财务数据和关键指标变化 - TriState Capital第三季度季度收入、净利息收入、净收入和可供普通股股东分配的净收入均实现增长，每股收益同比增长69% [11] - TriState Capital年化净收入为2.44亿美元，税前收入为9200万美元，税前利润率为38% [28] - TriState Capital总资产为120亿美元，总贷款近100亿美元 [29] - Chartwell Investment Partners管理资产约110亿美元 [30] - 预计交易完成后第一年对摊薄每股收益有增值作用，第三年后摊薄每股收益增值超8%；假设交易完成后回购股票，增值估计将增加约400个基点 [55] - 预计短期利率在2023年和2024年各提高50个基点，TriState Capital的净息差将增加约30个基点至2%左右 [56] - 交易总对价约为3.54亿美元现金和780万股Raymond James股票，按当前股价计算，总对价约11亿美元 [57] - 交易完成后，预计对Tier 1杠杆比率产生约150 - 200个基点的影响；若回购股票，预计再产生约100个基点的增量影响 [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - Chartwell Investment Partners今年以来吸引机构和零售客户的正向资金净流入约4.99亿美元，管理资产和收入实现两位数有机增长 [12] 商业银行业务 - TriState Capital的中端市场商业贷款团队过去12个月实现近15%的全年有机增长 [12] 私人银行业务 - 以有价证券为抵押的证券贷款在过去12个月有机增长39%，超过60亿美元，占总贷款的63%；全国分销网络涵盖322家金融中介机构 [13] - 过去12个月，资金管理存款账户余额增加超10亿美元，自推出该业务以来增加24.5亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - SBL市场是增长市场，TriState Capital的SBL余额在2016 - 2020年以29%的复合年增长率增长，且今年以来增速加快；Raymond James的SBL余额同期也快速增长 [37] - 按预计合并贷款组合计算，SBL占Raymond James总贷款组合的比例将从6月30日的21%增至33% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - Raymond James一直优先考虑利用资本进行长期盈利性增长，此次收购TriState Capital进一步强化其利用强大资本地位为股东带来有吸引力回报的承诺 [22] - TriState Capital将继续作为独立品牌运营，保持品牌名称、客户关系、定价决策等方面的独立性，在Raymond James旗下继续发展 [35] - Carillon Tower Associates和Chartwell Investment Partners将合并管理资产约800亿美元，Chartwell将作为Carillon的子公司运营，利用其多精品店结构扩大规模、推动分销并实现运营和市场协同效应 [47] 行业竞争 - TriState Capital在证券贷款业务领域有强大的数字贷款平台和强大的风险管理及技术系统，是领先的证券贷款提供商，在市场上具有竞争优势 [30][31] - TriState Capital在私人银行和商业贷款业务中保持着良好的信用质量，与Raymond James Bank类似，且两家银行都集中于浮动利率资产，在短期利率上升环境中有显著优势 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - TriState Capital管理层认为公司持续实现盈利和负责任的有机增长，与Raymond James合作后有望进一步加速发展 [14] - Raymond James管理层对此次交易感到兴奋，对TriState Capital作为Raymond James家族一部分的增长前景持乐观态度，相信交易将为各方带来积极成果 [62] 其他重要信息 - 交易采用现金加股票的方式，TriState Capital普通股股东每股将获得6美元现金和0.25股Raymond James股票，按10月19日收盘价计算，每股对价为31.09美元 [51] - TriState Capital的C系列优先股将按规定转换比率转换为普通股并以每股30美元现金赎回，A系列和B系列优先股预计将转换为Raymond James的优先股 [52] - 交易包括1500万美元的两年期员工留任计划，TriState Capital许多员工现有的超5000万美元留任计划将在交易完成后转换为等值的Raymond James股票留任计划 [54] - 交易需满足惯例成交条件，包括监管批准和TriState Capital股东批准，预计2022年完成 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 交易除贷款组合外的其他协同效应，以及与有机增长相比的优势 - 回答: TriState Capital服务独立顾问和RIAs，与Raymond James服务的客户不同；TriState Capital需要资本和存款，而Raymond James有过剩的资本和存款难以有效利用，双方结合可实现资金的高效配置，获得更高的利差收益；保持TriState