财务数据和关键指标变化 - 2021年全年调整后EBITDA为3.396亿美元，较上一年增长32% [6] - 2021年全年手术病例接近55万例，比2020年增加近20%，比2019年疫情前时期增长近5%，年收入达22亿美元，创历史新高 [6] - 第四季度净收入增至6.1亿美元，较上年同期增长约11.3%；同店收入增长9.6%，每例净收入增长5.2%，病例量增长4.2% [10] - 第四季度调整后EBITDA为1.144亿美元，较2020年同期增长26%，其中包括2021年第四季度确认的1160万美元CARES法案赠款影响，而2020年为920万美元 [47] - 截至2021年12月31日，公司已确认3790万美元的CARES法案赠款作为赠款收入，相当于2530万美元的调整后EBITDA影响，约400万美元赠款作为负债递延在资产负债表上 [48] - 第四季度记录了1510万美元的交易、整合和收购成本，其中很大一部分与第四季度的收购和剥离活动有关 [48] - 2021年11月完成第二次大幅超额认购的股权发行，净收益约3.06亿美元，部分用于资助12月完成的1.85亿美元收购 [50] - 第四季度末现金头寸为3.9亿美元，包括约6000万美元的医疗保险预付款，这些预付款作为递延收入记录在财务报表中，将在第二季度通过未来医疗保险收入收回 [51] - 第四季度运营现金流约为2000万美元，根据税收应收协议支付2100万美元，12月完成三笔价值1.85亿美元的交易，平均第一年交易倍数约为8倍 [52] - 第四季度末，根据公司信贷协议计算的总净债务与EBITDA比率降至5.6倍，若剔除医疗保险预付款的影响，该比率将高出约10个基点 [54] - 预计2022年调整后EBITDA在3.7亿 - 3.8亿美元之间，收入至少增长12%，达到25亿美元以上 [39][61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度手术病例增加7.8%，达到约14.5万例，其中GI病例恢复到正常水平，新收购业务有贡献，但疼痛管理业务病例量下降部分抵消了增长 [45] - 2021年全年招募了近625名新外科医生，比2020年增加13%，新医生招募使第四季度新增医生比2020年同期增加24%，目前估计有超过4600名医生定期使用公司设施 [11][27] - 2021年ASCs的关节置换手术较上年同期增长55%，全年增长约88%；骨科手术超过9万例，自2017年战略聚焦该专科以来增长了50% [11][30] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为在高质量、低成本、以患者和医生为中心的环境中进行手术具有宏观利好，总潜在市场超过150亿美元 [12] - 持续推进并购，2021年完成约3.25亿美元的交易，平均调整后EBITDA倍数约为8倍，2022年初已额外投入3400万美元进行收购，目标是2022年全年至少部署2亿美元资本 [13][14] - 注重有机增长，包括医生招募、针对性的设施和服务线扩展，投资机器人、先进临床设备和手术室容量，以支持高增长领域 [26][29] - 关注心脏手术领域的发展，投资设备和翻新现有设施，同时注重新建项目机会和与关键影响者的合作 [31] - 探索与大型和不断发展的医生诊所的独特合作，如与Privia Health在蒙大拿州的合作，以获得更高的市场份额 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司虽受到疫情持续影响，包括病例增加、劳动力压力和监管环境变化，但运营模式在动态环境中表现出韧性 [7][8] - 第四季度业绩受到地区COVID - 19病例、部分市场劳动力压力和路易斯安那州设施从飓风艾达中恢复的影响，但业务模式的价值得到肯定 [9] - 劳动力压力是行业面临的问题，公司虽受影响但有一定缓冲，预计这些压力是局部的、暂时的，公司会密切监控和管理成本 [22][23] - 对2022年前景乐观，上调调整后EBITDA指引至3.7亿 - 3.8亿美元，预计收入至少增长12%，相信能够应对疫情相关风险，实现增长目标 [16][39] 其他重要信息 - 公司业务有自然的季节性模式，受商业保险年度免赔额重置影响，第一季度业绩相对较低，第四季度相对较高，预计2022年季节性模式与疫情前水平一致，第一季度业绩约占全年的20%，第四季度约占31% [63] - 