财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率约为1%，上半年回报率为5.7%，可分配收益每股增加0.4美元至0.68美元 [23][44] - 截至2024年6月30日，每股账面价值从上个季度降至19.25美元 [43] - 平均资产收益率（不含PAA）从第一季度增加27个基点至第二季度的5.14%，净利息利差（不含PAA）增加15个基点至1.24%，净利息利润率（不含PAA）季度环比上升15个基点至1.58% [48][49] - 第二季度未抵押资产增至54亿美元，可用于融资的资产约为63亿美元，较上季度增加4500万美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅信贷业务 - 第二季度末投资组合经济市值为59亿美元，股权为22亿美元，占公司资本的20% [5] - Onslow Bay代理渠道第二季度锁定41亿美元优质贷款，结算28亿美元，季度和年初至今均增长22%，且已超过2023年全年 [1] MSR业务 - 第二季度末投资组合市值为28亿美元，股权为25亿美元，占公司资本的22% [6] - MSR持有量季度环比增加1.35亿美元，同比增长近30% [6] 代理业务 - 季度内机构投资组合名义增长约16亿美元 [21] - 年内机构投资组合平均净息票增加30个基点至4.87%，5.5及以上息票的持有量增加40亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 住宅信贷市场 - 抵押贷款拖欠率处于接近历史最低水平，地区住房差异和劳动力市场疲软受密切关注 [1] NBS市场 - 第二季度NBS利差波动下降，市场流入固定收益基金强劲，银行购买适度，净发行量略低于预期 [3] OBX市场 - 2024年上半年，OBX占非QM发行量的25%，占非机构总发行量的约10%，保留OBX资产的预期回报率为12% - 15% [2] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 积极管理机构投资组合，根据利率和利差情况调整持仓，增加高息票和优质抵押物的持有量 [21][25] - 关注住宅信贷和MSR业务的机会性增长，维持投资组合的保守利率敞口 [26][7] - 评估批量MSR机会，同时增强流量和再捕获能力，与合作伙伴获取新的MSR [29] - 鉴于互换利差的吸引力，适度超配互换 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济活动逐渐放缓，核心服务通胀减弱，住房通胀开始缓解，就业市场趋于平衡 [24] - 市场有望进入货币政策宽松阶段，这将使收益率曲线变陡，降低波动性，有利于机构业务表现 [26] - 对各投资策略的回报潜力感到鼓舞，当前资本配置和投资组合结构有望在有利环境中产生可持续回报 [26] 其他重要信息 - 互换头寸良好，今年剩余时间无低利率互换到期 [33] - 新MSR有更高的提前还款风险，但也提供再捕获收入机会，与旧MSR的对冲策略不同 [34] - 加权平均回购天数较第一季度减少7天，第二季度为36天，Onslow Bay平台仓库容量增加2.5亿美元 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 季度至今的投资组合情况 - 截至周二收盘，含股息应计上涨约2%，扣除股息后上涨略超1% [55] 问题: 本季度用国债期货替代到期互换的优势 - 考虑到利率和利差波动，减少互换敞口有必要，且互换在初始保证金和流动性方面存在差异 [50] 问题: 再捕获协议及执行能力情况 - 目前有四个再捕获合作伙伴，采用组合方法比较结果并优化策略，还与潜在新伙伴进行战略讨论 [35][36] 问题: 再捕获时的经济收益情况 - 通过以低于市场价格回购MSR，在很大程度上分享销售收益，具体价格因供应商和再捕获率而异 [41] 问题: 新MSR的风险特征和吸引力 - 新MSR提前还款风险高，需不同对冲策略，但有再捕获收入机会 [34] 问题: 能否披露MSR投资组合的息票分布 - 可以根据业务增长情况考虑披露 [60][63] 问题: CFPB拟议的服务规则对MSR估值和竞争环境的影响 - 若实施，损失缓解流程将更复杂，解决时间可能延长，次级服务成本可能略有增加，但公司投资组合质量高，预计成本增加不显著 [66][70] 问题: 指定息票池的价值和对冲策略 - 指定息票池目前有充足利差，负凸性较小，长期能提供持久收益；对冲时将其视为TBA久期和溢价久期的组合，通过建模测量溢价久期变动来进行对冲 [68][71] 问题: 美联储激进降息对抵押贷款利差的影响 - 乐观看待抵押贷款利差，收益率曲线将进一步变陡，货币市场基金资金将流向长期固定收益，银行需求可能增加，有利于机构业务 [79] 问题: MSR加杠杆与筹集资本或降低机构MBS投资组合杠杆的权衡 - 增量购买MSR可能会加杠杆，以维持资本配置比例和整体投资组合的流动性；筹集资本需满足增值和资产价格合适的条件 [81][87]