Surgery Partners (SGRY -0.34%), a leading operator of ambulatory surgical facilities, announced its results for the second quarter on August 5, 2025. The company reported GAAP revenue of $826.2 million, surpassing analyst GAAP estimates of $818.4 million, while Non-GAAP earnings per share (EPS) came in at $0.17, slightly missing the $0.18 consensus (non-GAAP). Adjusted EBITDA grew 9.0% year-over-year as Surgery Partners reaffirmed its full-year 2025 guidance. Despite continued top-line expansion and improve ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度总收入增长8.3%至8.262亿美元，相比2024年同期的7.621亿美元[102] - 2025年第二季度调整后EBITDA增长9.0%至1.29亿美元，相比2024年同期的1.183亿美元[102] - 公司2025年第二季度净亏损为250万美元，相比2024年同期的1550万美元有所改善[102] - 2025年上半年总收入为16.022亿美元，同比增长8.3%，其中患者服务收入增长7.5%至15.626亿美元[122] - 2025年上半年调整后EBITDA为2.329亿美元，较2024年同期的2.158亿美元增长7.9%[142] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度营业成本为6.306亿美元，占收入的76.3%[114] - 2025年第二季度一般及行政费用为3610万美元，占收入的4.4%[115] - 净利息支出在2025年第二季度为6790万美元，占收入的8.2%，而2024年同期为5150万美元，占6.8%[119] - 2025年上半年营业成本为12.447亿美元，占收入的77.7%，2024年同期为11.45亿美元，占77.4%[123] - 2025年上半年净利息支出为1.301亿美元，占收入的8.1%，2024年同期为9880万美元，占6.7%[128] 业务线表现 - 2025年第二季度同设施收入增长5.1%，其中病例量增长3.4%，每病例收入增长1.6%[102] - 2025年第二季度患者服务收入占比97.3%，其他服务收入占比2.7%[107] - 2025年第二季度骨科和疼痛管理病例占比39.8%，眼科病例占比22.2%，胃肠道病例占比24.8%[110] 支付方结构 - 2025年第二季度私人保险支付方占比51.8%，政府支付方占比43.3%[108] 现金流和资本 - 2025年上半年经营活动产生的现金流为8730万美元，较2024年同期的1.235亿美元下降36.2%[132] - 2025年6月30日现金及现金等价物为2.501亿美元，较2024年12月31日的2.695亿美元有所下降[131] - 2025年6月30日净营运资本为5.32亿美元，较2024年12月31日的4.95亿美元有所增加[135] Credit Agreement EBITDA - 公司Credit Agreement EBITDA为5.79亿美元，用于衡量流动性和债务合规性[148] - 公司运营现金流为2.639亿美元，经非现金项目调整后得到Credit Agreement EBITDA[148] - 收购和协同效应对Credit Agreement EBITDA的贡献为5370万美元[148] - 公司净利息支出为2.33亿美元，是Credit Agreement EBITDA的重要调整项[148] - 公司Credit Agreement EBITDA包含非现金租赁费用3970万美元的调整[148] - 递延所得税对Credit Agreement EBITDA的调整影响为1.221亿美元[148] - 诉讼和解及其他诉讼成本对Credit Agreement EBITDA的调整影响为640万美元[148] - 新开业设施成本对Credit Agreement EBITDA的调整影响为860万美元[148] 利率风险管理 - 公司使用利率互换和上限协议管理利率风险，认为2025年利率变动对净收益和现金流影响不大[150] - 公司可变利率债务主要与基准利率或SOFR挂钩[150] 税务 - 2025年第二季度所得税收益为110万美元，有效税率为-2.5%，而2024年同期所得税费用为490万美元，有效税率为14.7%[120] - 非控股权益净收入占收入的比例在2025年第二季度为5.7%，2024年同期为5.8%[121]

