财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1.86亿美元，同比下降5%，但为历史第二高季度营收 [30] - EBITDA为1.06亿美元，EBITDA利润率为57% [7] - 佣金收入下降6%，主要因美国高评级费用捕获率降低，但部分被更高的分销费用和创纪录的美国国债及市政债券佣金收入抵消 [30] - 经常性收入增至创纪录的5100万美元，同比增长9% [25] - 总费用增长7%，主要受无形资产摊销费用和提升交易系统及数据产品的投资驱动 [31] - 有效税率从去年的21%升至28.4%，主要因税收优惠减少和一次性税收支出 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 交易业务 - 总日均交易量达创纪录的380亿美元，总信贷日均交易量达历史第二高水平，美国国债、新兴市场和市政债券日均交易量均创纪录 [7] - 信用实时市场第一季度交易量创纪录，交易数量已超过2021年全年水平，高评级和高收益债券日均活跃报价债券达1200只 [21] - 国债实时市场季度交易量达1.5万亿美元，同比增长40%，交易数量达200万笔，同比增长64%，24家一级交易商中有20家活跃在平台上 [21] - 投资组合交易量达创纪录的140亿美元 [10] - 新兴市场交易收入和日均交易量创纪录，3月31日交易规模超80亿美元，较此前单日纪录高出近10亿美元 [26] 自动化交易业务 - 自动化交易季度交易量达493亿美元，交易数量超28万笔，占总交易数量的18%和总交易量的7% [23] - 第一季度交易商算法响应约530万次，同比增长12% [23] 信息服务和交易后业务 - 信息服务和交易后业务本季度收入约2000万美元，创历史新高 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国高评级和高收益债券综合市场份额目前超20%，高于第一季度的19.1% [12] - 第一季度全球活跃客户公司达1913家，创历史新高，超1000家公司实现订单管理系统集成 [14] - 美国以外地区活跃交易公司达975家，创历史新高，亚洲市场表现突出 [14] - 全球信用交易中，来自美国以外客户的交易量占比达创纪录的32% [15] - 活跃机构投资者和交易商交易员数量约1.12万名，创历史新高 [15] - 92%的交易量来自机构投资者客户，8%为交易商间交易量 [15] - 欧洲近1000家客户公司使用公司的交易后监管报告服务，高于2020年底的440家 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行长期增长战略，通过投资扩大增长基础，实现产品多元化 [7][39] - 拓展全球客户网络，增加国际投资，提升市场份额 [14] - 发展新的交易协议和产品，如MarketAxess 400指数和欧洲固定收益交易磁带Axess All Prints [10] - 加强交易自动化工具的开发和应用，提高客户交易效率和执行质量 [22] - 扩大交易后业务，增加客户和服务种类 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 信用利差和利率波动增加，推动平台交易活动创纪录，预计未来债券市场波动将支撑市场活跃度 [11][12] - 高债券收益率和央行量化宽松减少将支持市场波动，增加对开放式交易流动性的需求 [12] - 公司认为自身独特的全对全流动性优势将在市场波动中凸显，为客户节省交易成本，促进市场份额增长 [8][13] - 公司在新兴市场、国债、市政债券等多个领域取得市场份额增长，业务多元化为长期增长奠定坚实基础 [10][12] 其他重要信息 - 公司第一季度通过开放式交易为客户节省交易成本超2亿美元，每笔交易平均节省成本较近期季度增长约60% [8] - 截至3月31日，公司现金及投资为4亿美元，过去12个月自由现金流为2.78亿美元 [37] - 第一季度公司向股东支付2600万美元季度股息，回购约10.2万股，总成本3900万美元，并支付年终奖金及相关税费约4500万美元 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月市场份额增长情况及综合看待信用市场的原因 - 4月美国高评级和高收益债券综合市场份额超20%，高于第一季度的19.1%，且新兴市场、欧洲债券、国债和市政债券等产品也有市场份额增长 [43] - 综合看待信用市场是因处于新季度初期，且高评级市场规模相对较大，两个市场份额趋势均为正向 [44] 问题2: 新兴市场本地货币硬通货信贷交易的费率差异 - 每个市场费率不同，新兴市场本地市场更侧重于利率产品，费率捕获率低于每百万100美元 [45] 问题3: 未来利率变化对高评级费用捕获率的影响 - 利率敏感性在利率最低时最高，当前利率上升和收益率曲线扁平化已使期限变化最敏感阶段过去，预计未来高评级费用捕获率波动较小 [51] 问题4: 投资组合交易市场份额目标及与列表交易成本节省对比 - 目前投资组合交易在二级市场份额稳定在约5%，因利率和信用利差波动增加，交易商管理投资组合风险难度增大 [56][57] - 公司在投资组合交易领域持续投入，目标是成为领先者，但如果市场波动持续高企，其在二级市场占比可能维持较低水平 [58] 问题5: 经常性收入未来2 - 3年的增长预期 - 经常性收入包括交易商分销费用、交易后业务和数据业务，公司对数据业务新产品如欧洲交易磁带和CP+总市场等感到兴奋 [60] - 随着市场份额增加，数据业务机会也在增长，但公司会谨慎控制增长速度，部分数据产品将仅用于交易自动化工具 [61][63] 问题6: 国债开放式交易能力更新及客户需求情况 - 第一季度国债交易量达1.6万亿美元，同比增长37%，季度末完成实时市场与客户订单管理系统集成，并在询价平台引入国债开放式交易解决方案 [66] - 这些集成是客户所期望的，开放式交易得到美联储和监管机构关注，公司收到大客户积极反馈 [67][68] 问题7: 第一季度高评级债券平均到期年限及历史情况 - 2022年第一季度高评级债券平均到期年限约8.9年，过去五年最低为2018 - 2019年的7.5年，当时收益率曲线平坦，费用捕获率在154 - 157美元相对稳定 [69] 问题8: 收益率曲线持续扁平化对高评级债券到期年限敏感性的影响 - 目前到期年限每变动一年，敏感性约为十几美元，4月因平台上期限延长，费用捕获率有所提升 [72] 问题9: 开放式交易在当前环境下的竞争优势及市场份额趋势 - 市场波动和价格分散增加时，开放式交易为客户节省的成本也增加，第一季度节省成本从之前的每季度1.25 - 1.3亿美元跃升至2亿美元 [75][76] - 开放式交易市场份额在各产品中均有增长，高收益市场从48%升至49%，市政债券市场升至48.6%，排除本地市场后新兴市场也有增长 [78] - 客户通过响应其他客户询价可获得额外节省成本，仅高收益市场每笔交易节省近600美元 [80] 问题10: 3月新发行债券对4月市场份额的影响及后续展望 - 3月新发行债券规模较大，尤其是高评级债券，通常会在发行后第一周对市场份额有积极影响 [81] - 4月新发行活动有所减少，预计今年剩余季度整体新发行活动水平将降低 [81] 问题11: MuniBrokers进展、市政市场先发优势及平台竞争地位 - 第一季度市政债券交易量达77亿美元，创纪录，3月活跃客户仅275家，客户渗透和增长空间大 [85] - 开放式交易对市政市场有效，免税市政业务增长至15亿美元，同比增长84%，交易商询价业务自2021年第一季度以来增长近80% [86] - 收购MuniBrokers为市政业务增加近4%市场份额，公司正将其平台集成到开放式交易网络，以提升定价和透明度 [87][88] 问题12: 新兴市场本地货币市场电子化程度、平台能力及竞争优势 - 新兴市场本地市场处于电子化早期阶段，公司建立了全球客户和交易商网络，提供独特工作流程和流动性解决方案 [89] - 目前主要由全球投资者推动，本地市场参与者采用率逐渐增加，公司认为在该市场有巨大增长空间 [89] - 新兴市场本地市场是高度经纪化市场，公司正探索将开放式交易解决方案扩展到本地市场，提供匿名交易，促进电子化进程 [90] 问题13: 新交易协议如投资组合交易、实时市场和Mid - X是否会蚕食询价交易量 - 实时市场在国债领域发展较好，订单簿在固定收益未来流动性结构中将发挥重要作用，目前公司在企业债券实时市场做市商数量增加，有望提升市场流动性和交易速度 [93][94] - 投资组合交易部分是客户转移风险的新方式，部分是新机会，但实时市场对信用和利率市场影响更大 [96] 问题14: 经销商分销费用是否体现定价能力 - 公司未改变费用标准，部分经销商选择分销费用计划是因业务规模扩大，标准化费用更具吸引力 [99] - 随着平台客户数量增加，更多经销商会选择分销费用计划，这反映了客户基础的增长 [100] 问题15: 高评级市场份额增长的可持续性及4月情况不同的原因 - 公司有20年市场份额增长历史，2020年市场份额大幅增长，2021年因市场无波动增长平缓，当前市场波动回归，开放式交易的流动性优势将推动市场份额增长 [105] - 4月利差扩大，预计未来利率和利差波动将持续，开放式交易的价格优势将促使客户增加在公司平台的交易量 [105] - 目前七个产品领域市场份额同时增长，订单簿的发展和自动化交易的增长也将成为市场份额增长的催化剂 [106][108] 问题16: 交易自动化未来交易量和交易单占比预期及客户采用情况 - 交易自动化主要受大型机构客户欢迎，他们希望通过低接触或无接触方式实现交易电子化和自动化 [114] - 目前自动化主要是自动询价解决方案，未来计划通过自动响应、实时市场交易等方式提供更多节省成本和提升执行质量的功能 [115] - 部分大客户近50%的交易活动通过自动化完成，公司认为交易自动化在债券市场仍处于早期阶段，有很大增长空间，目前主要客户为大型资金管理公司 [116] 问题17: 行业活动未达预期的原因及速度趋势 - ETF是固定收益新流动性模式的重要组成部分，与底层债券交易互补，长期将促进两者增长 [119] - 第一季度资金流动平稳，未为资金管理者提供交易催化剂，高评级和高收益市场同比活动略有下降，但公司对新的风险转移工具和电子化趋势带来的长期增长前景感到乐观 [120] - 2021年之前两三年交易速度有所提升，去年因市场环境平稳略有下降，银行监管改革导致银行周转率下降 [122] - 目前正在建立新的固定收益交易基础设施，自动化和全对全交易协议得到市场认可，将吸引更多参与者，预计未来交易速度将提高 [123][124] 问题18: 高收益市场参与度近期较低的原因及预期 - 公司对高收益解决方案有信心，历史经验表明，高收益市场波动增加时，全对全流动性价值凸显，目前近50%的交易有价格改善 [128] - 预计未来三到四年高收益市场将进入高波动期，公司认为这是增长的开端 [129] 问题19: 经销商迁移对其他信用业务每百万费用的影响及未来展望 - 经销商迁移对其他信用业务每百万费用的影响约为每个经销商迁移3美元，迁移增加了分销费用和经常性收入 [131] - 第一季度其他信用业务产品组合受新兴市场本地市场交易量增加影响，随着高收益交易量回升，费用捕获率有望平衡 [131]