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Surgery Partners(SGRY) - 2020 Q4 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后收入增至5.65亿美元,较上年同期增长约8.5% [12] - 同店收入较上年同期增长近6%,每例净收入增加抵消了因疫情导致的手术量略有下降 [12] - 第四季度调整后EBITDA为9080万美元,较2019年同期增长7.6% [41] - 2020年已确认约4600万美元的CARES法案赠款作为赠款收入,产生约3110万美元的调整后EBITDA影响,剩余1300万美元作为递延负债处理 [42] - 第四季度末现金头寸为3.18亿美元,包括约1.2亿美元的医疗保险预付款 [46] - 第四季度末总净债务与EBITDA比率稳定在7倍,经调整后为7.4倍,股权发行净收益将使杠杆率降低约0.7倍 [49] - 预计2021财年调整后EBITDA约为3.15亿美元,较2020年受疫情影响的基线增长近23% [52] - 预计2021年营收较2020年基线增长18% - 20% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度手术量下降2%以上,至略低于13.5万例 [39] - 关节置换手术在ASCs中较上年同期增长110%,全年增长约96% [13] - 第四季度GI病例反弹,几乎与2019年同期总数持平 [20] - 目前80%的设施有能力进行肌肉骨骼手术,进行关节置换手术的医生数量同比增长34% [25] - 2020年ASCs中机器人装机量增加近60% [26] - 目前有五家外科医院和两家ASCs进行心脏手术,计划2021年将进行心脏手术的ASCs数量增加一倍以上 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第四季度COVID - 19感染率几乎翻了一番,住院率增长了三倍多 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年剥离非战略资产,将资金重新分配到核心外科设施 [13][14] - 2021年准备进攻,利用1500亿美元的潜在市场 [14] - 持续招聘医生,2020年至今招聘了560多名新医生,每例手术收入比2019年同期高15% [22] - 投资扩大肌肉骨骼和心脏病学业务,预计未来几年有600多亿美元的手术将从住院转向门诊,其中60%以上是肌肉骨骼和心脏病学手术 [24] - 计划通过收购扩大业务版图,有能力执行超过4亿美元的交易 [36] - 行业高度分散,美国约有240家医生拥有的医院,超过70%(4200多家)的医疗保险认证ASCs独立或仅与一家医院关联,是进一步整合的目标 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情给公司带来挑战,但也加速了一些有利因素,公司业务模式具有韧性,有信心在2021年及以后实现可持续的长期两位数增长 [10][16] - 2021年公司有望实现调整后EBITDA约3.15亿美元的目标,但盈利的季节性模式可能更倾向于下半年 [30] - 公司相信疫情改变了患者、外科医生和医疗计划对专用短期手术设施的看法,推动手术向公司设施转移,公司的价值主张得到关键利益相关者的认可 [37] 其他重要信息 - 2021年1月通过股权发行筹集了超过2.6亿美元的总收益,发行了超过860万股 [15] - 修订了循环信贷安排,期限延长五年,额度增加5000万美元至1.7亿美元 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 进军心脏病学与骨科在招聘和设施投资方面有何不同,未来两到三年预计哪些手术会进入ASC? - 公司认为肌肉骨骼和心脏病学的业务模式相似,目前肌肉骨骼业务处于早期快速发展阶段,心脏病学业务预计在未来两到三年加速发展 [60][61] - 从医生招聘角度看,很多心脏病医生对参与门诊设施感兴趣;约60%的设施有开展基础心脏病学手术的能力,可先从起搏器植入等基础手术入手,后续增加导管实验室等投资时成本会增加 [63][65] 问题2: 如何看待未来的杠杆目标,以及并购管道的情况? - 公司有4亿美元的资金可用于并购,目标分为三类:单一ASC设施、专注于肌肉骨骼和心脏病学的外科医院、小型平台资产,预计今年可投入2 - 3亿美元 [71][73][74] - 目前杠杆率约为7倍,股权发行后降至6倍多,未来几个季度目标是维持在中低6倍水平,最终希望随着增长降低杠杆率 [76][77] 问题3: 第一季度使用的正确股数是多少,指导中是否包含增量并购? - 3.15亿美元的指导主要是有机增长,并购是潜在的上行机会,股数需后续跟进,预计完全稀释后在8000多万股 [79][80] 问题4: 病例费率的动态如何,未来应如何看待每例费率的正常化? - 第四季度GI业务恢复影响了费率指标,但公司对此表示满意;尽管面临COVID和天气等不利因素,今年1 - 2月关节置换手术数量较去年同期增长100%,预计收入将继续加速增长 [86][89] - 公司从管理式医疗商业关系、医疗保险、病例 acuity增长三个方面考虑费率,预计2021年在量和费率方面能达到或超过4% - 6%的目标 [90][91][93] 问题5: 扩大心脏病学业务需要多少资本,是内部投资还是交易为主? - 初期心脏病学业务资本支出较少,随着业务发展,增加导管实验室等会需要更多资本,但业务案例将支持这些投资 [95] - 股权发行所得资金主要用于并购,近阶段内部投资所需资本占比极小,若有本地有机增长机会也会使用这些资金 [97] 问题6: 指导中是否包含CARES法案资金,第一季度EBITDA贡献是否低于20%,有机增长和并购在数据中的情况,以及第一季度1 - 2月的结果如何? - 第一季度EBITDA贡献可能低于20%;CARES法案资金是对COVID的自然对冲,若能在第一季度或上半年确认部分资金,将视为合理 [100][106] - 大部分收入增长是有机增长与部分并购的结合,大部分EBITDA增长由有机增长驱动;1月业务天数减少,2月受德州停电影响,3月排班情况良好,但部分病例可能无法在第一季度完成 [103][104][120] 问题7: 贝克斯菲尔德医院是否会有重大贡献? - 贝克斯菲尔德医院已开始贡献业绩,但受COVID影响起步较慢;该医院是高心脏病学业务的医院,也在发展骨科业务,预计今年及未来会有不错的贡献 [108][109][110] 问题8: 贝恩资本作为投资者的立场如何? - 贝恩资本是长期股东,管理层专注于推动公司长期增长;股权发行全部为一级发行,显示了贝恩资本对公司的乐观态度,应将其视为与其他相信公司商业模式的股东一样 [114][115] 问题9: 18% - 20%的收入增长中,已完成交易的贡献有多少,指导中是否假设了并购对收入的影响,同店收入增长的情况以及量价拆分如何? - 2020年末完成的并购对收入有影响,但也需要弥补剥离某些资产带来的收入损失;大部分收入增长是有机增长,并购是潜在的上行机会 [119][120][123] - 公司通常不提供同店指导,由于2020年基线特殊,数据会有所夸大;预计收入增长主要来自有机增长、病例增长和病例 acuity提高 [122][125] 问题10: 新建项目是否是增长故事的一部分,机器人投资情况如何? - 公司经常进行新建项目,这些项目通常回报良好,但由于周期长,不是并购计划的主要部分;公司会继续寻找新建项目机会,且通常与当地合作,资金投入相对较少 [127][128] - 2020年ASCs中机器人装机量增加约60%,今年会继续增加机器人技术以满足医生和患者需求,但增长幅度可能不如2020年,且融资成本较低 [129][130] 问题11: 第四季度坏账增加的原因是什么,2021年的假设如何? - 应收账款增加主要是因为有新设施;公司有专业团队和供应商负责收款,对第四季度坏账没有担忧 [132][133]