财务数据和关键指标变化 - 截至9月底，公司账面价值降至每股12.80美元，自第四季度初以来，账面价值进一步下跌约4.5% [8] - 第三季度每股可分配收益为1.39美元 [9] - 自2022年5月回购计划启动以来，公司已回购530万股B类和C类优先股，约占计划开始前优先股总数的30% [11] - 经济杠杆率增至5.3倍，季度末投资组合约45亿美元，主要投资于机构抵押贷款，无限制现金和未抵押投资总额达5.043亿美元 [11] - 第三季度末，以机构RMBS为抵押的回购协议增至39亿美元，相关对冲的利率互换名义净额增至31亿美元，加权平均回购成本大幅升至3.27%，80%的回购成本由利率互换对冲 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构RMBS投资方面，第三季度末加权平均收益率从第二季度末的4.07%提升至4.65%，公司持续将低息投资转向高息投资，扩大净息差 [21] - 信用投资方面，第三季度信用配置略有下降，7200万美元投资组合中，非机构CMBS约占一半，剩余4500万美元信用证券质量较高，87%评级为A或更高，10月份剩余约2400万美元市值的商业房地产贷款已全额偿还 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，1年期以下债券收益率上涨约150个基点，长期债券收益率涨幅约为前者一半 [15] - 美国商业银行在第三季度减持机构抵押贷款，美联储9月将机构抵押贷款组合每月 runoff上限从175亿美元提高到350亿美元，市场净供应略有增加 [16][17] - 2022年第三季度，30年期当前票面利率机构RMBS表现不佳，9月是该行业有记录以来最糟糕的月份，第三季度是11年来最糟糕的季度，全年表现也是最差 [18][19] - 指定池溢价在短暂稳定后继续下降，TBA市场隐含融资利率继续向短期融资利率收敛 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于改善资本结构，通过回购优先股和按市价发行普通股取得进展，目标是将优先股占总股权的比例控制在20% - 25% [10][34] - 持续将低息机构RMBS投资转向高息投资，扩大净息差，支持公司盈利 [21] - 鉴于当前市场环境，公司短期内对抵押贷款持谨慎态度，但认为随着美联储货币政策收紧周期接近尾声，利率波动有望下降，机构RMBS市场技术面改善，当前估值对长期投资者具有吸引力 [12][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第三季度金融环境收紧，美联储多次加息，股市下跌，信用利差扩大，波动性上升，机构抵押贷款市场面临挑战 [6][7] - 尽管短期内市场波动持续，但随着美联储货币政策路径逐渐清晰，利率波动有望在未来几个季度下降，这对抵押贷款市场有利，同时高借贷利率限制新机构抵押贷款发行，有助于改善市场技术面 [12] - 机构RMBS市场过去一年表现不佳，但当前估值具有吸引力，预计适度杠杆可在生产票面指定池和TBA上实现中高两位数的ROE [28] 其他重要信息 - 公司提供的财报电话会议演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，相关披露和GAAP调整信息可在演示文稿第2页和附录中查看 [3] - 公司不对第三方提供的财报电话会议记录的准确性负责，唯一授权的网络直播位于公司网站 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度末的投资组合行动及当前投资组合规模和杠杆情况 - 自9月底以来，杠杆率基本保持不变，约为5.3倍债务与股权比（包括TBA），季度至今账面价值下跌约4.5%，可能略微减少了对机构抵押贷款的敞口，但影响不大 [33] 问题2: 公司降低优先股比例的目标及其他措施 - 公司致力于重新平衡资本结构，目标是将优先股占总股权的比例控制在20% - 25%，将继续寻找回购优先股和按市价或大宗交易方式发行普通股的增值机会 [34] 问题3: 有哪些因素会促使公司大幅提高杠杆率以实现账面价值增值 - 公司需要看到市场波动性降低，随着美联储货币政策收紧步伐可能放缓且时间拉长，预计波动性将下降，若情况属实，公司可能考虑提高杠杆率，但短期内仍将保持谨慎 [36][37] 问题4: 投资组合当前的预计终身提前还款速度 - 随着公司转向高息债券，提前还款速度相对较低，目前处于3% CPR的较高区间，预计周转率约为4% CPR，长期来看，当前持有的债券提前还款速度预计为个位数的较高水平 [39] 问题5: 如何看待美联储的政治性质 - 美联储主席可能比其他委员会成员更鹰派，他认为现在采取鹰派立场后期再转向鸽派比现在鸽派后期可能失控更好，短期内更激进的立场有助于更快控制通胀，避免进入下一个总统周期的影响，同时，美联储出售抵押贷款的可能性越来越小，因为大部分持有资产处于大幅折价状态，出售可能造成账面损失并引发政治争议，美联储希望避免政治斗争，预计未来加息幅度较小但时间较长，这对抵押贷款市场和降低波动性有利 [41][42][43] 问题6: 哪些因素会促使公司改变对TBA的使用方式 - TBA仍然具有吸引力，但随着新票面利率的抵押贷款发行增加，其吸引力可能下降，若银行重新进入市场且利率稳定，较高票面利率的TBA将保持一定吸引力，公司可能会增加在该市场的敞口 [44][45][46]