财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收1.62亿美元，同比下降1% [7] - 营业收入7400万美元，营业利润率46% [7] - 每股收益1.52美元，下降15% [7] - 佣金收入下降5%，被后交易收入100%的增长所抵消 [22] - 信息服务收入同比增长13% [22] - 2021年前九个月新的经常性数据合同销售的年度合同价值超过了2020年全年 [22] - 第三季度费用同比增长16%，若排除收购成本，费用增长8.4% [25] - 有效税率本季度为22.2%，年初至今为21.6% [23] - 更新2021年全年费用指引范围至3.6 - 3.65亿美元，此前为3.7 - 3.86亿美元 [26] - 截至9月30日，现金和投资为4.58亿美元，过去12个月自由现金流为3.2亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 国际业务 - 欧元债券交易量同比增长22%，新兴市场交易量增长19%，新兴市场估计市场交易量增长1% [10][11] - 本季度全球活跃交易客户和国际客户公司创下新纪录 [11] 公开交易业务 - 第三季度，每日通过公开交易市场有超过2.5万份订单和130亿美元名义价值 [13] - 交易商询价（RFQ）交易量同比增长20%，达到590亿美元 [14] - 客户因公开交易带来的价格改善，本季度节省了约1.21亿美元交易成本 [14] 美国国债交易业务 - 本季度在MarketAxess执行的美国国债交易量为9100亿美元，较上年增长22% [15] 市政债券交易业务 - 本季度市政债券交易量增长92%，达到54亿美元 [16] 自动化交易业务 - 本季度自动化交易达到420亿美元交易量和超过22.4万笔交易 [17] - 本季度有115家公司使用自动化交易协议，高于去年的86家 [17] - Auto - X占总交易数量的19%和总交易量的7% [17] - 第三季度交易商算法响应约440万次，较去年同期增长17% [17] 后交易服务业务 - 后交易服务总收入达到940万美元，同比增长101% [19] 信息服务业务 - 信息服务收入达到960万美元，同比增长13% [20] 投资组合交易业务 - 自5月以来，有54家独特的投资者公司和13家交易商活跃参与，本季度推动了创纪录的89亿美元交易量 [20] Mid - X协议业务 - 本季度基于会话的协议Mid - X达到创纪录的34亿美元交易量 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场交易量受到当前低债券收益率、信用利差和波动性的负面影响 [9] - 随着收益率从历史低位开始上升，系统上交易的债券平均到期年限下降了约6% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 持续投资新数据、交易和后交易解决方案 [7] - 推进中国债券通和CIBM Direct的客户引入工作 [11] - 对美国国债公开交易的扩展是关键优先事项 [15] - 计划在今年晚些时候将Mid - X扩展到美国信贷市场 [20] 行业竞争 - 今年竞争方面有两个大趋势，一是交易商间交易从语音经纪迅速向电子交易过渡，二是投资组合交易的增长 [34][35] - 不同环境下协议表现不同，低波动和窄利差环境下，基于衍生价格的协议如中期市场会话和投资组合交易受益，而在波动市场中会失去市场份额 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 信贷市场交易目前面临历史低信用利差和信用利差波动性的逆风，但历史表明这些情况会随时间回归均值 [7] - 密切关注通胀、供应链中断、劳动力短缺和中国房地产市场的新消息，预计未来央行债券购买将缩减，这可能导致全球债券市场收益率和波动性更加正常化 [10] - 短期内公司增长速度低于平均水平，但对新产品、新协议和新客户带来的业务战略扩展感到满意，相信信贷市场条件将改善，中国、美国国债、市政债券、后交易和数据等新机会有望带来有价值的收入增长和多元化 [30] 其他重要信息 - 今日电话会议可能包含前瞻性陈述，公司实际结果和财务状况可能与陈述有重大差异 [4] - 2020年12月31日结束年度的10 - K表格年度报告中描述了可能影响公司未来结果的风险因素 [5] - 10月15日，公司用新的三年期信贷工具取代了一年期5亿美元的循环信贷工具 [28] - 董事会批准了0.66美元的常规季度股息 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请谈谈当前市场背景下公司产品与竞争对手相比的竞争框架，以及过去几年这种动态的变化 - 公司正在试点市场条件指数，当前低利差和低波动性的市场条件不会持续，大型银行固定收益交易收入同比下降15%，公司也受到同样影响 [33] - 今年竞争方面有两个大趋势，一是交易商间交易从语音经纪向电子交易过渡，二是投资组合交易从约占TRACE的2.5% - 3%增长到约5% [34][35] - 不同环境下协议表现不同，低波动和窄利差环境下，中期市场会话和投资组合交易受益，波动市场中会失去市场份额 [37] 问题2：费用和支出方面，指导的变化反映了当前环境，公司内部增长领域的支出率是否有变化，以及如何考虑2022年新举措的支出水平 - 公司正在制定2022年预算，将在第四季度电话会议提供具体指导 [39] - 降低2021年指导与杠杆化投资无关，而是与可变运营费用有关，预计2022年费用将实现两位数增长，与历史增长率一致 [40] 问题3：如果增加了员工数量，计算得出第四季度费用同比增长17% - 18%，背后的原因是什么 - 同比需考虑到有额外的收购成本，剔除收购相关成本后，费用增长率在低两位数的正常范围内 [43] - 去年转换为自我清算模式以及在全球特别是欧洲的清算变化，将在2022年更好地体现规模效应 [44] 问题4：市场条件何时会改善，监管环境对公司在中国信贷业务的努力是否有影响 - 不知道市场条件何时改善，但历史显示类似低利差和低信用利差波动性的情况持续时间不会太长，当前通胀和央行量化宽松等因素表明市场条件可能会改善 [46][47][48] - 监管方面，支持固定收益市场提高透明度，希望美国国债市场增加透明度，也在不断提高欧洲固定收益市场的透明度 [49] 问题5：自动化方面，响应率的增加有多少是长期趋势，是否存在一个临界点，使客户更愿意以自动化方式执行交易 - 自动化增长基于客户采用和渗透，公司针对大型投资基金综合体，提供工作流程解决方案，客户对无接触或低接触交易解决方案的使用规模在增加 [53] - 自动化交易已接近公司交易活动的20%和总交易量的7%，预计将继续增长，自动响应器等工具对整体流动性池有积极影响 [54] 问题6：资本部署方面，是否有意愿提高股票回购计划，以抵消股权稀释之外的目标 - 公司资本管理战略的首要任务是投资业务，股票回购计划的目标是抵消员工股权授予的稀释，第三季度已实现该目标，将结合2022年预算重新审视回购计划，目前资本管理战略无变化 [55] 问题7：请深入谈谈公司在企业信贷监管方面的看法，以及规则15c2 - 11对固定收益市场的挑战和影响 - 规则15c2 - 11原本用于防止股权场外市场欺诈，近期SEC宣布固定收益市场也适用该规则，令人意外 [59] - 该规则实施延迟至明年初，目前市场参与者和委员会正在讨论和审查，其中一些术语定义不明确，如“报价媒介” [61] - 公司认为主要使用的协议可能不受该规则约束，大部分公司债券可能不会有问题，一些私募证券仍需解释，市政债券和国债市场已被豁免，预计受影响的市场份额较小 [62][63][64] 问题8：市场存在人才竞争，公司如何适应，谈谈员工保留率、周转率、未来几年员工数量增长预期，以及公司与大型科技公司的人才关系 - 公司在投资人才，特别是技术人才，技术人才吸引和保留难度大 [66] - 公司历史上员工保留率良好，通过增加工作地点灵活性吸引了优秀技术人才，毕业生招聘项目也很成功 [66][67] - 一些对办公室工作要求严格的公司，为公司获取人才提供了机会 [68] 问题9：公司在公开交易方面面临哪些竞争 - 公司观察到直接客户与交易商交易的效率提升，交易商间（D2D）活动增长主要是基于会话的交易，投资组合交易目前是客户与交易商（C2D）协议 [70][71] - 新进入者Trumid整体协议同比持平，增长来自交易商直接业务，且该业务处于早期阶段，交易往往需要协商 [72] 问题10：如何看待中国债券市场的潜在市场规模（TAM），以及要真正有效抓住这个机会还需要做什么 - 目前中国债券通国际交易活动水平约为每日60 - 70亿美元，占中国政府债券市场日交易量不到10%，预计中国在全球政府债券指数中的权重将上升，国际投资者对中国政府债券的持有量将增加 [73] - 场外市场客户引入耗时且复杂，尽管很多客户已准备好在平台交易中国政府债券，但仍需完成文档和引入流程，可能需要几个季度才能达到临界规模 [74] 问题11：高等级捕获率环比下降，三个因素（期限缩短、收益率上升、交易商从可变费用计划转向固定费用计划）中哪个影响更大，如何看待第四季度的起点 - 高等级费用捕获受多种因素影响，包括到期年限、利率环境和交易商费用计划，导致同比下降的三个主要因素中，利率上升环境影响最大，三者贡献比例约为40:30:30 [77]