业绩表现 - 公司季度每股收益为0.17美元 超出市场预期的0.16美元 但低于去年同期的0.21美元 [1] - 季度营收达8.262亿美元 同比增长8.4% 略超市场预期0.15% [2] - 过去四个季度中 公司两次超过每股收益预期 三次超过营收预期 [2] 市场反应 - 今年以来公司股价累计上涨4.9% 表现逊于标普500指数7.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现将与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度市场预期每股收益0.21美元 营收8.414亿美元 [7] - 当前财年市场预期每股收益0.95美元 总营收33.9亿美元 [7] - 医疗服务业在Zacks行业排名中位列前35% 历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] 同业比较 - 同业公司GoodRx预计季度每股收益0.10美元 同比增长25% [9] - GoodRx预计季度营收2.0518亿美元 同比增长2.3% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为8 26亿美元 调整后EBITDA为1 29亿美元 均符合预期 [6] - 调整后EBITDA同比增长9% 净收入同比增长8 5% [7] - 同设施收入增长5 1% 其中手术量增长3 4% 费率增长1 6% [25] - 公司现金余额为2 5亿美元 总流动性为6 45亿美元 [26] - 公司债务规模为22亿美元 有效利率为7 4% [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成17 3万例手术 同比增长3 8% [9][25] - 胃肠道和肌肉骨骼手术增长显著 其中关节手术增长26% [9][10] - 80%的手术设施具备高复杂度骨科手术能力 近半数可进行全关节置换手术 [10] - 已投资69台手术机器人 支持复杂手术开展 [10] - 2025年新增近300名医生 以骨科医生为主 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗补助支付群体收入占比低于5% 监管变化影响有限 [18] - CMS提议2026年新增276个门诊手术中心覆盖项目 271个项目从住院清单移除 [19] - 公司预计监管变化将对业务产生中性至轻微积极影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大增长支柱：有机增长 利润率提升 并购整合 [5] - 2022年以来已开设20家新设施 另有10家在建 [12] - 2025年已投入6600万美元完成8项收购 平均EBITDA倍数低于8倍 [14] - 目标市场规模目前为400亿美元 预计将增长至1500亿美元 [22] - 计划通过资产组合优化加速杠杆降低和现金流增长 [22][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税和供应链风险对公司影响有限 [17] - CMS费率提案对门诊手术中心有利 预计2026年费率增长约2 4% [18][19] - 战略评估后确认作为独立运营商的优势地位 [21] - 重申2025年收入指引33-34 5亿美元 EBITDA指引5 55-5 65亿美元 [31] 其他重要信息 - 执行董事长Wayne DeVite将于9月2日离职 [23] - 计划在今年晚些时候举办投资者日活动 [23] - 交易和整合成本第二季度为1800万美元 环比下降27% [17] 问答环节所有的提问和回答 关于并购节奏 - 2025年并购目标仍为至少2亿美元 但可能集中在后半年 [34][36] - 并购时间存在不确定性 不会为达成目标而降低标准 [35] 关于新设施经济效益 - 新设施从签约到满负荷运营约需3年 前18个月达到盈亏平衡 [39] - 多数新设施采用非合并报表方式 通过管理费和股权收益体现 [40] 关于资产组合优化 - 可能通过出售或与医疗系统合作优化资产组合 [45][79] - 目标将净债务/EBITDA比率降至3倍左右 [47] 关于住院手术清单取消影响 - 预计将带来长期机会 但初始影响有限 [53][69] - 医生选择自由度提高将逐步带来业务增长 [54] 关于医生招聘 - 2025年目标招聘500-600名医生 [58] - 2024年上半年招聘的医生在2025年贡献68%手术量增长和121%收入增长 [59] 关于机器人投资 - 机器人技术支持高复杂度手术开展 带来更高收入 [75] - 有助于吸引医生将更多业务转入手术中心 [76] 关于EBITDA指引 - 因并购节奏可能处于指引区间低端 [106] - 主要因时间因素 不影响长期增长预期 [107] 关于战略评估启示 - 确认门诊手术市场巨大潜力 [117] - 将更开放与医疗系统合作机会 [118] - 外科医院仍将是重要组成部分 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入8.26亿美元，调整后EBITDA 1.29亿美元，均符合预期 [6] - 调整后EBITDA同比增长9%，净收入同比增长8.5% [7] - 同设施收入增长5.1%，其中病例量增长3.4%，费率增长1.6% [24] - 现金及可用循环信贷额度总流动性达6.45亿美元 [25] - 公司重申2025年全年收入指引33-34.5亿美元，调整后EBITDA指引5.55-5.65亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成17.3万例手术，同比增长3.8% [24] - 