财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净投资收入为每股0.38美元，超过每股0.35美元的股息，这是连续第19个季度用调整后净投资收入覆盖股息 [5] - 截至12月31日，净投资组合公允价值为5.536亿美元，较上一季度增加7130万美元，增幅15% [7] - 第四季度投资资金为1.155亿美元，部分被3830万美元的销售还款和提前还款活动抵消；截至3月4日，2019年初净资金增加3760万美元 [8] - 截至12月31日，总借款为3.2亿美元，包括循环信贷安排下的1.36亿美元、2023年票据的6900万美元和SBA债券应付款的1.15亿美元 [17] - 截至12月31日，净资产价值为2.588亿美元，较9月30日的2.648亿美元略有下降；每股净资产从9月30日的12.95美元降至12月66美元，主要是由于未实现的按市值计价估值调整 [18] - 第四季度调整后净投资收入为780万美元，较上一季度略有增加；总投资收入为1480万美元，高于上一季度的1380万美元；总费用为700万美元，较上一季度增加100万美元 [22][24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度贷款投资资金为1.135亿美元，向SLF投资200万美元股权；自季度末以来，投资组合净增长3760万美元，投资了8家新公司，有1家公司还款 [16] - 截至12月31日，SLF投资于50个不同借款人，公允价值总计1.743亿美元，加权平均利率约为7.6%；SLF在非资源信贷安排下的借款为1.011亿美元；2019年1月9日，SLF完成一项修订，将其信贷安排下的承诺从1.5亿美元增加到1.7亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场情况良好，违约率低，公司普遍表现良好；购买价格倍数高且持续居高不下，市场资金充裕，交易市场活跃 [92][93] - 行业中，软件、医疗保健、商业服务、技术、数字等领域有增长动力；零售、实体零售、零售分销、大宗商品类医疗保健、汽车、房地产销售、大宗商品、金属、采矿等领域面临挑战 [100][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计将继续新投资势头，核心投资组合和SLF都将增长 [32] - 公司认为自身为股东和投资者提供了有吸引力的投资机会，包括高股息率、稳定的股息覆盖、友好的股东外部顾问管理协议以及与一流外部经理的合作 [33] - 公司拥有独特的专有交易流，有望实现差异化回报并增加股东价值 [34] - 行业中，拥有重要平台的BDC表现较好，而独立BDC在招聘和支付专业人员费用方面面临困难，公司平台在过去10年实现了30%的复合年增长率，预计2019年投资组合整体也将实现30%的增长 [95][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场适合公司业务，公司有望从利差中获益；预计2019年对公司来说是非常好的一年，进入2020年中期将更加谨慎 [92][94][103] 其他重要信息 - 3月1日，公司完成对与ING Capital的循环信贷安排的修订和延期，将借款最高额度从2亿美元提高到2.55亿美元，将到期日延长至2024年3月，将所需资产覆盖率契约从1.5:1降至2:1，并将定价从LIBOR加2.75%降至LIBOR加2.375% [9] - 公司对美国教育公司的优先股投资进行了未实现减记，并将其置于非应计状态；公司认为持有的ECA剩余债务由该公司资产覆盖，且有途径追求该投资的未来价值 [19][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SLF的杠杆限制是多少，何时需要注入更多资本 - 技术上SLF没有明确的杠杆限制，但信贷安排通常对首 lien 中端市场贷款的预支率上限约为70 - 72%，实际杠杆限制不太可能大幅超过2:1或2.2:1 [37][38] 问题2: 本季度激励费用未赚取的原因及何时可能全额计提 - 激励费用取决于每个季度投资组合的净资产价值、净投资收入表现和向股东支付的股息，难以预测；第一季度净资产价值持平，不太可能赚取全部激励费用；若其他条件相同，第二季度可能开始支付激励费用 [39][41] 问题3: 高科技行业在投资组合中的占比是否会进一步增长 - 公司在软件行业是主要贷款机构，从集中度来看，高科技行业占比可能已接近或达到理想水平；实际高科技行业在投资组合中的占比约为16.9%，不太可能达到30% [45][46] 问题4: Incipio的非应计情况 - 整个Incipio信贷并非都处于非应计状态，公司在重组中获得的一笔价值很低的第三 lien 债务被置于非应计状态，其余债务处于应计状态，预计将全额收回 [47] 问题5: Rockdale的解决方案何时能确定 - 目前还没有解决方案，预计在今年下半年会有结果 [50] 问题6: 请更新关注名单上的信贷情况 - Blue Stem本季度的疲软可能与利差扩大有关，公司仍预计其会复苏；ECA、Rockdale、Luxury Optical、Curion、Summit为四级评级，Morneo Brands为五级评级，公司预计Morneo Brands无法收回投资 [55][56][57] 问题7: 高级贷款基金市值下降较多的原因 - 合资企业的股权按每个资产的实际市场交易水平进行标记，反映了单个资产价值的完全变化；中端市场投资相对更稳定，公司选择的资产质量较高，平均波动小于市场 [60][61] 问题8: 2015年及以前起源的投资组合构成情况 - 难以准确回答，因为贷款期限可能会变化，有重新定价和延期情况，公司可在未来跟进该问题 [66] 问题9: 对不同融资来源的看法，尤其是证券化 - 公司收到很多关于债券、小额债券、可转换证券化的咨询，认为证券化是个好想法，但需要更多规模；目前资产规模下，单一融资工具占比可能过大，若资产基础更大，多元化融资来源将更有意义 [68][71] 问题10: 如何看待整体经济杠杆，是否愿意将监管杠杆提高到1倍以上 - 目前公司监管杠杆约为0.7 - 0.8，远低于允许上限，但高于上一季度；公司希望将监管杠杆提高到1倍以上，届时再评估是否进一步提高；基于目前情况，公司愿意将监管杠杆提高到1倍以上 [73][74][77] 问题11: 2019年是否有股票回购计划 - 目前公司未与董事会讨论股票回购计划，因为公司股价相对接近账面价值 [83] 问题12: 是否考虑将合资企业合并到资产负债表中 - 目前公司尚未就改变SLF合资企业做出决定，但会持续研究，若认为对股东有利，会进行改变并告知 [85] 问题13: SLF未来三到五年希望为公司盈利带来的ROE是多少 - 公司希望SLF能实现低两位数的ROE，目标约为10 - 11%，目前进展符合预期；对于超过初始承诺的增长，尚未做出最终决定 [89] 问题14: 第四季度和第一季度增长加速的原因，以及对竞争环境和美国经济的看法 - 市场情况良好，违约率低，公司表现好，购买价格倍数高，资金充裕，私募股权公司利用机会进行资产轮换；公司平台过去10年实现30%的复合年增长率，预计2019年投资组合整体也将增长30%；拥有重要平台的BDC表现较好，独立BDC面临困难；美国经济总体稳定，软件、医疗保健等领域有增长动力，零售、汽车等领域面临挑战 [92][95][100]