财务数据和关键指标变化 - 二季度每股亏损0.22美元，主要因资产负债表未实现损失，导致账面价值季度内负0.4%损失 [3] - 宣布0.10美元股息后，未折旧账面价值季度经济回报率为负2.5% [3] - 二季度回购280万股股票，之后又回购90万股，价格分别为每股2.69美元和2.73美元 [4] - 二季度收购8.9亿美元投资，获得8.76亿美元融资，其中77%为非按市值计价融资 [4][5] - 季度末杠杆率0.7倍，有追索权杠杆率和投资组合基础杠杆率为0.6倍，资产负债表持有3.83亿美元现金 [6] - GAAP每股账面价值4.06美元，未折旧每股账面价值4.24美元，较3月31日下降4.7，季度内未折旧账面价值经济回报率为负2.5% [7] - 未折旧账面价值季度下降含每股0.18美元未实现损失，主要因信贷利差扩大和利率上升 [8] - 投资组合净息差3.48%，较上季度下降39个基点，融资成本增加28个基点，平均生息资产收益率下降11个基点 [8] - 投资组合净利息收入增加190万美元，总净利息收入降至2610万美元 [9] - 非利息相关损失2020万美元，主要为未实现损失6770万美元，部分被已实现收益和其他收入抵消 [10] - 房地产收入3590万美元，产生GAAP净亏损2910万美元，扣除折旧等费用后，季度和年初至今未折旧收益分别为410万美元和960万美元 [11][12] - 总G&A费用320万美元，较上季度减少，投资组合运营费用1270万美元，因投资组合增长而增加 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 商业目的贷款（BPL）业务 - BPL桥贷款季度末加权平均票面利率8.41%，低于3月31日的8.53% [8] - BPL桥贷款资产票面利率增加约2%，市场竞争参与者减少，有增长机会 [28] - BPL租赁业务因证券化市场不稳定，暂停购买 [29] 住宅房地产贷款（RPL）业务 - 96%资产已处于定期证券化结构，收益稳定，整个投资组合拖欠率稳定，低于2019年疫情前水平 [30] 多户住宅业务 - 夹层贷款业务暂停，票面利率12%，自开展业务以来无损失 [33] - 多户住宅合资企业股权业务有20项资产，股权占比70% - 95%，2021 - 2022年租金分别增长16%和17% [35] - 多户住宅夹层贷款相关物业95%已出租，2021 - 2022年租金分别增长8%和12%，季度内有两笔1000万美元贷款还清 [34] 各个市场数据和关键指标变化 住宅住房市场 - 现房销售放缓，库存处于历史低位，新房建设量和可售单位数量呈连续增长 [17] 贷款发起市场 - 部分发起机构面临压力，有机构申请破产，划痕和凹痕贷款市场出现30%折扣 [19] 多户住宅市场 - 南方地区租金和房产增值强劲，有机会实现收益，中期有机会提供缺口资金 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 市场正从融资利差模式向资产回报率模式转变，公司将利用资产负债表灵活性，将资产转向高收益回报 [15][16] - 住宅住房市场，公司将有选择地增加投资，等待市场机会 [17][18] - 贷款发起市场，公司将关注划痕和凹痕贷款市场，提供流动性 [19] - 多户住宅市场，短期公司将实现部分投资组合收益，中期提供缺口资金 [20] - 公司将继续增加按市值计价融资，寻找证券化市场机会 [23] - 公司计划将资产从短期资产转向长期折扣资产 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场已转变为买方市场，公司资产负债表结构使其能利用最新趋势 [3] - 2023年市场可能出现深度折扣资产，流动性和现金可用性将带来机会 [15] - 公司有高资产周转率投资组合，可将现金重新配置到高收益机会 [37] 其他重要信息 - 公司证券化债务11亿美元，为固定利率债务，若按市值计价，账面价值将增加3.7% [26] - 公司企业侧债务较低，有灵活性投资市场，可进一步降低债务权益比 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：多户住宅合资企业投资组合的潜在收益及资产是否按市值计价 - 资产按成本减去折旧和摊销计价，目前处于初步阶段，暂不评论潜在收益，未来季度将分享更多信息 [40] 问题2：多户住宅合资企业投资组合变现时机与未来机会的匹配 - 公司有足够现金通过BPL投资组合获取机会，多户住宅股权变现为短期机会，桥梁贷款缺口资金为中期机会 [41] 问题3：缺口资金策略是硬钱贷款还是直接投资普通股 - 缺口资金为贷款形式，非股权投资，贷款期限短，旨在帮助赞助商获得更优惠资金 [48] 问题4：赞助商是否因银行或房利美要求筹集股权，公司有无保护措施 - 机会源于2021 - 2022年短期高级融资到期，非赞助商困境，公司作为贷款人帮助赞助商获得长期固定利率资金 [50][51] 问题5：赞助商投资物业的资本成本是否高于资本回报率 - 市场租金增长可抵消部分成本增加，具体取决于物业位置和租金增长情况，南方市场收益超过资金成本增加 [53] 问题6：买方市场的 hurdle rate 是否改变，SLST 投资组合按市值计价变化及债务能否再杠杆化 - 预计不同策略回报将增加，BPL 投资回报率将提高2%；SLST 第一季度损失1500万美元，第二季度损失400万美元，可通过回购协议杠杆化，也可证券化，但目前倾向不采用证券化策略 [57][58][59] 问题7：如何考虑房地产资产的收益建模及未来杠杆目标 - 目前不评论未来房地产资产实现收益情况，未来将分享更多信息；预计杠杆率将保持低位，未来可能下降 [62][63] 问题8：公司对利率的净敏感性 - 浮动利率债务利率预计未来上升，但多户住宅投资收益取决于物业表现，预计租金增长将带来收入改善；BPL 回购融资为短期策略，利率上升影响有限 [64][66] 问题9：投资者如何看待公司收益和股息覆盖，是否需考虑实现收益 - 公司收益包括实现收益部分，股息政策基于18个月盈利预测，包括实现收益活动 [70] 问题10：多户住宅投资的公司战略选择是否为分拆子公司 - 所有选项都在考虑范围内，包括公司战略和变现出售，将以最有效和低成本方式为股东实现价值最大化 [72]