财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心收益为每股0.06美元，超过近期提高至每股0.05美元的股息 [10] - 季度末账面价值为3.47美元，季度涨幅约9.5%，季度经济回报率达11%，自季度末至上周五账面价值估计上涨约6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 代理抵押贷款支持证券（RMBS）业务 - 第三季度购买56亿美元指定池代理证券，额外投资9亿美元代理待交割（TBA）合约，代理抵押贷款资产配置占比升至资产的93%和股权的60% [11] - 购买的指定池加权平均溢价约1.25点，季度末市值约7000万美元 [17] - 特定池季度提前还款率仅1.8 CPR，加权平均收益率达1.91% [19] 信贷资产业务 - 第三季度出售11亿美元信贷资产，偿还以信贷为抵押的剩余担保贷款，剩余信贷投资组合规模显著缩小且无抵押负担 [11] - 截至9月30日，剩余信贷资产主要为2015年前发行的成熟投资，超82%的持仓有至少10%的信贷支持，69%的剩余信贷投资评级为A或更高 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度末，以代理RMBS为抵押的回购协议增至52亿美元，相关对冲工具（固定利率转浮动利率互换合约）名义价值增至46亿美元 [25] - 借款利率在季度内下降并稳定在0.2%左右，截至9月30日，包括TBA敞口的经济杠杆率增至5.1倍 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施以代理MBS为重点的战略，机会性减少对信贷资产的敞口 [9] - 预计未来几个季度继续重新分配投资组合，增加代理投资、减少信贷资产以提高盈利能力 [12] - 看好代理抵押贷款市场，预计美联储和商业银行需求强劲，尽管提前还款增加是潜在不利因素，但专注购买指定池可降低风险 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场在第三季度持续复苏，公司在实施战略和恢复股息方面取得进展，有望从当前市场环境中受益 [9][29] - 代理RMBS市场受美联储购买计划和商业银行需求支持，信贷资产从疫情和流动性危机中恢复 [29] - 货币政策将在2021年持续提供支持，美联储中期维持宽松立场 [30] 其他重要信息 - 10月公司成功处置1.12亿美元信贷资产，购买10亿美元指定池和3亿美元代理TBA合约，月末回购协议增至62亿美元，利率互换合约名义价值增至52亿美元，流动性状况良好 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度账面价值在信贷和代理资产方面的情况，以及昨日消息对账面价值的影响 - 10月和11月上旬，代理（尤其是低息票代理抵押贷款）表现良好，账面价值增长部分与代理抵押贷款有关，信贷投资也表现不错；昨日抵押贷款表现稳定，账面价值预计变化不大 [35][36] - 疫苗利好消息使CMBX价格上涨，现金债券方面，AA级CMBS利差收紧5 - 15个基点，A级收紧20 - 30个基点，BBB级收紧40 - 75个基点，但数据有限 [37] 问题2: 若利差收紧转化为现金价格，对剩余信贷资产处置和向代理资产转换时机的影响 - 截至10月底，信贷资产组合略超3亿美元，目标是继续减少，但无立即处置的流动性需求，将采取稳健节奏，未来几个月按近一个月的速度处置 [39][40] 问题3: 新购买池完全成熟（超过6个月）后的收益率预期 - 上月投资组合提前还款率为5 CPR，已开始上升；新购买债券的到期收益率约1.5%，预计当前1.91%的收益率会下降，但假设是静态投资组合和购买时的利率水平，实际会变化 [44] 问题4: 第三季度回购协议余额在9月增加，是否意味着大部分代理MBS购买发生在9月 - 上季度更新至7月时已取得一定进展，剩余35亿美元在8月和9月购买，9月购买量较多，代理购买时机与信贷资产销售时机相关 [47] 问题5: 优化资本结构的进展，是否继续评估优先股交换或回购 - 公司继续评估，目标是先重新分配投资组合、实现更稳定的收益流和明确股息方向；随着账面价值改善，交易表现越好，资本操作灵活性越大，未来几个季度将重点关注 [51][52] 问题6: 特定池和TBA之间的分配情况，是否存在限制增加TBA分配的因素 - 已超过整池要求，TBA分配限制并非源于此；预计TBA占总资产的15% - 20%，因其吸引力较短暂，不想过度依赖其收益驱动季度盈利 [56][57] 问题7: 一笔公允价值约2200万美元商业贷款的面值、到期计划和讨论情况 - 面值约2000万美元，为商业房地产夹层贷款，已展期至酒店物业，利息支付正常，公司密切关注，看好资产的赞助方和长期可行性 [58][60] 问题8: 昨日疫苗宣布对信贷资产销售和向代理策略重新配置资本的影响 - 预计利差会因疫苗消息收紧，但近期销售节奏可能维持10月水平，具体取决于市场交易情况 [63] - 疫苗消息创造了更有利的背景，公司将进行更多价格发现，评估是否有改善空间或处置机会；长期来看，债券因显著的次级地位、有限的供应和增加的投资者需求，有望实现利差逐步收紧 [64]