财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.10美元，综合每股收益为0.08美元，受非经常性一次性费用影响，包括340万美元与提前赎回7.875% C系列优先股相关的费用，以及160万美元递延债务发行成本加速摊销 [7] - 投资组合总计33亿美元，市值22亿美元，投资组合较上季度增加约1亿美元，市值与上季度持平 [9] - 宣布每股0.10美元的普通股股息，账面价值为4.74美元，与上季度持平，季度经济回报率为2.1% [10] - 第三季度净利息收入为3100万美元，与上季度基本持平；非利息收入为4940万美元，主要来自资产价格持续改善带来的3010万美元未实现净收益 [16][19] - 净收入为3700万美元，综合收入为3150万美元，归属于普通股股东 [15] - 第三季度净利息利润率为3.25%，较上季度增加28个基点，投资组合加权平均资产收益率为6.39%，提高8个基点，融资成本改善20个基点，降至3.14% [12] - 总一般及行政费用为1250万美元，与上季度基本持平；投资组合运营费用为700万美元，主要因商业目的贷款组合增长而增加 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 单户住宅业务 - 资本分配占比74%，主要为住宅贷款，各类贷款平均贷款价值比（LTV）为65% [9][33] - 收购住宅贷款3.71亿美元，出售住宅贷款收入总计5000万美元，住宅贷款还款约3.07亿美元 [14][15] - RPL贷款中66%已还款，价格从89美元升至97美元，可纳入评级证券化，提供较高月度回报；划痕和凹痕贷款组合提前还款率（CPR）持续高于30% [36] 多户住宅业务 - 资本分配占比20%，夹层贷款和合资机会业务规模增长，专注于向150 - 300单元的花园式低层物业提供贷款 [9][41] - 为多户住宅合资企业和夹层贷款投资分别提供5300万美元和4300万美元资金，出售非机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）和商业抵押贷款支持证券（CMBS）收入总计1.33亿美元 [14] - 多户公寓物业运营收入为400万美元，利息费用和运营费用分别为110万美元和850万美元，净亏损530万美元 [23] 商业目的贷款（BPL）业务 - BPL投资组合规模达7.53亿美元，资产负债表上有超过1700笔贷款，平均票面利率超过9% [39] 投资证券业务 - 购买投资证券2900万美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住房供应短缺，满足短期和中期需求需550万套住房，但市场上仅有120万套待售，比过去20年平均水平少100多万套，供应链和劳动力限制使新屋建设量维持在100万套左右 [25] - 回购市场活跃，可用性高于疫情前，但公司杠杆率较低，为0.1倍，仍能提供有吸引力的股息 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于信贷投资，认为可通过更稳定的资金获得更好的风险调整回报 [9] - 短期住房改造和翻新贷款、划痕和凹痕贷款市场以及多户住宅领域的夹层贷款和合资机会是公司关注的重点领域，预计这些领域能带来两位数回报 [26][27] - 公司通过技术支持的高效流程与发起人建立合作关系，在多个维度上竞争，而不仅仅是价格，以实现投资组合增长 [28] - 公司主要关注不依赖短期可赎回按市值计价杠杆的策略，利用定期证券化市场降低按市值计价的回购余额，自2019年底以来降低了90% [31] - 随着市场竞争加剧，公司通过运营平台和合作关系维持业务，并寻求向投资者贷款产品（DSCR贷款）市场转型 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于需求持续超过供应，预计美国住房信贷风险在2020年后仍将可控，短期住房贷款业务是应对供需失衡的有效方式 [26] - 公司将继续通过结构交易降低资金成本，这将对未来收益产生积极影响 [8] - 公司有信心通过现有管道和合作关系增加投资组合规模，并通过证券化市场实现有机增长 [111][112] - 尽管市场存在不确定性，但公司认为有机会在住房市场价格下跌时以更具吸引力的价格购买资产，并通过非市场金融工具进行杠杆操作 [89][90] 其他重要信息 - 公司在多户公寓物业的股权投资产生净亏损，但主要是由于折旧和摊销费用，公司追求这些投资是为了潜在的房地产增值收益 [23][58] - 公司BPL贷款有1.8亿美元的证券化融资，采用循环结构，可在贷款还款时补充新贷款 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: BPL市场竞争加剧对回报和业务来源的影响 - 公司通过运营平台和合作关系维持业务，并评估向投资者贷款产品（DSCR贷款）市场转型的机会，以应对市场变化 [49][50] 问题2: 回购资金是否有进一步降低的空间 - 公司正在进行证券化交易，预计将使最大的回购线减少约80% [51] 问题3: 降低融资成本的工作是否已完成，是否还有进一步降低的机会 - 公司计划通过证券化交易降低整体融资成本，减少回购敞口，并考虑赎回可赎回优先股，以进一步降低资本成本 [55][56] 问题4: 房地产投资的未来展望 - 房地产投资的净亏损主要来自折旧和摊销费用，公司追求这些投资是为了潜在的增值收益，未来可能会增加合资投资，但对现金流无实际压力 [58][60] 问题5: BPL资产是否考虑增加融资结构 - 公司BPL贷款已有证券化融资，采用循环结构，可在贷款还款时补充新贷款 [62] 问题6: 证券化后如何补充资产基础以及对短期资产增长的信心 - 公司计划通过RPL和划痕和凹痕贷款市场以及DSCR贷款来增长住宅贷款业务，通过与合作伙伴的策略增加投资组合管道，并寻求增加贷款期限以减少再投资挑战 [68][69] 问题7: 短期贷款转向长期资产时收益率的变化 - 短期修复和翻转贷款的票面利率高于长期DSCR投资者贷款，但证券化市场对这些贷款的接受度较高，公司将根据管道情况评估进入证券化市场的时机 [71][72] 问题8: 美联储政策对划痕和凹痕及BPL市场的影响 - 曲线扁平化可能对证券化和回购融资产生负面影响，但公司认为这是一个以更低价购买资产的机会，将利用非市场金融工具进行杠杆操作 [88][89] 问题9: 评估整笔贷款投标与证券化的逻辑以及资本重新配置到多户夹层领域的考虑 - RPL市场投标强劲但供应有限，公司认为目前整笔贷款投标不是有吸引力的机会，更关注保护账面价值；多户住宅领域有增长机会，预计下季度资本分配将更多倾向该领域 [95][96] 问题10: 多户住宅项目的竞争情况和资本部署的最佳点 - 公司关注人口迁移趋势，在东南部的二级和三级市场寻找机会，提供夹层和合资融资，关注B +级过渡型资产，可通过管理改进和维护项目增加物业价值 [100][101] 问题11: 公司是否有可赎回的无担保债务以及证券化是否达到临界规模 - 公司有可赎回优先股和将于2022年1月到期的五年期可转换债务工具；公司已通过自己的货架发行证券化产品多年，通常不通过管道交易出售 [105][107] 问题12: 投资组合未来12个月的增长节奏 - 公司有足够的空间在不增加额外资本的情况下将投资组合从33亿美元增长到40亿美元，预计第四季度的交易将加速管道机会，通过证券化和现有管道实现有机增长 [109][111]