财务数据和关键指标变化 - GAAP收益为负6340万美元，即每股普通股亏损0.52美元；可分配收益为2820万美元，即每股普通股0.28美元；第三季度净利息收入为5230万美元 [29] - 本季度账面价值略有下降，GAAP账面价值下降6.8%，至每股普通股15.31美元；经济账面价值下降8.3%，至15.82美元；截至2022年9月30日，杠杆率为3.6倍，无追索权杠杆（不包括证券化债务）为1.7倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款收购业务 - 本季度贷款收购额略有下降至7.1亿美元，公司在投资活动中保持谨慎，要求更高的资本收益率 [32] - 公司通过全国领先的商业目的贷款（BPL）发起机构Lima One有机获取业务目的贷款，本季度为新贷款发放和翻修提款提供了5.2亿美元资金 [32] - 本季度还选择性收购了1.79亿美元的非KM贷款，新收购贷款的收益率约为8%，平均贷款价值比（LTV）约为67%，平均FCO评分为约743 [33] Lima One业务 - Lima One在MFA的收购后发展良好，成为全国领先的BPL发起机构，过去12个月的发起量约为25亿美元，高于2021年7月1日收购时的9亿美元 [34][35] - 第三季度发起的最大贷款金额约为6.4亿美元，略高于第二季度的约6亿美元；约四分之三的第三季度发起贷款为短期RTL贷款 [35] - Lima发起的、由MFA持有的贷款信用表现出色，全年逾期60天以上的贷款比例低于2% [36] 证券化业务 - 过去12个月，公司通过12次证券化发行了30亿美元的无追索权证券化债务，涵盖非QM、单户租赁（SFR）、RPL和RTL等多种贷款类型 [42] 各个市场数据和关键指标变化 债券市场 - 2022年第三季度债券市场持续波动，利率上升，机构抵押贷款利差触及接近历史高位，达到与10年期国债利差加190个基点，上一次出现这种情况是在2008年金融危机期间 [7][11] 股票市场 - 标准普尔500指数在第三季度下跌5%，8月中旬上涨14%，但在季度后半段下跌17% [8] 住房市场 - 利率上升和抵押贷款利差扩大对抵押贷款利率产生了深远影响，住房活动大幅放缓，部分地区房价开始出现环比小幅下跌 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 从去年第四季度开始，公司采取措施保存资本和管理久期，增加利率互换头寸，从去年年底的9亿美元增加到3月31日的24亿美元，再到6月30日的32亿美元 [16] - 今年以来，公司有意放缓贷款收购步伐，同时继续进行证券化操作，全年完成9次证券化，涉及未偿还本金（UPB）超过27亿美元，通过互换头寸和证券化，公司已有效锁定99%的资产融资成本 [18] - 公司优先考虑流动性，第三季度末持有约4.34亿美元现金，同时加强资产负债表，截至9月30日，71%的融资为非按市值计价融资，无追索权杠杆仅为1.7倍，65%的贷款融资协议期限超过6个月 [22][23] 行业竞争 - 市场波动对依赖向第三方出售整笔贷款的小型BPL发起机构造成了冲击，为Lima One扩大市场份额创造了机会，Lima One通过收紧承销标准、增加基于风险的价格调整和提高贷款利率等方式，在保持审慎信贷标准的同时，提高了贷款组合的信用质量 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第三季度金融市场面临历史挑战，债券市场波动剧烈，股票市场也经历了大幅波动，通胀数据持续令人失望，尽管美联储采取了大量行动，但通胀率仍然居高不下 [7][8] - 市场参与者往往根据随机和有时牵强的信号来预期美联储政策转向或暂停加息，导致市场短期波动，但在当前乌克兰局势和英国、日本金融压力的背景下，市场波动不太可能很快平息 [9] - 尽管当前市场环境困难，但许多市场水平看起来具有吸引力，公司采取的措施减轻了账面价值的下降，公司贷款组合受益于房价上涨和分期偿还，LTV较低，借款人拥有大量房产权益 [10][19][26] - 由于利率上升和承销标准收紧，借款人需求开始出现疲软，预计第四季度Lima One的发起量将下降 [40] 其他重要信息 - 截至9月30日，公司68亿美元的购买执行贷款组合的市场折扣约为6.68亿美元，有担保债券的市值也低于面值约3.25亿美元，两者相抵后，潜在账面价值增加约3.43亿美元，即每股3.37美元 [20][21] - 公司在第三季度扩大了RTL融资能力约6.5亿美元，其中约65%为非按市值计价条款，RTL贷款还款额约1.48亿美元超过了提款额约1.07亿美元 [41] - 第三季度公司投资组合的逾期情况继续改善，9月非QM和X4投资组合中逾期60天以上的贷款比例为2%，RTO投资组合为6%，RPL投资组合为18%，不良贷款（NPLs）中剩余贷款的41%逾期60天以上，但约30%的借款人仍在还款 [45][46] - 公司成功将房地产拥有（REO）投资组合从年初的数量减少了141处，至412处，并实现了2000万美元的净收益 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 可聚合和证券化贷款的杠杆化净资产收益率（ROE）是多少？如何平衡投资、回购股票和维持流动性？ - SFR方面，目标收益率约为中8%，证券化执行成本为中到高7%，ROE可能为低两位数或约10%；RTL方面，发起的贷款利率在10% - 12%，证券化执行成本约为8.5% - 9%，ROE可能为中两位数 [53][54][55] - 公司优先考虑流动性，加强资产负债表，现金部署可能用于资产投资或回购股票，但目前更关注流动性而非急于投资 [62] 问题2: LIMA One贷款的底层借款人的永久融资由谁提供？信贷可用性是否有变化？ - 对于经验丰富的借款人，他们有多种策略，如出售房产时，买家可能通过房利美或房地美贷款购买；若保留房产用于出租，可能会将其再融资为某种租赁策略贷款，LIMA One也会提供部分此类再融资贷款，融资广泛可用，但价格高于过去 [65][66][67] 问题3: 利息利差上升至164个基点，但可分配每股收益从0.46美元降至0.28美元，原因是什么？ - 利差包含了互换收益的影响，而GAAP报告的净利息支出不包含这部分，这是收入报表上的一个统计问题 [72] 问题4: LIMA One未来两到三个季度的季度发起量预计范围是多少？ - 第四季度发起量可能降至4亿美元左右，可能低至4亿美元以下，目前管道中的加权平均贷款利率超过10%，但由于利率上升和信贷选择更严格，业务量将下降 [77][79] 问题5: 公司如何平衡向股东交付价值，包括股息、流动性和股票回购？ - 公司在资本部署方面会考虑多种因素，股票回购有每日限额，今年已回购超过1亿美元股票，但效果不佳；目前股息不是流动性问题，而是盈利问题，第三季度可分配收益低于当前股息水平，但过去四个季度的总可分配收益已覆盖股息 [82][83][84] 问题6: 非QM或BPL贷款从证券化信托中回购的触发因素是什么？拖欠贷款带回资产负债表后的融资与执行贷款有何不同？非QM贷款是否有提前还款罚金？如何考虑借款人的再融资能力？ - 只有在发现承销缺陷时，才需要将贷款从证券化信托中回购；非QM贷款对投资者有提前还款罚金，但罚金水平不会真正限制借款人的再融资或出售房产决策，公司会根据具体情况评估 [92][93] 问题7: 非QM证券化的服务预付款义务是什么？如何支持信托？ - 公司的证券化不涉及本金和利息的预付款，只有在贷款拖欠时才会进行保护性预付款，如支付税款、保险和房产维护费用，这些费用从资金分配瀑布中扣除，并非MFA的直接费用 [95]