财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司账面价值下降28.5%，4月又额外下降13% [8] - 第一季度末公司持有6.65亿美元无限制现金和无抵押投资，流动性状况保持强劲 [9] - 第一季度每股可分配收益为0.12美元 [9] - 第一季度末公司机构MBS投资组合加权平均收益率提高47个基点至2.54% [20] - 第一季度末回购协议抵押的机构RMBS降至58亿美元，相关对冲降至45亿美元 [24] - 第一季度加权平均回购成本增加23个基点至37个基点 [25] - 第一季度公司经济杠杆率（含TBA敞口）小幅升至6.5倍，4月底降至略低于6倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 机构MBS业务 - 第一季度公司大幅减少机构MBS配置，通过直接出售低息证券和资产组合偿付实现 [18] - 第一季度公司降低对30年期2%、2.5%和3%息票的敞口，转向更高息票，并将部分持仓转向更有吸引力的抵押品 [19] - 第一季度公司指定池持仓的加权平均溢价降至0.3点 [19] - 第一季度末公司TBA配置略有增加，预计后续季度会减少 [20] - 截至4月底公司加速减少对机构MBS资产类别的敞口，并大幅分散息票分布 [22] 信用投资业务 - 公司剩余信用投资组合为9800万美元，其中非机构CMBS占63% [23] - 第一季度公司信用证券配置保持稳定，无资产出售且价格总体波动有限 [23] - 公司剩余7000万美元信用证券质量较高，90%评级为A或更高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 国债市场 - 2022年第一季度国债收益率曲线全线上升，短期收益率上升幅度大于长期 [11] - 第二季度收益率继续上升 [12] 机构MBS市场 - 2022年第一季度30年期2%、2.5%和3%息票的机构MBS表现不佳 [14] - 截至4月底机构MBS资产类别自金融危机以来出现最显著的价格下跌，30年期当前息票与国债的名义利差自2021年5月以来增加超过100个基点 [15] - 高房贷利率使再融资活动接近过去20年的低点，指定池提前还款保护价值崩溃 [16] - 随着美联储购买量下降，低息票TBA的隐含融资利率上升 [16] - 美联储将从6月开始通过偿付减少机构MBS资产负债表规模，初始每月上限为17.5亿美元，9月提高至35亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期内公司对抵押贷款保持谨慎，继续降低杠杆并转向高息票抵押贷款 [10] - 长期来看公司预计抵押贷款估值环境将改善，因机构MBS利差扩大将吸引交叉买家，高利率将降低提前还款率和净供应量 [10] - 公司积极管理整体配置，减少对低息票机构MBS的敞口，转向高息票和更有吸引力的抵押品 [19] - 公司仍相信混合模式，寻求新的投资机会以降低当前投资组合的风险，目标是低杠杆、避免短期按市值计价杠杆、提高账面价值稳定性和有吸引力的预期回报 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场条件延续了2021年第四季度的挑战，美联储加息和缩表信号导致收益率曲线熊平，抵押贷款表现不佳 [6] - 短期内机构MBS市场供需技术面恶化可能导致利差扩大，预计公允价值较当前水平再扩大10 - 15个基点 [26] - 尽管通胀高企，但公司认为美联储2022年直接出售资产的可能性不大，若下半年通胀缓和，直接出售资产的可能性将更低 [27] - 公司将保持保守立场，等待估值下行压力缓解后抓住更有吸引力的投资机会 [27] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，反映管理层对未来事件、计划和业绩的预期，但不构成保证，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在财报演示文稿末尾找到 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 资产规模变小后，未来股息展望如何 - 股息政策由董事会根据未来几个季度的可分配收益预期制定，难以提前评论潜在的股息决策 [30] - 本季度可分配收益为0.12美元，高于股息0.09美元，主要因提前还款速度放缓和再投资利率提高 [30] - 未来几个季度可分配收益将受杠杆降低和再投资利率提高的影响，随着抵押贷款利差扩大，公司预计未来会增加杠杆，这将对股息有支持作用 [30] 问题2: 利差在当前波动区间时，公司保护账面价值的时间线和政策是什么，边际资金将投向何处，何时开始增加杠杆 - 由于市场波动和美联储政策的不确定性，公司将保持保守立场，直到情况更加明朗 [32] - 边际资金可能投向当前30年期4%和4.5%的生产息票 [34] 问题3: 公司在投资组合多元化方面的想法和时间线，或有哪些资产类别有进展 - 公司仍相信混合模式，认为资产多元化很重要，正在寻找降低当前投资组合风险的机会 [37] - 目标是低杠杆、避免短期按市值计价杠杆、提高账面价值稳定性和有吸引力的预期回报，但目前暂无具体进展 [37] 问题4: 生产息票美元滚动的吸引力能持续到何时，是否能在6月后保持在中两位数水平 - 生产息票美元滚动在未来一两个季度仍将保持吸引力，因为新发行的债券供应有限，且提前还款速度较慢 [38] 问题5: 公司是否预计TBA投资组合相对于2021年第四季度或2022年第一、二、三季度会变小 - 是的，由于整体投资组合规模变小，且公司不再投资低息票TBA，转向高息票，预计TBA投资组合也会相应减少 [39]