财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日的季度，净投资收入为每股0.18美元，包括每股0.04美元的其他收入 [9][25] - NAV每股从10.11美元降至10.05美元，较上一季度下降0.6% [26] - 杠杆比率（债务与股权之比）从1.2倍降至0.8倍 [9] - 自成立以来，公司已投资68亿美元，平均收益率为11%，年损失率约为10个基点 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月31日，投资组合由113家公司组成，分布在30个不同行业 [29] - 投资组合中，55%为第一留置权有担保债务，11%为第二留置权有担保债务，9%为次级债务（包括6%在PSLF），25%为优先股和普通股（包括4%在PSLF） [29] - 债务投资组合中99%为浮动利率，平均LIBOR下限为1% [29] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划优化PNNT的投资组合和资产负债表，目标杠杆比率为债务与股权之比1.25倍 [10] - 公司计划将与Pantheon的PSLF合资企业的资产从约4.5亿美元增长到约7.5亿美元 [10] - 公司长期目标是将投资组合中股权部分降至10% [9] - 公司专注于美国核心中端市场，为EBITDA在1000万 - 5000万美元的公司提供贷款，认为该市场风险回报更优，与大型同行竞争的高端中端市场（EBITDA超过5000万美元）相比，核心中端市场违约率更低、回收率更高 [15][16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在通胀、利率上升和地缘政治风险的环境下，公司作为专注美国的贷款机构，贷款浮动利率可抵御利率上升和通胀，且有明确的净投资收入和股息增长计划 [6] - 新贷款和目标市场有吸引力，公司经验丰富的团队和不断扩大的业务渠道正在产生活跃的交易流 [23] 其他重要信息 - 本季度出售Pivot Physical Therapy，产生2.32亿美元现金收益，第二留置权投资成本4900万美元，现金收益7800万美元，内部收益率（IRR）为14.3%，投资资本倍数为1.6倍；普通股和优先股投资成本3500万美元，退出收益1.64亿美元，IRR为40%，投资资本倍数为3.3倍 [6][7] - 公司将季度股息从每股0.12美元提高到0.14美元，本季度再次提高到每股0.145美元 [8] - 公司在2500万美元的股票回购计划中取得进展，本季度以700万美元购买了91.3万股 [8] - 公司完成了CLO证券化融资和与Pantheon的PSLF合资企业，该合资企业有能力增长到约7.5亿美元，并随着时间推移提高PNNT的净投资收入 [8] - 公司有一笔非应计项目，为Cascade Environmental，占投资组合成本的3.5%和市场价值的2.8%，上一次出现非应计项目是在2020年12月 [20] - RAM Energy受益于大宗商品价格上涨，近期钻完两口新井，早期回流生产结果令人鼓舞，预计5月完成回流程序并向德克萨斯铁路委员会报告结果 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于合资企业以及本季度向合资企业投入更多资本的决策，以及合资企业与公司资产负债表上交易机会的差异和市场吸引力比较 - 合资企业是公司通过杠杆提高股本回报率（ROE）的机制，主要接收高级第一留置权贷款，股权共同投资留在PNNT；目标是将合资企业资产增加到约7.5亿美元，这将提升PNNT的净投资收入；PNNT占合资企业约60%的资本，Pantheon占约40%，双方对目前表现满意 [35][36] 问题2: 本季度非应计投资JF Holdings（MidOcean）的情况 - 非应计项目是Cascade Environmental，受COVID影响，业务延迟，目前正在进行再融资，公司证券已变为更像优先股的次级资本证券，希望在未来一两年内实现退出 [38] 问题3: 本季度净折旧中，有多少是由于贷款价格按市值计价，有多少是特殊减记 - 独立估值公司会考虑整体市场波动和个别公司表现，本季度RAM Energy和Pivot Physical Therapy有额外的增值，减记主要是Cascade、Jones & Frank以及一只波动的公共股票 [39][40] 问题4: RAM Energy在文件中给出的第一季度财务数据显示今年盈利为负的原因 - 钻井是最大的开支，公司投入资金钻井，希望未来获得更多现金流，目前油井状况良好，早期表现令人鼓舞 [42][43] 问题5: 由于Pivot交易获得大量收益，杠杆率下降且有大量过剩流动性，公司需要多长时间才能恢复到之前的杠杆水平 - 这取决于2022年的市场情况，如果市场对公司资本需求增加，公司可能更快以更好的风险调整回报进行部署；在正常情况下，可能需要6 - 12个月来增加数亿美元的投资，同时公司也会收到还款 [48][49] 问题6: 与2021年底相比，目前新交易备忘录的数量是减少了还是开始回升 - 2021年尤其是年底业务非常繁忙，第一季度业务清淡，目前业务正在恢复正常，接近2019年疫情前的节奏；公司在业务拓展平台上进行了投资，覆盖的中端市场金融赞助商数量增加，业务拓展平台更广泛深入 [53][54] 问题7: 石油和天然气行业的并购活动需要什么条件才能回升并对RAM的估值产生积极影响 - 目前中端市场石油和天然气并购活动较少，但周边地区开始出现一些小交易；买卖双方对油价和气价的预期存在差距，随着时间推移差距会缩小；公司希望在合理时间内以公平价格退出RAM，在此期间专注于完成油井和优化产出 [59][60][61] 问题8: RAM是否仍有可能 refinance 联邦政府的贷款以释放现金给Pennant - 有可能，公司希望先完成油井并获得现金流，到年底可能有足够现金进行再融资，这将为PNNT股东释放现金 [63] 问题9: Pivot交易后，基金在税收基础上的未分配净资本收益情况 - 从税收基础来看，即使有Pivot交易，公司仍处于净资本亏损状态，每股有0.52美元的[未明确内容] [64] 问题10: 如何看待远期曲线的波动，以及浮动利率带来的更高投资收入与信贷方面的权衡，以及公司消化借款成本的能力 - 公司目前的平均EBITDA与利息比率为3.1倍，有足够的缓冲来应对利率上升；公司将在未来的投资决策中更认真地考虑利率上升的因素，并保持合理的杠杆水平 [70] 问题11: 利率波动是否会影响公司的机会集，公司团队是否会考虑为有需求的公司提供固定利率融资 - 对于合适的信贷、结构、赎回保护、共同投资方案和契约方案，公司愿意考虑提供固定利率融资；目前尚未看到借款人有这方面的需求，但在当前环境下可能会有更多需求，公司在这方面有经验和良好的记录 [72][74]