杠杆且收益率良好 [24] - 公司机构仅付息证券分配季度末保持不变，为8100万美元，在当前低住房周转率和有限再融资活动下，提供有吸引力的无杠杆收益率 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债2 - 10年期收益率季度末下降约40个基点，短期利率随预期联邦基金利率上升而上升 [2] - 机构RMBS回购协议抵押增加至48亿美元，加权平均回购成本增至4.9%，与货币政策收紧导致的短期融资利率变化一致 [3] - 30年期当前票面利率机构RMBS季度初表现出色，但2月和3月表现不佳，季度末略弱 [21] - 指定池溢价季度末基本不变，TBA证券美元滚动市场隐含融资仍缺乏吸引力 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增加机构RMBS投资组合杠杆，反映对该行业更积极的展望，因估值有吸引力且货币政策收紧接近尾声 [8] - 公司进一步分散票面利率分配，将ATM活动所得资金投资于30年期4%指定池，降低对利率波动的敏感性 [43] - 公司增加与借款相关的对冲至45亿美元净名义固定利率互换，使对冲名义达到借款的93%，减轻高借款利率对公司盈利能力的影响 [25] - 公司季度末持有2亿美元名义远期利率互换，以对冲收益率曲线更远端的额外风险 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第一季度机构RMBS行业面临挑战，货币政策不确定性和对银行业的影响使波动性居高不下，但公司适度杠杆、偏好高票面利率、与银行清算隔离以及高比例融资成本对冲，使其在当前环境中处于有利地位 [26] - 未来几个季度，公司预计EAD将得到良好支撑，因回购对冲比率高且远期互换上线，这些对冲长期有益，固定利率互换投资组合加权平均期限超七年 [37] - 公司认为当前机构抵押贷款利差大，银行需求可能减少，为投资提供机会，预计美联储收紧周期结束将降低波动性，为机构抵押贷款带来顺风 [39] - 公司认为短期内利差可能继续波动，但长期会适度收紧，目前杠杆处于典型范围中点，待波动性下降，鉴于当前估值，增加杠杆具有吸引力 [29][48] 其他重要信息 - 公司表示其演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，需查看演示文稿第2页披露和附录以进行GAAP调整 [6] - 公司称不负责第三方提供的财报电话会议记录的准确性，仅授权网站上的网络直播 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前杠杆以及利用当前宽利差的能力 - 公司认为当前杠杆处于范围中点，有增加杠杆的能力，但鉴于持续的高波动性，目前有所犹豫，待波动性下降，鉴于当前估值，增加杠杆具有吸引力 [48] 问题: 如何评估新投资与股票回购的资本配置，以及优先股情况 - 公司表示新投资ROE达中两位数，若估值足够低会考虑回购普通股，但目前未达到该条件，且回购普通股会使普通股与优先股比例失衡 [63] - 公司认为优先股目前交易更具吸引力，但每日交易量有限，会尽力回购 [54] 问题: 如何看待机构MBS未来表现，银行销售对不同票面利率的影响 - 公司认为随着清算进行，利用当前有吸引力的估值适度提高杠杆是合理的，预计低票面利率证券在未来7 - 9个月的销售中利差波动仍会较高 [31][61]