财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，净投资收入为每股0.29美元，包含0.01美元的其他非经常性收入 [8] - 截至12月31日的季度，净投资收入为每股0.28美元（0.29 - 0.01）；管理和绩效激励费用总计约560万美元，税费、一般及行政费用总计约90万美元，利息费用总计约670万美元 [26] - 截至12月31日的季度，投资净实现和未实现变动为亏损180万美元，即每股净亏损0.04美元；因成功的股权共同投资计划，产生380万美元的税收准备金；若不计该准备金，净亏损180万美元将变为盈利200万美元，即每股盈利0.05美元 [27] - 负债价值变动使每股资产净值下降0.06美元；净投资收入等于股息；本季度通过售后市场计划以高于资产净值的价格出售210万股，每股增加0.02美元；GAAP资产净值从每股12.70美元降至12.62美元；调整后资产净值（不包括负债按市值计价）为12.41美元 [28][29] - 债务与股权比率为1.5倍，扣除现金后的净债务与股权比率为1.4倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - PSSL合资企业在本季度增长10%，资产总规模达到7.05亿美元；公司宣布对该合资企业增加5700万美元的投资承诺，目标是使其资产规模随时间增长至约10亿美元，PFLT的资本投入目标回报率为10% - 12% [9][10] - 截至3月31日，投资组合中平均债务与EBITDA比率为4.7倍，平均利息覆盖率为3.1倍 [22] - 截至3月31日，PFLT和PSSL的125个投资项目中仅有2个非应计项目，按成本计算占投资组合的2.5%，按市值计算占2.3%；自成立以来，在441家投资公司中仅出现15个非应计项目 [23] - 自成立以来，PFLT投资超过48亿美元，平均收益率为8%，年损失率仅为7个基点 [24] - 投资组合高度多元化，涵盖46个不同行业的119家公司；PSSL主要投资于第一留置权优先担保债务（包括PSSL中的14%），第二留置权债务占比不到1%，股权占比13%（包括PSSL中的5%）；整体债务投资组合加权平均收益率为7.5% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度市场整体发起量相对较少，但PFLT实现了适度增长 [10] - 核心中间市场（EBITDA在1000万 - 5000万美元的公司）中，公司认为在EBITDA为1000万 - 3000万美元的范围内，资本能创造最大价值并获得最强的风险回报组合 [18] - 与大型同行竞争的上中间市场（EBITDA超过5000万美元的公司），存在杠杆率高、契约宽松或不存在、利差和前期费用压缩等问题 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为专注于美国的优先担保第一留置权贷款人，认为浮动利率贷款可抵御通胀上升；目标是为核心中间市场的高增长公司提供重要战略资本，以实现稳定、受保护的股息流和资本保值 [7][32] - 公司专注于五个关键行业：商业服务、消费、政府服务与国防、医疗保健、软件与技术；政府服务与国防行业约占投资组合的16%，有望从地缘政治环境中受益 [11][12] - 公司通常作为首批机构资本进入公司，与私募股权公司合作，通过股权共同投资参与公司成长带来的收益；自成立至3月31日，3.24亿美元的股权共同投资产生了27%的内部收益率和2.7倍的投资资本倍数 [13][15] - 公司注重交易结构和信用保护，在尽职调查、交易条款、信用契约、股权缓冲、前期费用和利差等方面具有优势；几乎所有发起的第一留置权贷款都有有意义的契约，有助于保护资本 [16][17] - 与大型同行竞争的上中间市场相比，核心中间市场的贷款违约率更低、回收率更高，公司认为这得益于有意义的契约保护、更谨慎的尽职调查和更严格的监控 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在通胀、利率上升和地缘政治风险的环境下，公司认为自身定位良好，浮动利率贷款可抵御通胀；尽管市场波动，但公司对资产净值的弹性感到满意 [7][10] - 行业整体可能会回归更正常的违约水平，约为每年2% - 3%，但公司认为自身所在行业可能表现更好，因为有优秀的管理者 [38] - 公司投资组合中的公司平均利息覆盖率约为3倍，有足够缓冲应对利率上升；平均EBITDA利润率约为25%，表明这些公司是高附加值公司，总体表现良好 [39][40] - 随着无风险利率上升，企业价值倍数可能会下降；公司将继续专注于资本保值、现金流和自由现金流，不追逐高债务与EBITDA比率的项目 [44][45] - 市场活动在第一季度较为清淡，第二季度有所回升，预计2022年将恢复到2019年的正常水平 [53][54] 其他重要信息 - 股息收入390万美元全部来自PSSL，具有持续性且有望增长 [68][69][71] - 公司目标是使股权在投资组合中的占比在成本基础上达到最高10%，目前按市值计算为8.7%，处于5% - 10%的范围内；由于部分行业表现良好，难以预测股权退出时机 [72][73][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年及未来几年违约率的走向 - 行业可能会回归更正常的违约水平，约为每年2% - 3%，公司所在行业可能表现更好，因为有优秀的管理者 [38] 问题2: 通胀环境下借款人的收入、定价能力、利润率和偿债能力趋势 - 公司投资组合中的公司平均利息覆盖率约为3倍，有足够缓冲应对利率上升；平均EBITDA利润率约为25%，表明这些公司是高附加值公司，总体表现良好，但也存在一些表现较弱的公司 [39][40][41] 问题3: 借款人何时会对利率上升产生抵触，私人贷款市场能否维持利差 - 企业价值倍数可能会随着无风险利率上升而下降；公司将继续专注于资本保值、现金流和自由现金流，不追逐高债务与EBITDA比率的项目；公司所处市场竞争较小，资本非商品化，能保持合理倍数、获得契约保护等优势 [43][44][47] 问题4: 核心中间市场的投资组合和市场活动情况 - 第一季度市场活动清淡，第二季度有所回升，预计2022年将恢复到2019年的正常水平；市场中总有新的公司和机会，公司作为首批机构资本参与其中，为公司成长提供战略资本 [53][54][56] 问题5: 目前谈判的交易利差是否受到压力 - 过去几个月利差变动不大，中间市场可能需要一段时间才会受到更具流动性市场的影响；公司更注重借款人质量和风险回报组合，PFLT更看重安全性而非追求额外收益 [58][59] 问题6: 宏观经济环境是否影响公司在股权共同投资计划中的资本部署意愿 - 公司采用自下而上的方法，更关注进入倍数和公司潜在增长；随着无风险利率上升，退出倍数可能下降，公司在初始承销时会考虑这一因素；若预期内部收益率达到20%，公司愿意进行共同投资，否则会等待更好的机会 [62][63][64] 问题7: 本季度390万美元股息收入的其他来源及性质 - 股息收入全部来自PSSL，具有持续性且有望增长 [68][69][71] 问题8: 股权投资组合的长期目标占比、轮换时间预期以及市场波动的影响 - 公司目标是使股权在投资组合中的占比在成本基础上达到最高10%，目前按市值计算为8.7%，处于5% - 10%的范围内；由于部分行业表现良好，难以预测股权退出时机 [72][73][75]