财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度，公司净亏损每股0.17美元；剔除RMBS和衍生工具的已实现和未实现损益（包括利率互换的净利息支出）后，每股净收益为0.24美元；RMBS和衍生工具的净已实现和未实现损失（包括利率互换的净利息支出）为每股0.41美元 [5] - 截至2021年6月30日，每股账面价值为4.71美元，而3月31日为4.94美元 [5] - 2021年第二季度，公司宣布并支付了每股0.195美元的股息；自首次公开募股以来，公司已宣布每股股息12.11美元，本季度每股总经济损失为0.035美元或0.07美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 结构化投资组合的分配比例从第一季度末的9.5%增至第二季度末的18%，目前更高 [34] - 降低了对2.5%票面利率的敞口，从超过11亿美元降至低于7亿美元；增加了对30年期3%票面利率的敞口，从约18.5亿美元增至2.725亿美元 [35] - 对30年期4%票面利率的敞口减少了约1.4亿美元 [36] - TBA空头头寸从第一季度末的13亿美元降至本季度末的4亿美元；增加了五年期国债和10年期超长期国债的空头头寸 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 国债收益率曲线在第二季度和第三季度出现牛市趋平；隐含波动率仍略高于2020年最后九个月的水平 [15][18] - TBA LIBOR OAS在4月和5月大幅下降，随后有所反弹；预计美联储将在年底前开始逐步缩减量化宽松，且缩减过程将较为缓慢 [19][21] - 美国综合债券指数显示第二季度是风险偏好较高的时期，高风险板块表现良好，而国债、抵押贷款和资产支持证券等风险厌恶型资产类别表现相对较差 [24] - 一级和二级利差已收窄至接近100个基点，并趋于稳定；再融资指数对利率下降的反应不如预期强烈 [24][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性定位，不认为通胀是暂时的，预计美联储缩减量化宽松将导致利率上升，因此将继续超配高票面利率的资产池和特定形式的资产，以保护净利息收益率和股息 [11][23] - 公司增加了IO资产的配置，目标是两类资产：具有良好底层池凸性的预计证券；通过IO策略减少对利率对冲的依赖 [43][44] - 公司将根据股票价格与账面价值的关系以及投资机会，通过ATM继续筹集资金以增加股本，但会确保不损害收益；杠杆率可能会略有上升，但不会回到过去的中高水平 [71] - 与同行相比，公司股息收益率较高，杠杆率较高，注重高收益资产，但也伴随着较高的波动性 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 德尔塔变种对经济增长构成风险，但预计经济最终将恢复增长；通胀压力既有暂时因素，也有非暂时因素 [11][12] - 公司认为目前的市场利率走势为增加IO资产配置提供了有吸引力的切入点；预计未来6 - 12个月或更长时间内能够维持当前的股息水平 [15][30] - 尽管第二季度业绩不佳，但公司认为这只是短期过渡，长期前景不受影响，预计投资组合的高收益率将弥补短期不足并实现超越同行的表现 [33] 其他重要信息 - 公司通过ATM在第二季度筹集了约1.25亿美元的净资金，平均价格为每股5.40美元 [69] - 公司的IO资产采用杠铃策略，将可能凸性快速支付的IO与支付较慢、S曲线较平坦且底层池具有良好凸性特征的IO配对 [64] - 公司的逆IO资产规模较小，约为500万美元，是一种利差交易，对利率高度敏感 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: IO策略与核心策略的杠杆ROE情况 - 公司增加的许多IO资产具有防御性，目前部分为负收益资产，但在利率上升时将变为正收益资产；与过手投资组合相比，两者的净利息收益率相当，整体ROE取决于市场利率的变化 [43] - 公司主要针对两类IO资产，有效收益率或期权调整收益率通常在2.5% - 3.5%的模型预测范围内；扣除回购成本和 haircut 后，资本回报率可能达到低两位数；IO策略的好处是减少对利率对冲的依赖，并在利率上升时保留现金流 [44][45] 问题: 披露的 +54 导致账面价值损失4500万美元与实际情况的差异 - 公司在过去几年的实际交易期限比利率冲击所暗示的要短得多，实际情况更为平稳 [49] - 损失主要来自对冲账户，过手/IO账户也出现亏损，且未能抵消对冲账户的损失，导致整体表现不佳 [50] 问题: 为何维持当前股息水平而非与杠杆ROE一致 - 设定股息时，公司试图选取长期预期收益的中间值；除非认为是永久性变化，否则不会轻易改变股息 [51] - 公司预计IO头寸平均将维持当前水平；若经济或前景出现重大恶化，资产配置将进行调整 [52] 问题: 进入本季度和第二季度末的账面价值情况及当前预期 - 进入第二季度时，账面价值为4.94美元；第二季度末，账面价值为4.71美元；目前账面价值略有上升 [55][56][57] 问题: ATM是否仍活跃及本季度通过ATM发行股票对账面价值维护的贡献 - 公司可能会继续通过ATM发行股票 [58] - 本季度股权发行规模较小，对账面价值的贡献不显著；第二季度通过ATM发行股票的收益并非集中在后期，且大部分时间是按账面价值增值发行的 [61] - 本季度投资组合的收益主要来自房利美3特定池，这些资产在7月前三周表现出色，TBA市场在过去一周也有所收紧 [62] 问题: 能否详细说明IO和逆IO头寸的特征 - IO资产采用杠铃策略，包括高票面利率（主要是4%）、负久期大、正凸性高的资产，以及以贷款余额为主、票面利率为3% - 3.5%的资产；逆IO资产规模较小，约为500万美元，是低执行价逆IO，对利率高度敏感 [64][66] 问题: 第二季度通过ATM筹集的资金情况 - 第二季度通过ATM净筹集了约1.25亿美元，平均价格为每股5.40美元 [69] 问题: 是否会继续通过ATM积极增加股本 - 如果股票价格与账面价值的关系以及投资机会合适，公司会通过ATM筹集资金，因为这对账面价值有增值作用，并有望维持收益 [71] - 杠杆率可能会略有上升，但会接近目标范围并趋于稳定；未来资本部署将取决于市场情况，目前主要集中在3%票面利率的资产和IO策略相关资产 [71][72] - 如果利率上升，对公司的定位和盈利前景有利，此时筹集资金将是有吸引力的 [73] 问题: 是否会保持当前IO资产的配置水平 - 公司希望保持当前IO资产的配置水平，但市场情况难以预测；如果认为市场抛售已达到极限，可能会出售部分IO资产并转向过手资产 [74] 问题: 第三季度的提前还款倦怠情况以及提前还款对取消不利市场再融资费用的反应 - 在报告范围内，低票面利率（如2.5%）的提前还款速度加快，而高票面利率的提前还款对利率变动的反应较为平淡；6月底至7月，高票面利率资产表现良好，但能否持续有待观察 [76] - 2020年发行的低票面利率债券的借款人是当前再融资的目标；如果利率长期维持在当前水平，借款人将先对低票面利率债券进行再融资，然后转向高票面利率债券 [77][78] - 公司投资时假设借款人利率不会大幅低于2.8%，并采用了肘部转移策略和投资机构或投资者池；贷款余额抵押品在7月受到再融资计划的影响，但预计影响将在一两个月内消除 [79][80] - 取消不利市场费用相当于直接降低借款人的利率，节省的费用将归借款人所有 [82]