财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心收益为每股0.10美元，超过了最近提高至每股0.08美元的股息 [7] - 季度末账面价值为3.86美元，季度涨幅达11.2%，股息增加和账面价值升值使季度经济回报率达13.5% [7] - 自季度末以来账面价值持续改善，截至上周五净账面价值估计上涨约5%，1月涨幅集中，2月表现相对平稳 [8] - 第四季度末现金和无抵押资产余额为7.45亿美元，本月初成功完成普通股发行，净收益约1.03亿美元并投入额外的机构抵押贷款 [10] - 经济杠杆率从9月30日的5.1倍债务与权益比增至12月31日的6.6倍，截至周五估计为7.1倍 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 机构抵押贷款支持证券（MBS）业务 - 年末机构MBS资产占比达98%，基本完成向机构MBS的重新配置 [9] - 本季度购买31亿美元低息30年期指定池，转出4.91亿美元表现不佳的池，增加8亿美元低息30年期TBA名义金额，TBA配置从第三季度末的14%增至18% [23] - 指定池持有量本季度提前还款率为3.9 CPR，季度末加权平均贷款期限为5个月 [24] 信贷业务 - 本季度信贷资产减少3.36亿美元，季度末信贷投资组合为1.61亿美元 [10][26] - 剩余1.21亿美元信贷证券质量高，72%评级为A或更高，全部无杠杆持有，提供有吸引力的无杠杆收益率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债收益率曲线 - 因新冠疫苗积极进展和经济复苏改善，利率出现熊陡走势，短期利率保持稳定，10年期和30年期利率季度内均上涨约20个基点 [15] 短期融资利率 - 货币政策使短期融资利率本季度保持低迷，对收益率曲线短期端的借款人有吸引力 [16] 金融市场波动 - 货币政策对金融市场波动影响显著，尽管临近11月美国大选时有小幅上升，但到年底波动继续减弱 [16] 机构RMBS市场 - 本季度净发行量接近历史纪录，达2100亿美元，但美联储规定的1200亿美元净购买量和商业银行超2000亿美元的净需求，使该资产类别获得可观的对冲回报，尤其是低息30年期产品 [18] - 全年美联储净需求超6000亿美元，银行净需求达5000亿美元，超过了历史高位的5000亿美元净供应量 [18] - 本季度强劲的供需技术因素使低息产品估值下降，国债利差显著收窄；指定池溢价方面，低息产品因利率上升而略有走弱，高息产品因借款人提前还款激励大而保持良好支撑 [19] - 低息抵押贷款提前还款速度全年显著增加，接近历史最高水平 [20] - 本季度美元滚动交易和30年期2%、2.5%和3% TBA的隐含融资利率波动和吸引力增加，高息产品隐含融资利率改善，低息产品表现较弱 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司看好机构抵押贷款，预计美联储和商业银行需求将保持强劲，收益率曲线变陡和近期表现不佳使新投资的净资产收益率具有吸引力 [11] - 继续利用信贷资产的强劲需求，减少信贷资产配置，增加机构MBS投资，以提高公司盈利能力、流动性并降低信用风险 [10][26] - 专注于主动管理和证券选择，购买指定池抵押品，以减轻提前还款和利差等风险 [12] - 利用低利率环境，通过较长期限的对冲锁定低融资成本，加权平均期限为6.7年 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未来几个季度前景相对乐观，机构RMBS市场受美联储购买计划和商业银行需求良好支撑，信贷资产强劲需求为重新配置股权提供机会 [11][32] - 机构RMBS提前还款环境仍具挑战性，但谨慎选择提前还款保护、主动管理和较高的抵押贷款利率将减轻提前还款速度加快及其对收益率的负面影响 [33] - 货币政策将在2021年持续提供支持，美联储中期内将维持宽松立场 [34] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，反映管理层对未来事件、计划和表现的预期，但不构成保证，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险和不确定性可参考最新的10 - K年度报告和后续向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件 [4] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在收益报告末尾找到，可通过公司网站查看幻灯片演示 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 资本部署的回报和利差情况，以及当前杠杆率下利差扩大时是否有提升空间 - 公司将资金重新投入低息机构抵押贷款，2月初指定池净资产收益率约为9 - 11%，机构TBA约为中高两位数；过去几周机构抵押贷款表现不佳，净资产收益率提高约200个基点，指定池升至11 - 13% [38] - 当前杠杆率约为7倍是预期水平，若净资产收益率更具吸引力，有提升空间 [38] 问题2: 若利差更具吸引力，公司增加资本的意愿如何 - 若有机会增加资本能提高净资产收益率，且有助于重新平衡普通股和优先股的资本结构，公司会考虑增加资本 [40] 问题3: 如何解释抵押贷款近期表现不佳但2月账面价值持平，以及是否有投资组合或对冲调整 - 1月初公司发布了估计的账面价值范围，2月初有可观收益，但过去10 - 12天抵押贷款表现不佳，使账面价值回到持平状态 [48] 问题4: 如何看待投资组合中的展期风险及管理方法 - 随着利率上升，投资组合中的债券会有展期情况，公司自第三季度重建投资组合以来一直使用较长期限的掉期（最长达30年）进行对冲 [50] 问题5: 发行所得资金是否有投入TBA - 部分资金投入TBA以保持其配置在15% - 20%的理想区间 [51]