财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司账面价值下降10.5%，经济回报率为负7.7% [9][10] - 1月份账面价值又下降9%，截至2月几日，账面价值再降5% - 6% [10][37] - 年末公司持有8.71亿美元无限制现金和无抵押投资，流动性状况良好 [10] - 第四季度末，公司机构RMBS持仓加权平均收益率下降4个基点至2.07%，持仓提前还款率小幅升至7.7 CPR [26] - 第四季度末，公司回购协议抵押借款降至70亿美元，相关套期保值降至46亿美元 [29] - 套期保值账簿加权平均利率降至30个基点，加权平均回购成本上升2个基点至0.14%，目前约为0.17% [29][30] - 第四季度公司经济杠杆降至6.2倍，年初至今维持该水平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 机构RMBS业务 - 第四季度公司通过直接出售低息证券和投资组合还款减少了机构RMBS的配置 [23] - 年末公司对TBA证券的配置从15%升至18% [25] - 公司指定池持仓加权平均溢价从年末下降约0.25个百分点至0.7个百分点，2022年又下降约0.25个百分点 [24] 信用投资业务 - 公司剩余信用投资组合为1.08亿美元，其中非机构CMBS占近60% [28] - 第四季度公司信用投资配置保持稳定，无资产出售，价格波动有限 [28] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 第四季度末，10年期美国国债收益率连续第二个季度基本不变，仅上升2个基点至1.51% [13] - 2年期美国国债收益率攀升46个基点至0.73%，30年期美国国债收益率下降14个基点至2.05% [14] 短期融资市场 - 截至1月底，短期融资市场开始消化收紧货币政策预期，3个月SOFR反映3月加息25个基点 [15] 机构RMBS市场 - 第四季度，机构RMBS表现不佳，2%、2.5%和3%票面利率的证券均跑输互换套期保值 [18] - 2022年前六周，机构RMBS继续表现不佳，2月因市场对美联储资产出售的担忧而持续走弱 [19][20] - 住房活动季节性放缓和抵押贷款利率小幅上升使提前还款速度放缓，支持了公司盈利 [20] - 提前还款速度放缓、利率上升和低息TBA美元滚动市场有吸引力，导致指定池抵押品溢价显著下降 [21] - 第四季度低息TBA隐含融资利率为负，30年期2%和2.5%票面利率证券近期趋向正融资利率 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续积极管理整体配置，从30年期2%证券转向30年期2.5%和3%指定池，并将部分持仓转向更有吸引力的抵押品 [24] - 公司认为指定池利差扩大代表有吸引力的投资机会，预计未来几个月美元滚动和指定池ROE将趋同 [26][27] - 公司继续探索信用投资机会，希望未来几个季度能分享更多信息 [49] - 公司目标是将优先股与普通股比例恢复到疫情前的低20%水平 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度市场条件具有挑战性，美联储对通胀上升做出反应，采取更鹰派政策立场，收益率曲线趋平，利率上升 [8] - 进入2022年，收益率曲线进一步趋平，利率上升，机构抵押贷款表现不佳，公司账面价值下降 [8][9] - 美联储将于3月结束机构RMBS净购买，预计年中开始资产负债表缩减 [32] - 供需技术面恶化短期内可能使利差扩大，预计资产负债表缩减情景下利差较当前水平再扩大约15个基点 [33] - 公司将保持保守立场，等待更有吸引力的切入点 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2月公司表现如何 - 2月公司账面价值继续承压，截至几日，又下降5% - 6% [37] 问题2: 利差扩大10 - 15个基点是从什么水平开始 - 是从当前水平开始，若资产负债表自然缩减，利差预计再扩大15个基点，目前OAS较年初扩大约25个基点，较去年扩大约50个基点 [39] 问题3: 为何认为利差扩大到该水平是公允价值 - 该水平使利差回到疫情前水平，考虑到当前较高的波动性，可能略宽一点 [40] 问题4: 年初至今杠杆是否保持不变，投资组合有无重大变化 - 目前杠杆约为6.2倍，与年末水平相同，自年末以来公司继续向高息证券转移，减少了低息证券持仓以管理杠杆 [44] 问题5: 投资组合规模下降对股息有何影响 - 账面价值承压的另一面是再投资利率因利差扩大而提高，提前还款速度放缓也有助于支持收益，美元滚动仍有吸引力，目前收益仍得到较好支持 [46] 问题6: 目前有哪些潜在的额外投资机会来补充主要的机构RMBS策略 - 公司疫情前在信用投资方面有大量资产，认为在投资组合中保留一定信用投资很重要，正在探索不涉及按市值计价融资的选项，希望未来几个季度能分享更多信息 [49] 问题7: 考虑到年初至今普通股权益下降，公司目标资本结构是怎样的 - 公司目标是将优先股与普通股比例恢复到疫情前的低20%水平，将通过ATM或大宗交易等方式实现，前提是对股东有利 [50]