预计2022年开始从运营中产生正自由现金流 [55] - 预计从去年年底解决的股东诉讼和2020年出售麻醉资产的盈利支付中获得约4000万美元的现金流入 [57] - 若对2027年到期的债券进行再融资，有机会大幅降低固定费用，截至2021年12月31日，2.1亿美元的循环信贷额度未使用 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Omicron对公司业务量的影响及反弹情况，以及如何看待病毒激增时的业务量表现 - 公司在某些地区受到Omicron影响，但手术病例通常会在短时间内重新安排，压力点出现后会迅速缓解。年底和2022年初部分未完全恢复的手术领域，如耳鼻喉科和疼痛管理，目前正在强劲反弹，公司对年初业务表现感到鼓舞，预计本季度业务将达到预期 [71][72][73] - 劳动力方面，人员因病缺勤时需用高价劳动力替代，但公司岗位具有优势，如工作时间正常、可专业化等，且人员配置比例较高。目前劳动力压力正在减轻，公司有信心应对 [74][75][77] 问题2: 公司的新建战略和与Privia的合资企业相关情况 - 过去四年公司在新建项目上进行了大量投资，过去两年专注于现有新建项目在疫情期间的成功运营和医生招募。过去8 - 12个月，公司重新加大了对新建项目的推进力度 [80][81][83] - 新建项目是行业增长的重要部分，公司认为新建项目未来几年可在中心增长中占两位数比例，尤其在心脏病学和骨科从医院转移出来的趋势下，公司对此感到兴奋 [86][87] - 与Privia的合作虽预计对2022年收益无影响，但从长远来看，是一个潜在的价值创造机会，公司作为独立运营商，与Privia等类似的初级保健集团合作，可直接与转诊源头建立联系，符合价值驱动的趋势，未来在蒙大拿州和其他州有更多合作机会 [90][91][92] - 公司过去12个月一直在探索加速新建项目产生正EBITDA的机会，希望通过合适的合作伙伴和人员，使价值创造更早实现 [94] 问题3: 2022年营收增长的归因，包括有机增长和2021年收购业务的贡献 - 公司预计有机营收增长为高个位数到低两位数，剩余增长来自并购。公司营收增长是绝对增长，未剔除政府资金和隔离政策逆风的影响，实际潜在增长率高于12% [99][100][101] - 过去几年同店增长显示出病例和费率增长的良好结合，预计这一趋势将持续，收购活动也将对增长做出重要贡献，增长计划较为平衡 [102] 问题4: 公司医生招募引擎的目标增长情况，以及如何抵消医生自然流失 - 公司医生留存率平均约为95%，因此每年需招募至少5%的新医生来弥补退休、搬迁等流失。公司希望在此基础上实现增长，预计将保持两位数增长，团队围绕招募医生和合适的医生制定了激励措施 [104][105][106] - 公司有经验丰富的团队，采用数据驱动的方法推动增长，每年在手术数量和类型上都有进步，招募管道比以往任何时候都强，这是有机增长的重要部分 [107][108] 问题5: 指导中包含的疫情带来的劳动力和供应成本压力的影响如何衡量，CARES法案赠款是否是合适的代理指标 - CARES法案赠款用于补贴劳动力压力或业务量时间安排上的不足，但2500万美元的赠款不完全是合适的代理指标，可能略低于该数字，但可作为合理参考。与去年同期相比，劳动力成本上升约100个基点，目前接近2019年水平，公司通过提高效率克服了部分压力 [112][113][114] - 公司预计2022年仍会有相关压力，但有信心应对，因为公司岗位有吸引力、劳动力压力在减轻，且会继续寻找提高效率的方法 [117][118] 问题6: 公司在管理式医疗谈判方面的进展和未来展望 - 公司在核心市场的管理式医疗谈判取得了一些进展，但仍有很大的合作机会。未来的机会在于与医生合作，确保医生获得专业费用激励，在服务线扩张前签订合同，并分享创造的部分节省成本 [119][120][121] - 公司四年前开始建立管理式医疗和合同团队，大多数合同期限为三年，每年约三分之一的合同续签。目前公司处于谈判的第四局，预计还需要三到五年才能达到顶峰，随着高 acuity服务的增加，谈判机会将进一步扩大 [122][123][124] 问题7: 收购倍数从之前的7.5倍上升到8倍的原因，以及2022年营收指引中无机增长对已完成交易和增量交易的考虑 - 收购倍数在5 - 10倍之间波动，取决于资产质量和专业领域。