胃肠和肌肉骨骼手术增长显著，骨科手术持续增长 [8] - 关节手术同比增长26% [9] - 公司拥有69台手术机器人支持高复杂度手术 [10] - 2025年新增近300名医生，重点为骨科医生 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大增长支柱：有机增长、利润率提升、并购 [5] - 2022年以来开设20家新设施，目前有10家在建设中 [12] - 2025年已投入6600万美元收购8家手术设施，有效倍数低于8倍EBITDA [14] - 目标2025年完成2亿美元并购，预计主要集中在下半年 [15] - 行业总市场规模预计超过400亿美元，潜在市场规模将增长至1500亿美元 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对关税和供应链风险无重大暴露 [16] - Medicaid收入占比低于5%，政策变化影响有限 [17] - CMS提议2026年新增276个ASC覆盖手术，取消271个住院手术清单 [18] - 预计2025年同设施增长将接近6%的高端目标 [7] - 战略评估后确认作为公开公司的价值创造机会 [20] 其他重要信息 - 执行董事长Wayne DeVite将于9月2日离职 [22] - 计划在今年晚些时候举办投资者日 [22] - 公司净债务与EBITDA比率为4.1倍 [28] - 第二季度交易和整合成本1800万美元，环比下降27% [16] 问答环节所有的提问和回答 关于并购节奏 - 公司仍坚持2025年完成2亿美元并购目标，但时间可能延后 [32] - 并购时间存在不确定性，但机会充足 [34] 关于新设施经济效益 - 新设施通常需要18个月达到收支平衡，3年达到全面运营水平 [37] - 新设施主要聚焦高复杂度手术如骨科和心脏科 [39] 关于投资组合优化 - 公司正在评估资产组合以优化杠杆和现金流 [43] - 目标杠杆率降至3倍左右 [44] 关于CMS政策变化影响 - 取消住院手术清单将为ASC带来长期机会 [49] - 初期影响有限，但长期将扩大可手术范围 [51] 关于医生招聘 - 2025年预计招聘500-600名新医生 [55] - 2024年上半年招聘的医生在2025年带来68%病例增长和121%收入增长 [56] 关于收入周期管理 - 收入周期标准化项目已完成一半 [60] - 应收账款周转天数环比改善3天 [61] 关于机器人投资 - 机器人投资支持高复杂度手术并提升手术量 [70] - 有助于将医院手术转移到ASC环境 [71] 关于同设施增长 - 预计2025年下半年增长将更加平衡 [78] - 全年同设施增长仍有望达到6%的高端目标 [79] 关于运营费用 - 其他运营费用增加主要来自2024年收购的7家手术设施 [86] - 专业费用占收入比例仅上升30个基点 [86] 关于战略评估启示 - 确认ASC行业的巨大增长潜力 [111] - 可能增加与医疗系统的合作机会 [113] - 将继续优化手术医院组合 [115]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度收入同比增长8.4%，达到8.262亿美元，去年同期为7.621亿美元[3][5] - 2025年前六个月收入同比增长8.3%，达到16.022亿美元，去年同期为14.795亿美元[4] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.29亿美元，同比增长9.0%，去年同期为1.183亿美元[3][5] - 前六个月调整后EBITDA为2.329亿美元，去年同期为2.158亿美元[4] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.29亿美元，同比增长9%，EBITDA利润率为15.6%[20][24] - 2025年上半年调整后EBITDA为2.329亿美元，较2024年同期的2.158亿美元增长7.9%[20][24] - 2025年第二季度净收入为44.9百万美元，同比增长58.1%（2024年同期为28.4百万美元）[29] - 2025年上半年净收入为44.6百万美元，同比下降15.4%（2024年同期为52.7百万美元）[29] - 2025年第二季度调整后归属于普通股股东的净收入为21.9百万美元，同比下降19.2%（2024年同期为27.1百万美元）[29] 同设施业务表现 - 第二季度同设施收入增长5.1%，其中单病例收入增长1.6%，同设施病例量增长3.4%[3][5] - 前六个月同设施收入增长5.1%，单病例收入增长0.4%，同设施病例量增长4.7%[4] - 2025年第二季度同设施病例数增长3.4%，收入每病例增长1.6%至4736美元[22] 管理层讨论和指引 - 公司重申2025年全年收入指引为33-34.5亿美元，调整后EBITDA指引为5.55-5.65亿美元[2] 现金流和债务 - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为2.501亿美元，循环信贷额度剩余3.949亿美元[6] - 第二季度经营活动现金流为8130万美元，同比下降1.8%，主要受利息支付增加影响[6][7] - 