财务数据和关键指标变化 - 本季度管理资产规模（AUM）为6.62亿美元，较上季度的6.66亿美元略有下降，降幅为1%，但较去年同期的5.47亿美元增长21%，较去年年底的5.54亿美元增长19% [9][14] - 本季度调整后净投资收益（NII）为610万美元，较去年同期的550万美元增长10%，较上季度的700万美元下降13%；调整后NII每股为0.53美元，较去年同期的0.50美元上升，较上季度的0.63美元下降 [19][22] - 过去12个月的净资产收益率为14.6%，高于去年的11%和上季度的14.4% [19] - 本季度末每股资产净值（NAV）为29.17美元，较去年同期的26.84美元增长9%，较上季度的28.97美元增长1%，为公司自2010年管理以来的最高季度每股NAV [20] - 本季度投资净收益为390万美元，即每股加权平均0.34美元；麦迪逊信贷安排还款和终止产生80万美元的实现损失，即每股加权平均0.07美元；运营净资产总计增加830万美元，即每股收益（EPS）为0.73美元 [25] - 总费用（不包括利息、债务融资费用、基础管理费、激励费和所得税）从去年的160万美元降至120万美元，占年化平均总资产的0.6%，低于去年的1.1% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增两家投资组合公司和六项后续投资，投资金额为5860万美元，但有三笔还款及摊销共计6640万美元，导致本季度投资净额减少780万美元 [42] - 核心业务发展公司（BDC）资产（不包括CLO和银团贷款）以及总资产收益率今年降至9%以下，部分原因是市场利差持续收紧以及部分高收益资产本季度还款导致的组合变化 [40] - 本财年股权占比从5.7%几乎翻倍至本季度的10.3%，部分是由于现有估值因强劲表现而升值，部分股权增加以第三类股权赚取股息收入的形式体现，反映在损益表的其他收入项目中而非利息收入 [41] - CLO收益率季度环比降至11.6%，反映当前市场表现 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场条件持续激进，超过疫情前水平，是典型的借款人市场，流动性条件异常强劲，交易量大，并购活动异常活跃，信贷收益率收紧，杠杆倍数增加，资本部署姿态激进 [47][48] - 高需求推动优质交易的利差和定价下降，杠杆指标处于极具竞争力的水平，投资者面临通过加快交易完成时间和放宽契约限制等方式竞争的压力 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在有机会且认为有股权增值潜力时，有选择地对投资组合公司进行股权共同投资，该策略不仅为投资组合提供了收益率保护，还显著提高了整体投资组合回报 [57][58] - 公司注重保持高承销标准，深入评估公司及其商业模式的长期实力，寻求持久经营的企业，以实现为股东创造最佳风险调整回报的目标 [55] - 公司通过与管理层和所有权方直接合作，深入了解企业的潜在优势和特征，其内部信用质量评级显示95%的投资组合处于最高信用评级 [56] - 公司持续拓展市场覆盖范围，与新建立的关系进行了多项投资；与活跃且成熟的公司建立了众多深厚的长期关系，这些公司将其视为融资推荐来源；在经历长期增长趋势的行业细分领域发现大量投资机会，并在这些领域积累了专业知识 [63][64] - 行业债务倍数从第二季度到第三季度相对稳定，但仍处于历史高位；公司投资组合的总杠杆率为4.13倍，较上季度略有上升，主要是由于为现有投资组合公司提供了额外资本，而非新平台的杠杆水平增加 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情的前所未有的全球影响，但公司克服了挑战，受益于经济复苏和市场活动的大幅增加，认为自身处于有利地位，能够应对未来潜在的经济机遇和挑战 [8] - 现有投资组合公司表现良好，当前业务发展活动使公司能够寻找和评估健康水平的新投资机会 [9] - 市场条件持续激进，是借款人市场，但公司的承销标准仍然很高，继续发现大量部署资本的机会，2021年是公司资本部署强劲的一年，创历史新高 [47][49] - 公司对投资组合的表现充满信心，所有贷款均按还款条款支付，无新增不良贷款，整体投资组合已从去年与疫情相关的未实现折旧中恢复，公允价值超过成本基础2.9% [52][53] - 公司认为其投资策略、管理团队经验、承销标准和资产负债表结构将使其在当前和未来环境中应对挑战，并为股东带来长期利益 [77][78] 其他重要信息 - 董事会宣布将截至2021年11月30日的季度股息提高0.01美元至每股0.53美元，将于2022年1月19日支付，并将继续按季度评估股息水平 [17][71] - 公司过去12个月的总回报率为46%，高于BDC指数的32%；过去三年和五年的回报率分别位居所有BDC的前14%和前7% [72] - 公司的差异化特征包括管理层持股比例高、获得低成本和长期流动性支持、拥有BBB +投资级评级、活跃的公私债券发行、稳定的历史每股收益和NII收益率、行业领先的历史和长期净资产收益率、不断增长的NAV和每股NAV、高质量的AUM扩张以及有吸引力的风险状况 [75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新信贷安排与传统银行低成本信贷安排相比的优势 - 传统银行信贷安排通常包含BDC层面的契约，如有形净资产、EBITDA、多个季度负底线等，可能因特定事件触发还款要求，而公司的信贷安排无全公司范围的契约，虽成本较高，但提供了灵活性，不会因特定市场事件危及公司整体业务 [81][83] - 回顾2020年3 - 4月的困难时期，许多BDC因低成本信贷安排的公式要求而面临问题，而公司当时的信贷安排使其无需担心资本结构和违约问题，能够在不利环境中继续投资并建立强大关系，这些投资带来的收益远超信贷安排的额外成本 [86][91] 问题2: 本季度ATM使用情况及未来预期 - 从行业角度看，BDC筹集股权资本的时间不连续，公司从长期增长趋势考虑，认为强大而稳健的股权基础对实现增长目标至关重要，因此本季度利用市场对股权融资的接受度进行融资，并非仅针对下一季度的业务 [94][97] 问题3: 收益率压缩的程度和底部情况 - 公司难以预测收益率压缩的底部，但本季度新业务的收益率平均在8% - 8.5%，在当前成本下降的情况下，仍可创造性地为股东部署资本 [99][100] - 市场处于活跃状态，许多参与者未经历过经济衰退，而公司管理团队经历过多个周期，将继续注重信贷质量，避免为追求收益率而过度扩大风险 [101][103] 问题4: 公司对疫情反应变化的原因 - 疫情初期，市场受到巨大冲击，股市下跌，流动性枯竭，且对疫情影响存在大量未知因素；而现在有了疫苗、治疗方法和群体免疫，疫情的不确定性降低，市场将其视为可量化和管理的风险 [107][108] - 目前市场处于大规模收购和增长阶段，公司根据市场情况做出反应，同时利用信贷工具构建交易以把握机会并防范未来风险；此外，公司财务状况更强，知识基础更丰富，与合作伙伴的关系也得到了发展 [111][116] 问题5: 在竞争激烈的借款人市场如何进行承销 - 公司始终保持高承销标准，拒绝的交易远多于接受的交易，虽市场竞争激烈，但看到更多来自新关系的优质交易，使公司能够在保持承销标准的同时部署更多资本 [119][121] - 公司注重与现有投资组合公司的后续投资，许多较小的初始投资后来发展为较大的交易；公司坚持承销优先于价格的原则，认为为优质信贷提供较低价格比为低质量信贷提供较高价格更可取，同时通过与客户建立合作关系提供增值服务 [122][127] 问题6: 投资行业偏好是否发生变化 - 公司投资的行业具有多样性，但寻找具有共同特征的企业，如为客户提供有吸引力的价值主张、在所在领域处于领先地位、所处市场具有积极动态、由强大管理团队领导 [130] - 过去五年，公司在医疗保健、教育和SaaS商业模式投资领域发展了专业知识，这些领域通常较不具周期性，能够为终端市场带来更高生产力或更好结果的企业有望在市场中取得成功，公司将继续在这些领域部署资本 [131][133] 问题7: 季度末后业务活动及未来投资展望 - 季度末的净业务发起水平创历史新高，证明了公司团队的能力，但无法预测未来业务情况，公司需随时准备应对符合标准的业务机会 [135][137] - 当前业务活跃的原因包括2020年的积压需求、税收政策变化的威胁、经济强劲、反垄断担忧以及人口结构趋势等，但这些因素可能在未来发生变化，公司将根据市场情况灵活应对 [138][140] - 若宏观环境保持不变，公司对业务管道和投资能力有信心，预计能够以比历史水平更快的速度部署资本，但将始终关注市场趋势，保持承销标准 [141][144] 问题8: 股息收入和CLO收益率的未来情况 - 本季度有三项优先股投资产生股息收入，其中两项已在本季度和上季度偿还，目前仅剩一项Artemis wax投资仍有优先股股息收入，未来股息收入项目将简化 [146] - CLO估值受市场表现等多种变量影响，本季度LIBOR曲线变化和被视为违约的资产增加导致预计现金流减少，进而使加权平均有效利率下降，未来利率变化取决于市场情况 [148][151] 问题9: 对LFR投资的吸引力和杠杆情况 - 公司在餐饮行业有丰富经验，LFR作为特许经营商，自60年代以来成功运营，其加盟商的单位经济状况优于大多数竞争对手，经过大量尽职调查，公司认为该投资在资产负债表方面处于良好位置，且相对于特许经营商的杠杆倍数处于较低水平 [152][153] 问题10: 本季度用SBA贷款而非现金投资的原因 - 公司在资金使用上会平衡SBIC内外的投资，因为一旦在SBIC外投资，就无法再将投资放入SBIC，所以决策会从长期回报角度考虑，本季度在有多余现金的情况下进行了平衡，通常在现金不充裕时会优先使用SBIC资金 [155][156] 问题11: 专业费用准备金反转的情况及展望 - 公司在发展过程中优化了流程和供应商，导致部分预提费用高于实际需求，因此释放了一些费用，主要涉及会计、法律和估值方面；本季度情况不代表未来趋势，更适合参考之前季度的运行率 [157][158] 问题12: 分布式应税收入情况及管理方式 - 公司年初有一个半月的溢出额已完全覆盖，根据当前股息率和收益率，预计到2月底和3月进入下一年会有溢出额，具体评估将在年末进行 [159] 问题13: 2022年后续投资预期及对利差压缩的影响 - 后续投资是公司投资策略的重要组成部分，公司通常从较小的初始投资开始，投资于有增长计划的公司，随着公司成长，有助于维持定价；公司的目标是增加新平台投资，因为新平台会带来更多后续投资机会 [162][167] - 公司预计会看到投资组合中出现一定模式，即初始投资后，公司成长并寻求更多资本进行收购或进一步发展，但私募股权平台最终可能会退出，因此公司希望在有机会时进行股权共同投资，并通过引入新平台机会来补充资产负债表 [168][170] 问题14: 股息增加的框架和预期 - 作为BDC注册投资公司，公司有股息支付要求，同时会考虑流动性、溢出成本和融资成本等因素，目标是建立可持续的股息水平，让投资者有信心；每个季度情况不同，董事会会定期重新评估股息水平 [173][176]