近期收购主要集中在MSK和心血管服务线，这些领域的倍数通常略高于其他已大量转移到门诊环境的专业领域，预计未来倍数将在7 - 9倍之间波动 [134][136][137] - 公司在资产拥有满一年后才将交易计入有机增长，因此2021年12月完成的交易计入并购增长。公司有资本可部署，预计随着资本投入会有额外的增长机会，新建项目机会与传统的2亿美元资本部署计划是分开的 [139][140][144] 问题8: 如何看待第一季度营收受积压需求和人员配置改善的影响，以及递延负债是否包含在调整后EBITDA指引中 - 公司未提供季度营收指引，但预计调整后收益的季节性与疫情前水平一致。受Omicron影响的病例会在季度内重新安排，不会延迟很长时间，因此整体收益模式仍将保持相对稳定 [150][151] - 2022年公司业务将回归正常，虽然会有一些恢复和干扰，但将回到快速增长的轨道。业务季节性上，第四季度通常占营收的31% - 32%，第一季度占19% - 20%，这部分受商业保险免赔额影响 [152][153][154] - 400万美元的递延负债未包含在调整后EBITDA指引中，这部分赠款收入的记录取决于设施本身的适用性和收到赠款的性质，公司将其视为一种对冲或潜在的上行因素，不将其纳入正常业务管理 [155][158][159] 问题9: 鉴于2亿美元的资本部署目标，短期内是否有必要筹集股权资本 - 公司认为这是一个合理的判断，公司拥有3.9亿美元的合并现金和2.1亿美元未使用的循环信贷额度，不需要筹集更多资本。公司业务将实现正现金流，超过3150万美元的EBITDA将使公司进入正现金流领域，每超过1美元约有0.65美元转化为正现金流，此外，公司还有债务可赎回和再融资，将进一步改善现金流状况 [164][165] 问题10: 公司2022年及未来的维护性资本支出情况，以及本季度供应成本每例下降0.5个百分点的原因 - 去年公司资本支出接近5700万美元，这是一个正常水平，未来在正常维护和新建投资方面可参考该数字 [168] - 本季度供应成本每例下降的原因包括：部分低 acuity手术在季度后期恢复，这些手术是高利润率、低供应成本的手术；第四季度商业业务占比较高，会影响相关指标；公司供应链团队与供应商密切合作，采取了提前采购、寻找替代方案等措施来管理成本 [170][174][176] 问题11: 2021年新入职医生对同店增长的贡献百分比，以及不同年份新医生的表现和生产力水平 - 新医生业务通常在第二年至少增长50%，经常翻倍，第三年继续增长。2021年的13%新医生增长不是同店增长的主要驱动因素，但也是增长故事的重要部分，新医生增长与新服务线、新设备等因素相互关联，共同推动有机增长 [180][181][182] - 典型年份新入职医生在第一年带来3000 - 3500万美元的收入，第二年翻倍，随着时间推移，一个完整年份的新医生群体最终可达到约1亿美元的收入运行率。公司约一半的有机增长来自医生招募努力，这部分增长不仅弥补了退休医生的流失，还为公司带来了增长 [186][187][188] 问题12: 爱达荷瀑布社区医院的业绩更新和今年的贡献预期 - 该医院在今年第二季度实现盈利，此前其业绩未计入公司整体业绩，现在已纳入收益计算。虽然不再单独披露其收入贡献，但可以认为其收入增长轨迹将继续，并且公司对其长期价值充满信心，预计未来几年将额外贡献2000万美元的EBITDA增长 [191][192][200] 问题13: 心脏病学作为高 acuity增长的下一波机会的具体情况，包括时间表和监管风险 - 公司对心脏病学服务线感到兴奋，预计明年将在ACS推出7 - 9个新的心脏节律管理项目。目前公司60%的设施具备进行基本心脏节律管理的荧光透视能力，越来越多的专家对门诊心脏导管实验室手术感兴趣，这将为公司带来新的医生群体和增长机会，预计心脏病学的增长将类似于骨科，虽然起点较低，但增长前景巨大 [204][205][207] - 从监管角度看，CMS在决定将哪些手术从住院名单中移除或保留时非常谨慎，有大量数据支持心脏病学手术在门诊进行的安全性和有效性，因此公司认为不存在监管风险，并且商业领域已经有许多繁忙的门诊心脏中心，证明了其可行性 [213][214][218]