财务数据和关键指标变化 - 第二季度可分配收益为每股0.10美元，公司用可分配收益取代核心收益术语，计算方式不变 [8] - 赎回1.4亿美元A系列优先股，筹集1.459亿美元普通股权益，进行资本结构再平衡 [9] - 季度末账面价值下降12%至3.21美元，本季度迄今约下降2% [10][33] - 季度末加权平均融资利率降至0.1%，对冲账簿加权平均利率维持在0.41% [25] - 经济杠杆率（含TBA敞口）本季度略升至6.8倍债务与权益比 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 机构RMBS业务 - 减持机构RMBS，投资仍集中于30年期2%和2.5%指定池和TBA，适度转向3%指定池 [20] - 本季度购买16亿美元30年期3%指定池，出售30年期2.5%池 [21] - 6月30日指定池持仓加权平均溢价为0.6点，较3月31日的0.5点略有上升 [22] - 机构RMBS持仓加权平均收益率提高16个基点至2.04%，季度持仓提前还款率为6.4 CPR [22] 信用投资业务 - 非机构CMBS占1.08亿美元投资组合近60%，本季度因债券到期和偿还而下降，无资产出售 [23] - 剩余7400万美元信用证券质量高，90%评级为A或更高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债收益率曲线 - 第二季度长期收益率部分逆转第一季度的急剧上升，收益率曲线变平 [13] - 短期利率（3年及以下到期）上升5 - 10个基点，长期（10 - 30年）利率下降约30个基点 [15] 机构RMBS市场 - 5月和6月机构抵押贷款表现不佳，抵消4月小幅上涨，净供应本季度达2900亿美元，是2010 - 2019年10年平均水平的两倍 [16][17] - 2021年上半年净供应4700亿美元，接近2020年全年的5080亿美元，预计2021年市场净发行量将超过7000亿美元 [17] - 指定池溢价在第一季度表现不佳后相对稳定，预计未来几个月提前还款速度仍将较高 [18] - 美元滚动交易隐含融资利率本季度改善，提高了低息票投资者对美元滚动市场的吸引力 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资组合仍以机构业务为主，92%的股权和99%的资产分配给机构抵押贷款 [10] - 减持机构RMBS，转向更高息票和低溢价指定池，以降低高溢价敞口 [20][21] - 鉴于目标资产估值较高，保持保守定位，适度提高经济杠杆率 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度机构抵押贷款面临挑战，许多不利因素仍存在，提前还款速度虽有所缓和但仍较高，美联储缩减资产购买计划的不确定性增加 [11] - 预计利差扩大和有利的融资环境将在未来几个季度继续支持投资组合的盈利能力 [11] - 尽管机构RMBS估值仍处于历史较高水平，但与上半年相比，进一步表现不佳的可能性相对较小 [26] - 下半年净供应应会减少，银行和美联储的强劲需求将继续支撑市场，预计2022年初开始缩减资产购买 [27] 其他重要信息 - 会议中的陈述可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [4][5] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在财报演示文稿末尾找到 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 美联储缩减资产购买前利差可能进一步扩大多少，以及已有多少被定价？ - 自5月中旬低点以来利差已扩大约25个基点，预计未来几个季度还将扩大10 - 15个基点，最终较5月低点扩大约40个基点 [31] 问题: 本季度迄今账面价值的趋势如何？ - 本季度迄今账面价值约下降2% [33] 问题: 随着7月利率持续下降和不利市场再融资费用取消，对提前还款速度的展望如何，公司持有的息票对抵押贷款利率降至3%以下的反应如何？ - 市场整体提前还款速度预计仍将较高，公司债券提前还款水平较低，部分原因是持仓期限较短，预计2.5%和3%池提前还款速度将略有上升，2%池相对稳定 [36][37] 问题: 如果10年期国债收益率继续下降、收益率曲线变平，MBS的表现如何，反之又如何？ - 只要利率继续上升，抵押贷款将继续表现不佳；反之，银行有大量现金等待利率适度回升，抵押贷款应能较好应对 [38] 问题: 如何考虑FHFA的变化对投资组合的潜在影响，以及对政策未来演变的看法？ - FHFA的新变化对借款人更友好，高息票借款人提前还款将增加，公司避免持有3%以上息票，认为这些息票在当前环境下将面临困境；在托管方面，政策推进将比上届政府更缓慢，新政策将更有利于借款人并增加低利率贷款的可获得性 [41][42]