财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心收益为每股0.11美元，超过近期提高至每股0.09美元的股息，且比上一季度高0.01美元 [7] - 第一季度账面价值下降5.4%，至每股3.65美元 [8] - 第一季度经济回报率为负3.1%，2020年第三和第四季度分别增长11%和13.5%，自2020年6月30日以来累计经济回报率为22.1% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 代理RMBS投资 - 截至3月31日，代理RMBS投资增加至105亿美元，包括TBA投资，指定池持仓加权平均溢价为0.5点，季度内下降约0.25点 [26][27] - 季度内减少2亿美元名义TBA投资，指定池持仓季度内提前还款率为6.3 CPR，加权平均贷款期限为4.3个月 [28] 信用投资 - 非代理CMBS占1.38亿美元信用投资组合的66%，季度内适度下降是由于还款 [31] - 剩余1.02亿美元信用证券质量高，65%评级为A或更高 [32] 融资业务 - 截至3月31日，以代理RMBS为抵押的回购协议增至82亿美元 [33] - 与借款相关的对冲工具名义金额为63亿美元固定利率转浮动利率互换，季度内未变，对冲比率从88%降至77% [34] - 对冲账簿加权平均利率维持在41个基点，代理RMBS持仓加权平均融资利率降至15个基点 [35] - 为减轻利率上升对新购买资产的负面影响，签订13亿美元名义远期利率互换协议，起始日期为2022年和2023年 [36] - 包括TBA敞口的经济杠杆率季度内维持在6.6倍债务与权益比 [36] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债收益率曲线 - 第一季度，短期利率保持稳定，7年期及以上期限利率上升约80个基点，导致利率波动加剧 [17] 代理RMBS市场 - 2021年净供应预期增至超6000亿美元，超过2020年的5000多亿美元，预计美联储和商业银行需求将吸收增加的供应 [19] - 2021年第一季度，低息票代理RMBS表现不佳，指定池溢价下降，预计未来低息票提前还款速度将显著放缓，高息票下降幅度较小 [20][21][23] - 第一季度美元滚动隐含融资利率上升，吸引力略有下降，但仍比指定池更具吸引力 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将99%的资产和91%的股权投资于代理抵押贷款，专注于低价格抵押品，通过积极管理和证券选择降低风险 [13][26] - 继续优化代理RMBS投资组合，将资金从低收益指定池转移到高收益池，同时减少TBA投资 [27][28] - 关注30年期2%和2.5%息票产品，同时寻找高息票投资机会以实现资产多元化 [30] - 预计美联储和商业银行需求将支持代理RMBS估值，陡峭的收益率曲线、放缓的提前还款速度和有吸引力的融资环境将提高代理抵押贷款的ROE [14][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度经济活动乐观情绪受刺激计划、疫苗接种和新感染病例下降推动，但固定收益投资者开始计入通胀上升预期 [10] - 通胀担忧导致利率波动和收益率曲线长端上升，影响低息票代理抵押贷款表现 [11] - 尽管利差较窄、利率波动加剧和净供应增加，但美联储和商业银行需求将支持代理RMBS估值 [14] - 货币政策将在2021年保持宽松，美联储预计在2022年初逐步缩减资产购买规模，公司将通过谨慎的证券选择和积极管理减轻利率波动影响 [39] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在财报演示文稿末尾找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度至今账面价值的趋势如何 - 自季度末以来，账面价值相对持平 [42][43] 问题2: 未来季度是否会像第一季度一样面临收益率曲线变陡或抵押贷款利率上升等不利因素 - 代理抵押贷款利差较窄，估值较高，但整个固定收益市场情况类似，这有助于限制利差扩大，美联储和商业银行的强劲需求也将提供支撑，但目前风险更倾向于利差扩大 [46]