公司净债务与EBITDA比率为4.1倍（按信贷协议计算）或4.7倍（按合并债务计算）[8] - 现金及现金等价物从2024年底的2.695亿美元降至2025年6月30日的2.501亿美元[20] - 长期债务（扣除当期部分）从2024年底的32.689亿美元增至2025年6月30日的34.652亿美元[20] - 2025年第二季度经营活动产生的净现金流为8130万美元，略低于2024年同期的8280万美元[20] 成本和费用 - 2025年第二季度并购相关成本为1810万美元，包括1410万美元的并购费用和400万美元的其他成本[24] - 2025年第二季度股权激励费用为6.8百万美元，同比下降55.0%（2024年同期为15.1百万美元）[29] - 2025年第二季度交易和整合成本为18.1百万美元，同比下降6.2%（2024年同期为19.3百万美元）[29] 其他财务数据 - 总资产从2024年底的78.9亿美元增至2025年6月30日的79.548亿美元[20] - 2025年第二季度未合并关联公司的调整后EBITDA为1520万美元，同比增长28.8%[28] - 2025年第二季度归属于非控股权益的净收入为-47.4百万美元，同比增加7.8%（2024年同期为-43.9百万美元）[29] 每股收益和股本 - 2025年第二季度每股调整后净收益（稀释）为0.17美元，低于2024年同期的0.21美元[20] - 2025年第二季度基本每股收益为0.17美元，同比下降19.0%（2024年同期为0.21美元）[29] - 2025年第二季度稀释每股收益为0.17美元，同比下降19.0%（2024年同期为0.21美元）[29] - 2025年第二季度加权平均普通股流通股数为126,980千股，同比增长0.7%（2024年同期为126,134千股）[29] - 2025年第二季度加权平均稀释普通股流通股数为128,038千股，同比增长0.6%（2024年同期为127,296千股）[29]

公司业绩与财务表现 - 公司重申2025年全年收入指引为33亿至34.5亿美元，调整后EBITDA指引为5.55亿至5.65亿美元 [2] - 2025年第二季度收入同比增长8.4%至8.262亿美元，同设施收入增长5.1%，其中单病例收入增长1.6%，病例量增长3.4% [3][6] - 第二季度调整后EBITDA同比增长9%至1.29亿美元，EBITDA利润率提升至15.6% [3][22] - 2025年上半年收入同比增长8.3%至16.022亿美元，同设施病例量增长4.7%，调整后EBITDA达2.329亿美元 [4][22] 运营与战略发展 - 公司强调通过优化投资组合、降低杠杆率及加速现金流生成来增强股东价值，同时关注门诊手术行业的监管环境和临床质量 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有162家手术设施（115家合并报表），第二季度完成172,858例手术，单病例收入达4,780美元 [21][25] - 同设施手术量同比增长3.4%，工作日调整后收入增长5.1%，反映运营效率提升 [25] 财务状况与流动性 - 截至2025年二季度末，公司持有2.501亿美元现金及3.949亿美元循环信贷额度，净债务/EBITDA比率为4.1倍（按信贷协议计算） [5][8] - 第二季度经营活动现金流为8,130万美元，同比下降1.8%，主要因利息支付增加抵消运营增长 [5][7] - 上半年资本支出4,610万美元，用于设备购置及收购活动 [21] 非GAAP财务指标 - 调整后每股收益（稀释）第二季度为0.17美元，上半年为0.21美元，剔除非经常性项目如并购成本及诉讼费用影响 [36] - 非合并关联公司贡献调整后EBITDA 1,520万美元，管理费收入860万美元 [32] - 公司明确非GAAP指标用于评估运营绩效，但强调需结合GAAP指标综合考量 [15][16] 行业与市场定位 - 公司为美国领先的短时停留手术设施运营商，覆盖30个州200多个地点，包括手术中心、专科医院及急诊设施 [12] - 行业趋势显示门诊手术需求持续增长，公司通过差异化服务线和设施扩张巩固市场地位 [2][12]

文章核心观点 公司将在2025年8月5日市场开盘前发布2025年第二季度财报，并于上午8:30（东部时间）举行财报电话会议 [1] 公司信息 - 公司是领先的短期手术设施所有者和运营商，是一家医疗服务公司，拥有差异化的门诊服务模式，专注提供高质量、高性价比的手术及相关辅助护理解决方案 [1][3] - 公司成立于2004年，是美国最大且增长最快的外科服务企业之一，在30个州拥有超200个营业点，包括门诊手术中心、外科医院、多专科医生诊所和紧急护理机构 [3] - 公司总部位于田纳西州布伦特伍德，官网为www.surgerypartners.com，会在官网发布财务等重要信息 [2][3] 财报发布及会议信息 - 公司将在2025年8月5日市场开盘前发布2025年第二季度财报 [1] - 财报电话会议于8:30（东部时间）举行，投资者等可登录公司官网投资者关系板块收听网络直播，会议结束后一段时间内可在同一网站收听回放 [1] 联系方式 - 公司投资者关系联系电话为(615) 234-8940，邮箱为IR@surgerypartners.com [4] - 电话会议直播接入号码：国内1-844-826-3033，国际1-412-317-5185 [4] - 电话会议回放号码：国内1-844-512-2921，国际1-412-317-6671，回放3小时后可收听，截止至2025年8月19日 [4] - 电话会议直播和回放的密码为10201328 [4]

