财务数据和关键指标变化 - 第一财季公司录得创纪录的净收入28亿美元和净收益4.46亿美元，摊薄后每股收益2.10美元，较2021财年第一季度增长42%；剔除600万美元的收购相关费用后，季度调整后净收益为4.51亿美元，摊薄后每股收益2.12美元 [11] - 本季度的年化股本回报率为21.2%，调整后的有形普通股年化回报率为23.7% [12] - 季度末公司总资产约为685亿美元，较上一季度增长11%；母公司RJF的公司现金在本季度末达到14亿美元，增长21%；总资本比率为26.9%，一级杠杆率为12.1% [43][44] - 综合季度净收入27.8亿美元，同比增长25%，环比增长3%；资产管理费环比下降1%；综合经纪收入5.58亿美元，同比增长6%，环比增长3%；账户和服务费用1.77亿美元，同比增长22%，环比增长4%；其他收入5100万美元，较上一季度下降31% [26][27][28][29] - 客户国内现金扫款余额在本季度末达到创纪录的735亿美元，较上一季度增长10%，占国内PCG客户资产的6.5%；来自第三方银行的净利息收入和BDP费用合计2.05亿美元，较上一季度增长3.5% [30][31] - 本季度薪酬比率为67.7%，远低于70%的目标；非薪酬费用3.39亿美元，环比下降6% [36][37] - 第一财季公司的税前利润率为20.1%，调整后为20.3% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 私人客户集团（PCG） - 该业务产生了创纪录的季度净收入18.4亿美元和税前收入1.95亿美元，与2021财年第一季度相比，收入增长25%，税前收入增长39% [19] - 第一财季PCG收费账户资产增长8%，预计第二财季该业务的资产管理费用将有5% - 6%的环比增长 [27][50] - 过去12个月公司招募了金融顾问，带来近3.5亿美元的尾随12个月业务量和约560亿美元的客户资产；在截至2021年12月31日的四个季度里，国内PCG净新增资产约1040亿美元，占该时期初国内PCG资产的11%以上；第一季度国内PCG净新增资产年化增长率达14% [15][16] 资本市场部门 - 该业务产生了创纪录的季度净收入6.14亿美元和创纪录的税前收入2.01亿美元，税前利润率达33%；投资银行业务收入创纪录，包括并购和股票承销业务；固定收益业务本季度也取得了稳健的业绩 [20][21] 资产管理部门 - 该业务净收入2.36亿美元，税前收入1.07亿美元；与2021财年第一季度相比，收入增长21%，税前收入增长29%，主要得益于管理资产的增加 [22] 雷蒙德詹姆斯银行 - 该业务季度净收入1.83亿美元，税前收入1.02亿美元，实现了稳健的环比和同比增长；净收入增长主要由于资产余额增加，证券贷款组合较2020年12月增长44%，住宅抵押贷款和企业贷款也有所增长；税前收入增长得益于收入增长和本季度银行贷款损失准备金的释放 [22][23][24] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于通过证券贷款和抵押贷款向私人客户集团业务部门提供贷款，并在企业贷款组合增长方面保持选择性和审慎性 [54] - 公司希望继续保持金融顾问的招募趋势，凭借以客户为中心的价值观和领先的技术平台吸引潜在顾问 [51] - 公司完成了对英国查尔斯斯坦利集团的收购，该集团增加了约360亿美元的客户资产，使公司在英国的客户资产总额达到约570亿美元；公司计划在整合完成后，利用自身资本和技术优势，加速该平台在英国财富管理市场的增长 [25][84][85] - 公司拟收购TriState Capital Holdings，预计该交易将带来协同效应和收益增长；由于监管限制，公司预计在交易完成前不会回购普通股 [46][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2022财年的强劲开局感到非常满意，进入第二财季时资本比率强劲，各项关键业务指标均创纪录，包括客户资产、客户国内现金扫款余额以及金融顾问招募和投资银行业务的活跃水平 [49] - 私人客户集团业务将受益于收费账户资产的增长；资本市场部门的投资银行管道在未来一两个季度仍很强劲，但由于市场不确定性，对下半年的能见度较低；资产管理部门若股市保持弹性，将受益于管理资产的增加；雷蒙德詹姆斯银行将继续增长，有充足的资金和资本来扩大资产负债表 [50][52][53] - 公司在利率上升环境中应会获得显著的顺风效应，但需在5月的分析师和投资者日重新审视税前利润率和薪酬比率目标 [35][42] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中使用了某些非GAAP财务指标，并在新闻稿和演示文稿的附表中提供了这些非GAAP指标与最可比GAAP指标的对账 [7] - 公司董事会在12月将季度股息提高31%至每股0.34美元，并授权最高达10亿美元的股票回购计划，截至2022年1月25日，该授权下仍有10亿美元可用 [45] - 雷蒙德詹姆斯银行的贷款组合信用质量保持健康，受批评贷款减少，不良资产率低至19个基点；银行贷款损失准备金释放1100万美元，贷款信用损失拨备率从上个季度的1.27%降至本季度末的1.18%，企业投资组合的拨备率约为2.13% [47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细解释净利息收入对利率上升的敏感性，以及相关计算是否假设资产负债表、CIP余额和第三方存款保持不变，考虑到业务增长和即将进行的TriState收购，是否有更多的上升空间？ - 公司表示相关计算是基于当前余额的静态分析，随着雷蒙德詹姆斯银行资产负债表的持续增长以及TriState资本收购的完成，公司在利率上升环境中将有上升空间 [60] 问题2：目前公司的税前利润率为20%，若对拨备和业务发展成本进行正常化调整，再考虑资本市场收入正常化以及利率上升带来的5.7亿美元收益，是否可以预期在利率周期内利润率能升至21% - 22%？ - 公司称目前还未准备好设定新的目标，因为有很多不确定因素，但利率上升确实会带来300 - 400个基点的收益；同时还需考虑业务发展成本的正常化以及未来资本市场收入的情况 [62][63] 问题3：TriState Capital交易时预计有8%的收益增厚，当时仅假设到2024年有两次加息，鉴于当前市场预期到2023年底有近八次加息，能否提供更新后的收益增厚预期以及利率上升带来的净利息收入增加有多少会计入底线收益，多少会重新投入业务？ - 公司表示最初的协同效应指引未考虑加息因素，若按当前利率预测，可能会额外增加300 - 400个基点的收益；由于TriState有65%的贷款是浮动利率的证券贷款，利率上升将带来更多上升空间 [67] 问题4：公司的有机增长表现出色，但AUM季度环比增长7%与同行相当，且相对于标普500指数本季度约10%的涨幅略显逊色，能否解释为何强劲的有机增长未转化为更高的AUM增长，以及公司与同行在有机增长计算方法上是否存在差异？ - 公司认为与同行的有机增长计算方法相似，从长期来看，公司的资产有机增长在行业中处于领先地位；季度间的数据波动可能受到收购、大型项目招聘等因素的影响 [69][70] 问题5：本季度客户现金余额大幅增加，12月也有大幅增长，这是由于年末抛售、强劲的并购活动还是季节性因素导致的，这种增长是否具有粘性；在当前金融科技竞争加剧且许多公司表示将把大部分利率上升的收益传递给客户的情况下，公司如何看待现金和存款利率的竞争动态？ - 公司认为客户现金仅占资产的6.5%，并非高比例，且客户投资仍较为活跃；现金增长部分得益于成功的招募活动，新加入的顾问会带来客户的现金资产；公司对现金的粘性感到满意，若市场出现调整，可能会有更多现金流入；在存款利率方面，公司假设前100个基点的存款beta为15%，与上一轮利率周期相当，认为这是一个保守的假设，早期加息阶段相对安全 [78][79][80][81] 问题6：查尔斯斯坦利收购完成后，公司对加速其在英国财富管理平台的增长和投资有何计划，如何看待其在英国及美国以外市场的增长潜力？ - 公司表示收购刚完成不久，正在进行整合工作；查尔斯斯坦利此前受资本限制，公司有充足的资本支持其发展；公司注重顾问的保留，且该收购在文化上契合度高；预计需要约一年时间完成整合，之后有望加速增长，但今年不会有显著进展 [84][85] 问题7：行政和激励薪酬的增长轨迹如何，相对于业务收入增长是否存在杠杆效应？ - 公司一直致力于实现运营杠杆，即收入增长快于费用增长；在2021财年，PCG业务的行政和激励薪酬增长5%，而该业务收入增长19%；本季度收入同比增长25%，行政薪酬费用同比增长14%，体现了运营杠杆效应 [86][87] 问题8：财务顾问的支出占可补偿收入的百分比同比上升约90个基点，这是由于竞争压力、薪资通胀还是数据波动导致的，是否会有实质性的增长？ - 公司表示财务顾问的支出是按照网格计算的，在员工渠道和独立承包商渠道中，该比例会在季度间波动25 - 50个基点，其中还包含应计福利等因素；公司预计不会因顾问结构而出现实质性的增长，且未提高支出比例，当前的变化更多是数据波动 [91][92][93] 问题9：对于TriState Capital交易，随着交易临近，公司是否会加大投资以加速其发展，还是认为其凭借自身的增长能力和少量额外资本就能实现增长？ - 公司认为TriState Capital自身增长良好，公司将为其提供更多资本，可能会在技术方面提供支持以服务客户，并在合规等职能上实现协同效应；但不会过度干预其运营，预计其将继续保持良好的增长态势 [94] 问题10：TriState Capital在第四季度表现强劲，这对公司最初预计的8%收益增厚有何影响，交易预计何时完成？ - 公司表示最初的假设较为保守，TriState Capital的实际增长强劲；交易完成时间取决于监管批准和股东投票，公司希望在2022年完成交易 [97][98] 问题11：关于业务发展费用，公司在2022财年的预期如何，与上一季度的指引相比有何变化？ - 公司表示之前提到的2亿美元并非指引，只是疫情前的参考水平，当时每季度约1500万美元；本季度业务发展费用约3500万美元，且举办了员工渠道的顾问会议；但由于疫情蔓延，第二季度的许多活动被推迟，预计全年难以达到每季度5000万美元的水平，业务发展费用的增长路径可能比上一季度预期的更平缓 [102] 问题12：公司在本季度和过去12个月实现了出色的有机增长，且在会议和促销费用方面的支出远低于2019年，从疫情中得到的经验是可以在较少支出的情况下实现显著增长，为何不继续保持这种方式？ - 公司认为虽然从疫情中获得了一些经验，如可以在较少旅行的情况下开展业务，但会议对于顾问的培训和发展、公司文化建设非常重要；顾问理解疫情期间取消或削减会议的必要性，但随着情况恢复正常，他们希望会议能够恢复；会议不仅是娱乐活动，更是教育和交流的平台，有助于增强顾问与公司的联系 [106][107] 问题13：在利率上升带来更高收入的情况下，公司是否会加速除薪酬外的投资支出？ - 公司表示目前没有具体的计划；随着业务增长，在技术和支持方面会有一定的支出压力，公司正在进行后台自动化工作；行业存在薪酬压力，但公司受影响较小，员工离职率没有明显上升；过去曾有大规模的合规和后台系统改造项目，目前这些方面的支出与收入增长不同步，未来可能会有投资计划，但不会像过去那样大规模 [109][110] 问题14：可供出售（AFS）证券组合本季度增长放缓，公司是否有意在近期收益率曲线变化的情况下重新加速其增长？ - 公司计划在全年适度增长AFS证券组合，但会谨慎应对短期利率上升的情况；公司倾向于选择期限为四到五年的证券，但目前市场上三到四年期的证券供应有限，且在利率上升环境下，1.2% - 1.3%的收益率吸引力不足；公司希望保持灵活性，更倾向于短期证券 [114] 问题15：PCG业务的行政薪酬在去年仅增长5%，而该业务收入增长19%，本季度行政薪酬同比增长加速至14%，这是否与第一财季的季节性因素有关，以及从中期来看，该行政薪酬项目是否会保持个位数的增长？ - 公司表示行政薪酬项目受多种因素影响，包括福利应计、公司盈利能力增长以及财年末的薪资和奖金调整；由于公司财年结束于9月，本季度的行政薪酬反映了财年末的调整，而同行可能在下个季度才会体现；公司将继续关注运营杠杆的实现 [117][118] 问题16：客户现金余额受益于资产增长，能否说明年末是否存在季节性因素，以及从客户风险偏好的角度来看，年初市场情况如何影响客户的现金配置？ - 公司表示现金余额的极端波动主要取决于市场走势，历史上在年末会有现金积累，在4月纳税季部分现金会用于缴税；本季度现金增长主要得益于出色的有机增长；从客户情绪来看，近期与上一季度基本持平，约一半客户对股市有信心，95%的客户对顾问有信心；在不确定时期，客户不会急于将现金投入股市，且现金占资产的比例低于历史水平，公司认为目前情况良好 [121][122]