Capital的独立性可确保其独立客户的数据、运营和技术分离，双方在不同市场和客户群体中都有巨大的贷款增长机会 [65][66][68] 问题2: 交易采用大量股权成分并后续回购的原因，以及是否有资本使用限制 - 回答: 卖方希望获得股票，这显示了管理团队的长期承诺，对员工留任和管理有益；根据SEC规则，交易完成前Raymond James回购股票受限，交易完成后将更积极地回购股票，使交易更像现金收购 [69][70][71] 问题3: 回购股票的时间框架 - 回答: 交易完成前受限制，交易完成后将尽快进行回购，但具体时间受市场情况等因素影响 [72][73] 问题4: TriState过去一年增长的驱动因素，与Raymond James结合后的增长潜力，以及Chartwell的机会 - 回答: SBL市场增长迅速，但传统融资方式效率低，TriState Capital凭借领先的技术平台满足了市场需求，其增长受限主要是由于资本、现金和运营资金不足；与Raymond James结合后，有额外的存款和资本支持，有望实现更快增长；Chartwell可利用Carillon Tower Advisers的多精品店结构扩大分销，增强客户关系 [78][80][87] 问题5: 合并后银行资产负债表的组合是否会调整，以及资本分配策略 - 回答: 公司希望促进合并后的共同增长，过去设定的一些阈值在当前多元化的银行结构下不再适用；公司将始终以私人客户集团业务为核心，此次交易不会改变业务组合；内部FDIC保险能力将为私人客户集团客户带来好处，并协同支持TriState Capital的发展 [90][91][92] 问题6: 合并数学或增值数学的假设，包括收入、SBL增长和费用协同效应，以及TSC的补偿模式和边际利润率 - 回答: 公司建模较为保守，将TriState Capital的历史增长率几乎减半；预计两年后短期利率每年提高50个基点，因其94%的资产为浮动利率资产，将增加对短期利率上升的敞口；费用协同效应主要来自第一年替换30亿美元存款，以及未来75%的资金增长来自Raymond James的低成本存款基础；公司希望继续加强TriState Capital的资金管理业务，以实现资金来源多元化 [95][96][97] 问题7: 交易对整体利率敏感性的影响，以及更高利率对SBL增长的影响 - 回答: 94%的TriState Capital资产为浮动利率资产，交易将使公司在短期利率上升环境中有更多敞口；公司在升级情景中大幅降低了SBL未来的增长率 [101] 问题8: 如何应对TSC客户可能对与竞争对手合作的顾虑，以及如何管理潜在的利益冲突 - 回答: TriState Capital将保持运营和数据独立，其销售人员不会接触Raymond James的客户，Raymond James的名称不会出现在客户声明和信息中；TriState Capital有强大的客户关系和技术平台，客户更换合作方的选择有限，因此预计客户不会因合作而改变；公司将像在其他业务领域一样，保持TriState Capital的独立性 [104][105][107] 问题9: 公司的并购战略是否会改变，未来可能考虑的交易类型 - 回答: 公司的重点未改变，仍优先考虑吸引优秀顾问团队或公司加入，同时继续关注并购平台和资产管理业务的增长；此次收购TriState Capital是一个特殊机会，公司不计划再收购银行，但会继续专注于核心业务；公司仍有资产负债表容量和灵活性进行其他收购，但会保持谨慎，遵循收购标准 [111][113][115] 问题10: TSC业务的竞争壁垒 - 回答: TSC在市场上的强大竞争对手有限，已占据主导市场份额；其拥有经验丰富的团队和低人员流动率，建立了超过120亿美元资产的基础；公司在技术方面投入巨大，开发了复杂的前端系统和后端处理技术，与第三方托管平台的合作关系也需要多年时间建立，这些都是难以复制的竞争优势 [122][123][125] 问题11: 为何只计划替换TriState 30亿美元的存款资金，以及第二银行牌照对持有客户现金能力的影响 - 回答: TriState的业务是基于客户关系的资产负债业务，不能轻易替换客户存款，以免破坏客户关系；公司将谨慎行事，根据客户关系的重要性和业务增长情况决定存款替换；第二银行牌照将为公司提供更多现金利差机会，但公司不会过于激进，市场情况将决定资金的使用 [135][136][138] 问题12: 是否有机会利用TSC的技术加速Raymond James的SBL业务发展，以及在财资服务和投资银行方面的协同效应 - 回答: 双方可能会借鉴彼此的技术平台，但不会直接使用对方的技术，而是学习最佳实践并融入各自的技术中；TriState Capital的基金融资业务与Raymond James近期收购的专注于服务私募股权公司的业务有协同效应，其商业贷款平台也将为投资银行带来更多推荐机会 [141][142][144] 问题13: TriState净息差增加到200个基点的假设是否包括替换存款的影响，以及如何考虑保留的TriState存款的存款贝塔值 - 回答: 预计净息差达到2%的假设未考虑Raymond James存款的协同效应；由于TriState Capital的一些浮动利率贷款有下限，净息差的提升在最初100个基点的利率上升中会更偏向后期；未来TriState Capital的存款组合预计存款贝塔值较低，因为其通过与商业客户建立关系提高了存款质量；每25个基点的利率变动，预计会向客户传递5 - 10个基点，其余保留 [150][151][153]