财务数据和关键指标变化 - 2021年调整后每股收益为4.17美元，较上一年增长17% [7] - 2021年调整后自由现金流为15.2亿美元，较上一年增长23% [7] - 2021年EBITDA利润率扩大60个基点至30% [7] - 2021年自由现金流转化率提高350个基点至44.8% [7] - 2021年客户留存率达到创纪录的95% [7] - 2022年预计调整后每股收益在4.58 - 4.65美元之间，调整后自由现金流在16.25 - 16.75亿美元之间，较2021年呈高个位数至低两位数增长 [14] - 第四季度核心价格为5.4%，平均收益率为3.4%，较第三季度提高20个基点，2022年预计平均收益率约为3.4%，较2021年全年提高50个基点 [10][17] - 第四季度SG&A占收入的10.6%，较上一年增加60个基点 [23] - 2021年全年DD&A占收入的11.2%，2022年预计约为11.5% [25] - 第四季度等效税收影响为24%，全年为26%，2022年预计等效税收影响为26%，由21%的有效税率和约1.2亿美元的太阳能投资非现金费用组成 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 第四季度核心价格达到5.4%，其中小容器为8.6%，大容器为5.6%，住宅为4.8% [10][17] - 第四季度平均收益率为3.4%，2022年预计约为3.4% [17] - 第四季度业务量增长3.6%，其中小容器增长4.6%，大容器增长3.7%，垃圾填埋场增长6.7%，2022年预计有机业务量增长在1.5% - 2%之间 [10][18] 回收业务 - 第四季度大宗商品价格为每吨218美元，上一年为每吨110美元，回收加工和大宗商品销售在第四季度为内部增长贡献了110个基点 [19] - 2022年预计回收大宗商品价格为每吨187美元，与2021年全年平均水平一致 [19] 环境解决方案业务 - 第四季度环境解决方案业务收入较上一年增加6500万美元，同店基础上为内部增长贡献了20个基点 [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率为28.1%，上一年为29.9%，受激励薪酬费用增加、近期收购和风险管理成本增加等因素影响 [20][22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略优先考虑盈利增长，认为收购投资是利用自由现金流创造长期价值的最佳方式，2021年收购投资超10亿美元，收购管道在回收、固体废物和环境解决方案领域机会丰富 [7][8] - 宣布收购US Ecology，推动公司在环境解决方案领域占据领先地位，预计该收购将立即增加调整后收益和自由现金流，为股东创造两位数回报 [8][29] - 公司战略得到客户热情、数字化和可持续性三大差异化能力支持 [9] - 在客户热情方面，客户留存率保持在创纪录的95%，NPS远高于疫情前水平，第四季度实现了业务收入的大幅增长 [10] - 在数字化方面，继续推进RISE平台下一阶段的推广，已在约90%的大小容器车队中配备平板电脑，去年向客户发送了超100万条自动化主动通知，今年初将开始为住宅车队配备平板电脑，预计2023年年中完成 [11] - 在可持续性方面，继续与开发商合作利用垃圾填埋气发电，预计今年完成4个项目，未来几年还有14个项目在管道中，此外还看到另外40个项目的机会；2022年开始进行回收投资，融入塑料价值链，这些投资将为未来收入增长提供平台并带来有吸引力的回报 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年业绩强劲，超出上调后的财务目标，实现了收入、EBITDA、EPS和自由现金流的两位数增长，展示了公司平台的实力和战略投资创造的价值 [7][98] - 预计2022年业绩依然强劲，调整后每股收益和调整后自由现金流将实现高个位数至低两位数增长 [14] - 收购US Ecology将为公司带来更多有机和收购增长机会，以及交叉销售机会，预计该收购将立即增加调整后收益和自由现金流，为股东创造显著价值 [29] 其他重要信息 - 为感谢员工在疫情期间的辛勤工作，第四季度向每位一线员工支付了500美元的“承诺服务奖”，加上2021年1月支付的奖金，一线员工全年额外获得1000美元，自疫情开始以来，公司通过“承诺服务”倡议提供的总支持达到5000万美元 [14] - 公司连续六年被评为道琼斯可持续发展指数成员，MSCI ESG评级升级为A，是行业内最高评级，主要原因是人力资本管理得分提高 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于核心业务定价和收益率，2022年收集后定价和收益率的趋势如何，以及收益率全年的节奏是怎样的？ - 2022年前两个季度会有一定增长势头，下半年会加速，很多客户与CPI或其衍生指标挂钩，有12 - 18个月的滞后，去年的高价格将在今年体现，特别是第三和第四季度收益率会有较好表现；开放市场方面会更具可预测性，但公司会根据市场动态和成本情况进行定价，确保价格领先于成本 [34][35] 问题2: 关于利润率，激励薪酬和奖金对利润率的影响有多少是预期内的，以及在劳动力市场紧张和疫情持续的情况下如何看待对劳动力的持续支持？ - 激励薪酬方面，公司制定计划时基于目标业绩，但全年业绩超预期，导致额外的激励薪酬应计费用在2021年确认，现金将在2022年支付，这会影响自由现金流转化率；“承诺服务奖”是一项酌情决定的项目，未来不会再发放额外奖励，因为公司已在通胀环境下为一线员工提供了薪资增长，且计划通过定价领先于成本来扩大利润率 [39][40][41] 问题3: 关于利润率扩张的节奏，2022年各季度的同比利润率表现如何？ - 2022年预计收入和EBITDA利润率将呈现正常季节性，过去两年情况特殊，需参考之前的季节性节奏，通常第三和第二季度收入和利润率表现最佳，第四季度相对较轻，主要是因为冬季垃圾填埋量减少和第一季度 payroll taxes 占比较高 [45][46] 问题4: 关于收购US Ecology，实现两位数回报的路径是什么，需要多少附加收购活动或协同效应？ - 两位数回报基于当前的预估，包括4000万美元的成本协同效应，不包括任何收入协同效应（如交叉销售或附加收购），这些机会将有助于更快实现两位数回报并提高整体回报水平 [48] 问题5: 2022年利润率是否假设100%的激励薪酬应计？ - 是的，公司计划按100%的激励薪酬应计来计算 [50][52] 问题6: 关于US Ecology，是否能实现长期32%的利润率目标，以及该业务的长期发展方向和销售占比目标？ - 在固体废物和回收业务方面，公司有信心实现目标；US Ecology所在的环境解决方案业务价值创造公式略有不同，利润率稍低但资本密集度较低，会逐渐向目标靠拢，但速度会稍慢；公司没有设定该业务的具体销售占比目标，将继续同时发展传统回收和固体废物业务以及环境解决方案业务 [54][57] 问题7: US Ecology交易的4000万美元协同效应来自哪里？ - 约一半来自重复的公司成本（如投资者关系、财务等），另一半来自现场层面的整合（如协调海湾海岸地区和东北地区的业务），且该计划仅考虑了成本协同效应，未包含收入协同效应 [58][60] 问题8: 2021年自由现金流转化率为44%，2022年指导接近45%，但运营现金流仅增长约5.5%，资本支出几乎持平，如何理解资本支出情况以及2022年现金转化率和运营现金流占收入的比例？ - 2022年需支付与2021年业绩相关的约4000万美元额外现金激励薪酬，这会使自由现金流转化率降低100个基点，但公司认为总体仍能达到45%以上；资本支出相对持平是因为2021年有额外的增长机会并提前支出了部分原计划在2022年的资本 [63][64][67] 问题9: 如何在环境服务业务中提高利润率，是通过协同效应还是定价，或者是成本控制？ - 公司已看到4000万美元的成本协同效应机会，未来还会寻找更多机会；在收入方面，有多个增长机会，包括交叉销售、附加收购和资本投资等，但尚未量化；公司会将收入管理技能应用到该业务中，确保每项工作都有足够回报 [72][73] 问题10: 未来收购在固体废物和环境服务业务方面的可扩展性如何，哪个领域机会更大？ - 公司不受资本限制，会根据战略契合度和回报标准进行投资；环境服务业务目前类似十年前的回收业务，市场碎片化，有很多整合机会，公司在两个领域的收购管道都很丰富 [75] 问题11: 价格与潜在通胀预期如何，平均收益率指导为3.4%，是否意味着假设通胀率为2.75%？ - 披露的平均收益率以总收入为分母，在固体废物业务中，实际收益率比2021年高70个基点，比总收入高20 - 30个基点，按相关收入计算约为3.6% - 3.7%，这意味着成本通胀率接近3%；同时，公司通过RISE平台获得了生产力提升，有助于控制成本 [77][78][80] 问题12: 关于US Ecology，其资本支出的基线和可变性如何？ - 预计该业务的资本支出约占收入的9%，现场服务部分约为4% - 5%，废物解决方案部分稍高 [82] 问题13: 关于危险废物和固体废物的收入协同效应，有多少客户会同时订阅这两项服务，与过去医疗废物和固体废物的组合有何不同？ - 公司从客户需求出发，对于工业客户，他们希望减少供应商数量并关注可持续性，公司的评级和记录对他们有吸引力，且废物和回收在其成本结构中占比很小，他们愿意为合规和高效的服务支付一定溢价；在基础设施建设和棕地修复等项目中，单一供应商能处理多种废物流也具有战略优势 [85] 问题14: 收购US Ecology后，在危险废物市场的市场份额如何，如何看待其业务组合（如焚烧、危险废物填埋场、NRG业务等）？ - US Ecology在危险废物后处理领域的五个场地使其市场份额达到36%；对于其收购的NRC公司的业务，包括现场服务、欧洲业务和海洋备用业务等，公司会评估其与整体业务的契合度，有增长潜力的会积极发展，不具扩展性的会考虑其他安排 [87] 问题15: 客户从公司的环境解决方案垂直整合中能获得什么好处，是否有成本节约或价格折扣？ - 客户购买的产品和服务越多，平均单价越高而非越低；对于客户来说，废物和回收在其成本结构中占比极小，他们更关注合规性、处理速度、服务便利性、数字界面和计费等方面，公司能提供一站式服务，帮助他们处理复杂的废物流，具有巨大价值 [90] 问题16: 在行业定价强劲、客户流失率创历史新低的情况下，什么水平的客户流失率会促使公司重新评估定价策略？ - 公司在定价方面非常精细，会通过A/B测试等方式了解客户愿意支付的价格和导致流失的价格点，不是根据整体流失率的某个阈值来统一调整定价，而是在客户层面进行精准定价，以实现价格和业务量的平衡 [93] 问题17: 公司提到向前整合进入塑料供应链是什么意思，以及比较US Ecology和平均MSW交易的收购管道情况？ - 在塑料方面，美国存在一次性塑料循环利用问题，公司在塑料价值链中具有独特地位，计划进行简单加工以提高销售价格并减少销售波动；在收购管道方面，公司有强大的业务发展团队，在环境解决方案业务领域已进行多年工作，有自己的收购管道，且认为这些机会能很好地融入US Ecology平台 [96]