财务数据和关键指标变化 - 净资产价值为每股13.14美元，较上季度增加0.12美元或0.9%，公允价值增加反映了持续强劲的信贷表现和适度收紧的市场利差 [3][15] - 年化股息收益率为0.35美元，当前股息收益率约为12%；预计Q2除基本股息0.32美元外，Q3还将支付每股0.03 - 0.04美元的可变补充股息 [4] - 本季度总投资收入为9170万美元，较上季度增加500万美元，主要因基准利率重置带来更高利息收入；总净费用约为5360万美元，较上季度增加240万美元，主要因浮动利率债务的基准利率上升 [16] - 本季度调整后净投资收入（NII）为每股0.38美元，大幅超过Q1常规股息每股0.32美元 [17] - 截至季度末，法定债务与权益比率为1.29倍，扣除资产负债表上的可用现金后，净杠杆率为1.26倍，处于目标杠杆范围高端 [15] - 自成立以来，已向股东支付11亿美元的总股息，累计实现净收益1400万美元，净未实现折旧7400万美元，为股东创造了超过10亿美元的累计价值 [10] - 自IPO以来，NMFC的复合年回报率为9%，远超高收益指数和至少与公司上市时间一样长的BDC同行指数 [109] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年两项业务均增长超过30%，预计2023年将延续这一势头；本季度将Great Expressions列入非应计项目，公允价值仅为300万美元 [8] - 投资组合公允价值为33亿美元，其中5600万美元（占比1.7%）的投资目前处于非应计状态；NMFC的累计信贷表现依然强劲 [9] - 本季度评级提升金额为5900万美元，评级下降金额为1600万美元；橙色和红色类别中表现最具挑战的名称仅占NMFC公允价值的2%，并已将这些名称的风险敞口降至面值的不到50% [7] - Q1在核心防御性增长领域（包括软件、医疗服务和消费服务）新发放了7700万美元的贷款，主要用还款资金进行融资，使公司保持全额投资并处于目标杠杆范围高端 [111] - 投资组合平均收益率从Q4的11.3%略微降至Q1的10.9%，利差仍较宽，市场供需失衡仍有利于贷款人 [112] - 投资组合的加权平均利息覆盖率从上季度的1.9倍略微降至1.8倍，预计2023年剩余时间随着SOFR合约按当前利率重置，利息覆盖率将进一步下降 [113] - 本季度98%的总投资收入为经常性收入，历史上超过90%的季度收入具有经常性，平均超过80%的收入以现金形式定期支付；超过93%的季度实物支付（PIK）收入来自绿色评级的名称 [116] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场仍是赞助商可用的主要融资市场，尽管整体交易流量下降，但仍有机会以有吸引力的收益率发放贷款，同时保持高度选择性 [11] - CLO市场是目前公司可能面临的最大竞争来源，但目前CLO形成并不活跃，预计2023年交易流量增加时，直接贷款人将发挥重要作用 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功避开了周期性、波动性和长期面临挑战的行业，自上市12年来战略始终如一，使其能够在任何经济环境中自信运营 [6] - 利用行业专家团队进行信贷投资，过去六个月不断提升团队整体质量 [26] - 贷款主要面向金融赞助商拥有的企业，这些赞助商经验丰富且资金雄厚，其资本劣后于公司发放的贷款 [28] - 团队持续关注剩余的红色和橙色名称，目标是退出个别头寸或改善底层业务表现 [29] - 继续寻找机会向现有表现良好的投资组合公司发放增量贷款，支持其进行增值并购；收益率结构对贷款人更有利，但市场基于信用质量的分化加剧，赞助商股权出资比例持续保持在企业价值的60% - 80% [110] - 投资顾问承诺2023日历年管理费率为1.25%，并承诺必要时降低激励费用以支持每股0.32美元的季度股息 [115] - 补充股息计划将至少支付超过常规股息的收益的50% [117] - 继续探索利用多个投资级信用评级进入各种无担保债务市场，以最具成本效益的方式进一步分散债务到期时间 