文章核心观点 公司董事会重申对长期增长前景的信心，独立委员会认为公司作为独立上市公司实现长期增长和创造价值的前景超过收购提议价值，公司重申2025年全年财务指引并计划下半年举办投资者日讨论未来增长计划和长期展望 [1][2][4] 收购相关 - 贝恩资本提出非约束性收购提议，独立委员会与贝恩资本结束相关讨论 [1] - 独立委员会经考虑认为公司作为独立上市公司的长期增长和价值创造前景超收购提议价值，决定继续作为独立上市公司运营 [2] - 独立委员会主席称公司在门诊外科护理市场有独特规模化平台，继续独立运营是最佳前进道路，对管理团队有信心 [3] - 贝恩资本表示虽未达成交易条款，但对公司业务、领导团队和增长战略乐观，愿继续作为长期投资者和合作伙伴合作 [3] 公司展望与计划 - 公司预计2025年下半年举办投资者日，届时将介绍业务前进战略、行业关键趋势，详述提升投资组合绩效、推进并购管道和提高运营效率的计划 [4] - 公司重申2025年营收展望在33亿至34.5亿美元，调整后息税折旧摊销前利润展望在5.55亿至5.65亿美元 [5] 公司简介 - 公司总部位于田纳西州布伦特伍德，是领先的医疗服务公司，有差异化门诊交付模式，专注为手术及相关辅助护理提供高质量、成本效益解决方案 [6] - 公司成立于2004年，是国内最大且增长最快的外科服务企业之一，在30个州有超200个地点，包括门诊手术中心、外科医院、多专科医生诊所和紧急护理设施 [6][8]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为7.76亿美元，较2024年第一季度的7.174亿美元增长8.2%；净亏损为3770万美元，而2024年为1240万美元；调整后EBITDA为1.039亿美元，较2024年同期的9750万美元增长6.6%[99] - 2025年第一季度运营费用为7.141亿美元，2024年为6.414亿美元；运营收入为6190万美元，2024年为7600万美元[107] - 2025年第一季度利息净支出为6220万美元，占营收的8.0%；2024年为4730万美元，占营收的6.6%[107][113] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为600万美元，2024年为4070万美元，减少3470万美元[117] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为7640万美元，较2024年同期的8310万美元减少670万美元[118] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为3020万美元，较2024年同期的3170万美元减少150万美元[119] - 2025年3月31日净营运资金约为5.052亿美元，高于2024年12月31日的4.95亿美元[120] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.039亿美元，2024年同期为9750万美元[127] - 2025年第一季度交易和整合成本为2470万美元，2024年同期为1740万美元[127] - 2025年第一季度诉讼和解及其他诉讼成本为270万美元，2024年同期为 - 120万美元[127] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，患者服务收入占总营收的97.8%，其他服务收入占2.2%；2024年这两个比例分别为98.3%和1.7%[102] - 2025年第一季度，合并财务报表中，私人保险支付方占患者服务收入的53.6%，政府支付方占41.7%，自付方占2.6%，其他支付方占2.1%；2024年相应比例分别为51.2%、43.0%、2.8%和3.0%[103] - 2025年第一季度，骨科和疼痛管理手术占手术总量的40.5%，眼科占21.9%，胃肠科占24.3%，普通外科占2.2%，其他占11.1%；2024年相应比例分别为40.0%、23.5%、22.1%、2.3%和12.1%[105] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为2.293亿美元，循环信贷协议下借款额度为3.889亿美元[100] - 截止2025年3月31日的12个月，信贷协议EBITDA为5.887亿美元[131] - 截止2025年3月31日的12个月，经营活动产生的现金流量为2.654亿美元[131] 公司业务布局 - 截至2025年3月31日，公司拥有或运营164个外科手术设施，包括145个手术中心和19家外科医院，分布在30个州，其中83个设施拥有多数股权，118个设施纳入财务报告合并范围[98] - 2025年第一季度，公司以4400万美元现金收购了4个外科手术设施的控股权和1个医生诊所[99] 管理层讨论和指引 - 公司面临利率变化带来的市场风险，通过多种方式管理利率风险，预计2025年利率变化对净收益和现金流无重大影响[132][133] - 基于当前运营水平，公司认为运营现金流、可用现金、循环信贷额度和资本市场渠道能满足短长期流动性需求[124]