财务数据和关键指标变化 - 第三季度可分配收益为每股0.10美元 [7] - 季度末账面价值为每股3.25美元，增长1.2% [7] - 本季度经济回报率为4% [7] - 季度末持有7.88亿美元无限制现金和无抵押投资 [8] - 机构RMBS持仓加权平均收益率提高7个基点至2.11% [19] - 持仓提前还款率本季度维持在7.3% CPR的低位 [19] - 回购协议加权平均融资利率提高2个基点至12个基点 [21] - 经济杠杆率本季度略降至6.5倍债务与权益比 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 机构RMBS投资 - 整体配置基本不变，减少低息票敞口，向30年期3.5%指定池投资约3亿美元 [17] - 指定池持仓加权平均溢价从6月30日的0.6点增至9月30日的0.9点，第四季度降至0.6点 [18][19] - 积极管理指定池持仓，将21亿美元轮换为更有吸引力的选择 [18] 信用投资 - 非机构CMBS占1.08亿美元投资组合近60% [20] - 信用投资配置本季度保持稳定，无资产出售，价格变动有限 [20] - 剩余7300万美元信用证券质量高，90%评级为A或更高 [20] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债收益率曲线 - 第三季度末利率基本不变，10年期部分曲线适度扁平化，30年期和5年期国债收益率差下降12个基点 [10] - 季度初10年期国债收益率下降30个基点，季度末基本维持在1.49% [11] 互换利差 - 扭转上半年收紧趋势，回到年末水平，导致全曲线互换利率上升 [12] 机构抵押贷款市场 - 商业银行对机构抵押贷款的月度购买量从上半年的平均每月46亿美元降至约28亿美元 [13] - 低息票30年期2%和2.5%息票本季度表现略逊，30年期3%及以上息票表现出色 [14] - 指定池溢价在7月利率下降时改善，9月底仍高于第二季度，第四季度有所回落 [15] - TBA市场低息票隐含融资仍有吸引力，融资利率略有下降 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资组合仍以机构业务为主，约88亿美元投资组合加15亿美元名义TBA投资于机构抵押贷款 [7] - 鉴于美元滚动市场和利差扩大，认为机构RMBS领域有吸引力的投资机会，预计保持在TBA的重大配置 [16][19][23] - 对高息票指定池保持谨慎，认为溢价可能面临压力 [26] - 等待利差进一步扩大后增加当前保守的杠杆水平 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为可分配收益将继续受到有吸引力的美元滚动、指定池抵押品的缓慢速度以及有吸引力的再投资环境的支持 [9] - 短期内抵押贷款技术面支持估值，但未来几个季度因美联储购买减少和季节性供应增加而持谨慎态度 [9] - 对第三季度公司表现满意，认为保守的杠杆和流动性状况为未来利用有吸引力的投资机会提供了可能 [23] - 认为尽管美联储购买减少，但近期估值应得到较好支撑，因商业银行需求强劲且供应下降 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待高息票指定池以及溢价下降趋势和风险 - 公司对高息票指定池仍持谨慎态度，TBA市场和高息票也不太有吸引力，认为溢价会面临压力，目前在这些息票中持有相对普通的抵押品 [26] 问题: 市场利差扩大多少会考虑大幅提高杠杆 - 公司认为目前利差相对较窄，虽自5月以来已扩大，但未来一个季度左右可能维持现状，预计明年利差接近2019年水平，可能再扩大约20个基点，看到利差扩大后会考虑增加当前保守的杠杆 [28]