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年及以赞助商为重点的直接贷款市场前景依然乐观，尽管交易流量下降，但仍有机会以有吸引力的收益率发放贷款 [11] - 若利率继续上升，预计净投资收入（NII）将进一步受益；若利率遵循预计的LIBOR/SOFR曲线并稳定在3% - 3.5%区间，在其他条件相同的情况下，净投资收入仍将超过常规股息 [12] - 对投资组合质量充满信心，相信能够为股东实现良好的风险调整后回报 [21] - 认为Edmentum在人工智能趋势下处于有利地位，有望从中受益，且能够证明人工智能对其业务是顺风而非逆风，从而推动估值倍数上升 [44][60] - 随着利率上升，公司运营ROE获得顺风，但也在考虑在进入更不稳定的信贷周期和宏观经济环境时降低杠杆水平，若有更多还款，可能会将部分资金用于投资新资产，部分用于去杠杆 [47] - 认为当前直接贷款市场竞争较少，若赞助商有新的收购交易，大部分将流向直接贷款人 [81] - 预计软件行业的良好活动将持续，近期医疗保健领域（特别是医疗技术）也出现了一些有趣的交易 [84] 其他重要信息 - 公司避开了在当前经济环境中表现不佳的行业，专注于防御性增长行业，如生命科学用品、医疗信息技术、软件、基础设施服务和数字工程等 [6][103] - 内部风险评级显示，上季度投资组合质量改善，超过93%的投资组合处于绿色风险评级，高于上季度的91%，同时黄色、橙色和红色名称的占比下降 [129] - 若将所有绿色评级贷款按面值估值，其余投资组合按当前公允价值估值，公司账面价值将达到13.82美元，而3月31日的实际资产净值为13.14美元 [131] - 由于Permian业务的显著好转，将2500万美元的投资从已实现损失类别重新分类，有望实现全额回收并可能获得重大收益 [132] - 预计在运营表现良好和估值环境有利的情况下，部分股权头寸价值将继续增加，推动账面价值升值，并希望在中期内变现这些股权头寸，将资金转向产生现金收益的资产 [135] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否收到1000万美元的股权分配，来自哪项投资，Q2如何入账 - 确实收到了来自Haven头寸的1000万美元股权分配，这将在Q2作为已实现收益入账 [38][39] 问题2: 人工智能对Edmentum业务的影响，以及是否会影响其估值倍数 - Edmentum在人工智能趋势下处于有利地位，其产品已融入非生成式AI，近期也积极融入生成式AI，有望从中受益；虽然人工智能发展迅速，但公司认为自身定位良好，能够证明人工智能对业务是顺风而非逆风，从而推动估值倍数上升 [44][60] 问题3: 是否会考虑在当前环境下降低杠杆水平 - 这是公司经常讨论的话题，目前投资组合流动性较低，若有更多还款，可能会将部分资金用于投资新资产，部分用于去杠杆，公司希望在未来几个季度将杠杆率调整至目标范围中间水平 [47][63] 问题4: 银行贷款收缩对公司市场竞争和借款人的影响 - 从资产负债表角度看，地区性银行和大型银行在以赞助商为导向的杠杆融资市场中并非主要参与者，且直接贷款人正在筹集大量资金，当前是一个良好的时期，此轮交易的前期费用更高、杠杆率更低、文件条款更好 [64][65] 问题5: 当前交易管道中各行业的情况，以及是否避开某些行业 - 目前是追加投资的良好环境，公司支持投资组合中希望进行并购的优质企业；公司避开的行业没有变化，专注于防御性增长行业，购买由赞助商支持的优质企业 [53][68] 问题6: 绿色评级资产按面值94%计价的原因 - 每个季度都会将底层资产的利差与可比银团贷款进行比较，并进行全面的估值过程，绿色评级资产按面值94%计价主要是过去12 - 18个月利差变化的结果 [73] 问题7: 即将到期的债务如何偿还，以及在经济衰退环境下的资金来源 - 公司通过2022年发行的可转换债券和循环信贷额度的资金，有信心应对即将到期的债务；历史上与多家银行保持着良好关系，有长期融资安排，但也会密切关注并与银行保持积极沟通 [86][88] 问题8: 如何评估股权投资的变现时机 - 公司对UniTek、Benevis、Permian等股权投资的变现具有重要控制权；由于过去12个月市场利差扩大，部分资产虽表现良好且最终有望按面值回收，但从技术角度被下调了估值 [91][92]