财务数据和关键指标变化 - 第四季度平均日产量达到创纪录的12,828 Boe/天 其中液体占比38%(原油26% NGLs12%) 天然气占比62% [17] - 第四季度油气收入同比增长18%至2720万美元 全年调整后EBITDA达8070万美元 较2018年4420万美元增长35 9% [18][19] - 现金G&A费用降至312美元/Boe 创历史新低 低于指引下限 [19] - 第四季度每单位可分配现金为035美元 但宣布分配038美元 差额包含收购相关现金流 [20] - 截至2019年底 公司债务为101亿美元 杠杆率为12倍 目标长期杠杆率维持在15倍以下 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务覆盖Permian Delaware Basin DJ Basin Haynesville STACK Eagle Ford等主要盆地 2019年底活跃钻机数达81台(Permian占24台) [9][10] - 收购Springbok后将增加2533 Boe/天产量 其中70%为液体 平均实现现金毛利2192美元/Boe [10] - 五大区域中有三个实现产量增长 主要来自Permian Appalachia和Eagle Ford的超预期表现 [50][52] - Haynesville产量环比下降 主要因Q3高产井的自然递减 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年底证实储量同比增长22%至4100万Boe 其中8%为有机增长 [7][24] - 合并后净矿区面积将达146万英亩 覆盖美国96%的活跃钻井县区 [24][25] - 五年平均PDP递减率仅为13% 处于同业最低水平 [26] - 商品价格实现:原油5495美元/桶 天然气192美元/Mcf NGLs 1356美元/桶 综合2295美元/Boe [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 定位为矿产行业整合者 2019年完成218亿美元收购 2020年宣布175亿美元Springbok收购 [11][14] - 上市以来产量增长超4倍 净矿区面积增长128% 钻机数量增长238% 市场份额从3%提升至104% [13] - 采用"资产管理"模式 通过收购实现经营杠杆 每Boe现金G&A较IPO时下降60% [12][42] - 行业面临5500亿美元市场规模 但公开市场参与者有限 存在整合机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前商品价格波动导致交易价差扩大 但私募股权退出压力和运营商困境将创造并购机会 [31][34] - 预计疫情过后需求复苏将带动价格反弹 进而激活出售意愿 [36] - 维持3%-6%的有机产量增长预期 对实现目标信心增强 [78][79] - 2019年总回报率37% 跑赢标普油气指数(下跌9%) 认为在行业低迷期表现优异 [27] 其他重要信息 - 税收优势显著 预计2020-2023年分配收入的绝大部分可享受非应税待遇 [21] - 完成系列A优先股6100万美元赎回 优化资本结构 剩余部分计划未来继续清理 [92][93] - 维持1500万美元微型合资企业投资 已部署400万美元 用于小型资产收购 [83] 问答环节所有提问和回答 关于并购市场动态 - 认为当前价差扩大导致交易难度增加 但私募股权退出和运营商困境将带来"必要交易流" 预计2020年仍是并购大年 [31][34] - 偏好150-200亿美元规模的多盆地资产 避免300亿美元规模的纯干气交易 [61][63] - 要求收购资产质量门槛为8倍现金流倍数 低于2019年行业12倍水平 [37][39] 关于运营细节 - Q4产量超预期主要来自Permian(特别是Lea县Mewbourne作业的7口新井) 以及Bakken和Appalachia [50][52] - Springbok收购仅需2个月TSA过渡期 不增加常设人员 预计Q2现金G&A会短暂上升 [41][43] - 钻机数量从Q3的82台略降至Q4的81台 但市场份额从98%升至104% 合并Springbok后将达93台(12%份额) [54] 关于财务策略 - 优先使用股权融资进行收购 当前市场环境下暂不考虑债务驱动型交易 [83] - 税收优势分析基于现有资产 未来收购可能进一步延长免税期 [65] - 系列A优先股赎回旨在简化资本结构 降低资本成本 剩余部分将视增长情况处理 [92][93]