财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.30美元，全额覆盖3月31日以现金支付的每股0.30美元股息，与先前指引一致 [7] - 净资产价值为每股13.56美元，较上季度增加0.07美元 [8] - 本季度实现约1800万美元的已实现收益，主要来自出售一项房地产投资信托基金资产 [8] - 2022年第二季度的常规股息再次设定为每股0.30美元，基于估计净投资收入每股0.30美元 [8] - 截至3月31日，投资组合的公允价值约为33亿美元，总资产为34亿美元，总负债为20亿美元，其中法定债务未偿还额为17亿美元，不包括3亿美元已提取的美国小企业管理局担保债券 [54] - 净资产价值为13亿美元或每股13.56美元，较上一季度增加0.07美元；季度末法定债务与股权比率为1.23:1，扣除资产负债表上的可用现金后，预估杠杆比率为1.21:1 [55] - 本季度总投资收入为6860万美元，较上一季度略有下降；总净费用约为3900万美元，季度环比略有增加 [58] - 季度净投资收入为2960万美元或每股0.30美元，覆盖了第一季度每股0.30美元的常规股息；由于本季度的净未实现折旧，运营导致的净资产增加了3620万美元 [60] - 预计第二季度净投资收入约为每股0.30美元，董事会已宣布第二季度股息为每股0.30美元，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接贷款平台第一季度是季节性放缓的发起季度，总发起额为1.54亿美元，减去7400万美元的还款和销售，有效部署了股权发售所得款项，使公司保持充分投资并处于目标杠杆范围内 [44] - 第一季度发起业务严重倾向于第一留置权贷款，计划维持与季度末投资组合一致的资产组合，即超过三分之二的投资为优先性质 [46] - 投资组合的平均收益率从第四季度的9.1%提高到第一季度的9.8%，主要得益于伦敦银行间同业拆借利率曲线上升 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 自3月上次电话会议以来，股票和固定收益市场多数领域持续波动，企业直接贷款是所有金融市场中最具弹性的资产类别之一 [29] - 市场受益于持续良好的信贷表现、浮动利率和有担保债务结构，许多核心行业垂直领域的贷款价值比率低于40%，某些情况下低于30% [30] - 大型单一贷款市场的交易活动有所增加，新单一贷款的浮动利率利差为5.50 - 6.75美元 [30][31] - 第一季度，三个月期伦敦银行间同业拆借利率从1月1日的21个基点升至3月31日的96个基点，这一利率变动在第一季度对收益造成了轻微不利影响；季度末后，伦敦银行间同业拆借利率升至1.4%，预计全年将继续上升 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将风险控制和下行保护作为使命，大部分贷款集中在具有长期增长趋势的非周期性行业，如企业软件、科技赋能的商业服务以及医疗服务和技术等防御性增长行业 [9][10] - 公司对投资策略充满信心，即向防御性增长行业中稳定且有价值的企业提供贷款，这些企业经过公司平台的充分研究 [31] - 公司决定扩大风险评级热力图，以反映借款人面临的更广泛市场状况，而不仅仅关注新冠疫情 [15] - 鉴于2021年第四季度某些成熟资产的低资本化率，公司战略性地出售了房地产投资信托基金子公司的大部分投资组合，预计实现约4300万美元的已实现收益；根据市场情况，可能会出售额外约5000万美元的净租赁资产；剩余价值1.2亿美元的投资组合将在可预见的未来持有，公司计划将出售所得款项重新投资于核心的浮动利率防御性增长私人信贷策略 [42] - 公司继续专注于在经济细分领域中寻找和获取高质量交易，自季度末以来，交易活动有所增加，预计将在第二季度和第三季度为几笔较大交易提供资金 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司投资组合由于防御性增长投资策略而处于有利地位，自2008年开展信贷业务以来，平均净违约损失几乎为零，投资组合公司的风险评级自上次财报电话会议以来略有改善，本季度没有新增非应计项目 [11] - 尽管第一季度是发起业务的淡季，且市场波动加剧导致交易总量下降，但公司的业务拓展能力依然强劲，并且在选择贷款对象时非常谨慎，只向最具防御性的公司提供贷款 [12] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向由强大赞助商支持的防御性增长企业提供贷款的策略将继续发挥作用 [66] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划仍然有效，即使收益低于每股0.30美元也能提供保障；利率上升可能会显著提高公司的收益 [13] - 公司专业人员个人已向公司及其其他信贷业务投资约7亿美元，管理层仍是公司最大的股东 [13] - 公司的股权发售计划自11月推出以来进展顺利，已获得约4950万美元的净收益 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对利率上升的收益敏感性分析是否基于收益率曲线平行移动的假设？ - 公司表示收益主要取决于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）以及有担保隔夜融资利率（SOFR），目前假设SOFR大致模仿LIBOR，主要关注1个月和3个月期的LIBOR，收益率曲线的形状对公司不相关 [70] 问题2: 市场波动是否会影响租赁公司的非控股权益费用？ - 公司解释称会对整个净租赁项目进行估值并在财务报表中报告该价值，其中非控股权益约为10%，会在附注中说明，财务报表中显示的是100%的价值，公司拥有其中的90% [73] 问题3: 房地产投资组合的出售是否会引发特别股息？ - 公司表示需要观察今年剩余时间的情况以及可能需要抵消的损失，会在8月和11月的电话会议上有更明确的判断，这是公司关注的重点 [78] 问题4: 利率上升对借款人的影响以及与赞助商股权支票规模的关系？ - 公司指出对于前20大借款人，利率上升1%平均约占赞助商现金股权支票的1.5%，认为这一分析具有相关性，并且考虑到借款人有吸引力的现金流特征，公司认为自身处于相对有利的地位 [79][80] 问题5: 当前的利息覆盖率是多少，利率上升如何影响该指标？ - 公司称目前整个投资组合的加权平均利息覆盖率略高于2.5倍，预计大多数借款人在利率上升1%、2%、3%等情况下仍能得到良好的覆盖 [81] 问题6: 在充分杠杆化、市场波动加剧和还款活动放缓的情况下，公司如何保持杠杆水平并处理相关问题？ - 公司表示会根据可用资源（包括还款和股权发售所得款项）来确定承诺规模，致力于在既定的杠杆范围内进行管理；公司有多个业务处于确定的出售协议中，对近期的收益有一定的可见性；市场上有足够的交易流量来覆盖任何可能的还款和股权发售收益情况，公司能够保持充分杠杆化但不会超过该水平；同时会密切关注净资产价值对杠杆计算的影响 [82][83][85] 问题7: 公司为何减少对净租赁策略的投入？ - 公司表示主要是利率问题，在公共实体中，考虑到未来利率的波动性增加，为避免引入净资产价值波动，公司选择减少在该领域的投入；公司仍然看好该资产类别，并在整体上提升净租赁业务能力，但目前认为在公司中持有更多浮动利率资产符合股东利益 [95][96][97] 问题8: 私人市场中高增长防御性企业的估值情况如何，以及估值倍数下降对公司作为贷款人的影响？ - 公司称公开市场已经迅速调整，但私人市场尚未受到重大影响，预计最终两者不会长期脱节；公司在贷款时会考虑到可能的倍数压缩，通常会选择贷款价值比率在20% - 30%的业务，以提供足够的缓冲；债务偿还主要取决于现金流而非资产价值，公司认为目前的贷款结构能够应对估值变化 [102][103][104] 问题9: 公司投资组合如何应对通胀和劳动力压力？ - 公司表示在某些情况下还需要时间观察，但在许多情况下已经看到预算和第一季度的结果；总体而言，对直接贷款投资组合感到满意，核心业务在输入通胀和劳动力通胀环境中处于良好的设置状态；公司认为定价能力是应对通胀的关键因素，看到一些公司能够通过提高价格来保持利润率 [106][108][109]