财务数据和关键指标变化 - 2020财年，公司覆盖了股息，每股净资产从14.14美元降至14.03美元 [11] - 第四季度，公司每股分配0.25美元，净投资收入为每股0.26美元，核心净投资收入为每股0.28美元，覆盖了分配；每股净资产从13.17美元增加0.86美元至14.03美元 [12] - 第四季度，公司报告净实现损失770万美元，主要与一项投资有关；未实现收益1960万美元，主要由于债务投资组合先前记录的未实现损失转回和股权组合的未实现收益 [13] - 自2021年初以来，公司投资组合按成本计算增加1.58亿美元，自去年底以来净增加4300万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2020年底，公司投资组合公允价值为6.53亿美元，涉及66家投资组合公司，较2019年12月31日的6.29亿美元和63家公司有所增加；2020年投资1.52亿美元，收到还款1.29亿美元，按成本计算净投资组合增长约2300万美元 [20] - 截至2020年12月31日，公司97%的贷款有抵押，93%按浮动利率定价；最大行业板块占比17%，平均每家公司投资约1000万美元，最大投资为2160万美元；66家投资组合公司中有62家由私募股权公司支持 [21][22] - 公司资产质量稳定，投资评级系统评分为2.0；13%的投资组合评级为1或超前计划；约11%的投资组合评级为3或以下；非应计贷款占总贷款组合公允价值的1% [23] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略之一是适度投资投资组合公司的股权，以随着时间推移产生足够的实现收益来抵消损失；过去七八年业务成熟后，开始定期从投资组合中获得实现收益 [24] - 公司预计2021年投资组合净增加约1亿美元，目标是到年底达到8亿美元，其中大部分将来自小企业投资公司（SBIC）融资 [42] - 公司投资哲学未变，注重公司能否在经济衰退中生存，寻找低维护资本支出、能快速调整成本结构的业务 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年充满挑战，但公司团队保持健康，能够远程运营；投资组合在疫情期间表现良好，流动性和可用资本状况显著改善 [8] - 2021年投资机会增加，第四季度可操作项目管道显著增加 [9][26] - 预计投资组合管道将持续，可能存在并购方面的被压抑需求 [39] 其他重要信息 - 2020年，公司将银行信贷额度增加1000万美元至2.3亿美元，修订契约将最大监管杠杆提高到净资产值的1.5倍，并将到期日延长至2025年9月 [14] - 2021年1月，公司完成1亿美元的机构债券发行，用于赎回2022年到期的4890万美元票据，其余用于偿还银行信贷额度；积极减少未出资承诺，从年初的3750万美元降至目前的2420万美元 [15] - 公司继续向第二家SBIC子公司投入股权资本，可按2:1的比例提取低成本10年期债券 [16] - 自2012年11月首次公开募股以来，公司已向130多家公司投资约17亿美元，收到约9.83亿美元还款，向投资者支付超过1.61亿美元股息，相当于2012年11月首次公开募股投资者每股11美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 上季度的一笔非应计项目目前情况如何 - 该项目中有400万美元的优先股股权已增值，150万美元的贷款已恢复应计 [32] 问题2: 鉴于低票面利率、通胀风险和较低的杠杆率，公司是否有增加投资级债务的冲动，未来是否会减少使用循环信贷额度 - 循环信贷额度的边际借款成本为2.75%，债券发行的总成本略高于5%，额外发行债券比银行信贷额度更贵；目前公司认为固定利率和浮动利率的负债结构组合合适，但如果债券收益率进一步下降，可能会适度考虑 [34][35] 问题3: 目前投资管道中的机会情况如何，是本季度新增还是上季度遗留，以及对全年还款和投资组合增长的预期 - 投资管道较为稳定，有一定的孕育期；约一半考察项目符合SBIC资格，第四季度和本季度约80%完成的项目符合SBIC资格 [39][40] - 难以预测未来，但公司目标是本季度完成投资后，到年底投资组合达到8亿美元，预计净增加约1亿美元，大部分来自SBIC融资 [42] 问题4: 目前看到的交易质量如何，交易中的杠杆率是否上升，结构是否变弱 - 几乎所有考察项目都是第一留置权单一贷款，偶尔会有一两个第二留置权项目；杠杆率保持不变，平均约为EBITDA的4倍，最低可达3倍以下，最高为4倍多；资本结构中股权占比约45% - 50%，即使收购价格较高，杠杆率也未改变，只是股权部分占比更高；所有贷款都有严格的契约条款，市场情况未变且预计不会改变 [44][45][47] 问题5: 本季度约2000万美元的未实现收益中，债务投资未实现损失转回和股权组合未实现收益的占比分别是多少 - 约1900万美元的未实现收益中，约1000万美元与先前未实现损失的转回有关，主要与FFO有关，实现了约200万美元的收益；其余部分中，债务略有上升，大部分来自股权组合，其中一项投资约占一半，其余股权组合的增值大多低于100万美元 [52][53] 问题6: 与2018 - 2019年相比，公司在2021年的投资哲学是否有变化，在目标行业或资本结构方面的做法是否不同 - 投资哲学未变，首要考察公司能否在经济衰退中生存，寻找低维护资本支出、能快速调整成本结构的业务 [57] 问题7: 为何现在更多投资符合SBIC资格，与过去相比的驱动因素是什么 - 这是一种自然趋势，公司业务覆盖全国，与众多赞助商合作，投资的公司分布在不同地区、行业和规模；符合SBIC资格的投资通常EBITDA水平较低，但公司仍能看到理想的EBITDA水平；此外，SBIC融资的资本成本较低，公司可能更倾向于此类投资 [59][60]