财务数据和关键指标变化 - 每股账面价值从16.41美元降至16.03美元，季度环比下降0.38美元，主要因CECL准备金增加超过运营收益和土地出售收益之和 [27] - 摊薄后可分配每股收益与每股股息的覆盖比率为1.1:1，年初至今派息率为80% [28] - 当前普通股每股季度股息为0.24美元，按账面价值计算年化收益率为6%，按昨日收盘价计算为9.2% [28] - 报告期内，GAAP归属于普通股股东的净亏损为880万美元，可分配收益为2150万美元 [29] - 净利息收入几乎不变，仅下降150万美元或1% [30] - CECL准备金净增加4230万美元，达到9340万美元，较上一季度的91个基点增至180个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度收到贷款还款7.57亿美元，主要包括35%的写字楼、23%的多户住宅、22%的酒店，其余为生活方式和混合用途 [16] - 自季度末以来，收到2.26亿美元全额贷款还款，均为写字楼贷款 [19] - 本季度承诺发放3.8亿美元新贷款，平均贷款价值比为65%，加权平均利差为Term SOFR加4.21%，其中87%为多户住宅贷款 [19] - 7月新增贷款发放速度显著提高，完成3.86亿美元贷款发放，另有1.71亿美元贷款处于执行条款阶段，其中88%为多户住宅贷款 [20] - 截至目前，多户住宅是公司最大的物业类型敞口，占贷款承诺的41% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产贷款市场杠杆率降低，信贷利差扩大，商业计划调整，投资环境更有利于贷款人 [10] - 截至7月31日，2022年CRE CLO新发行规模为250亿美元，略高于2021年同期的245亿美元 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于多户住宅和工业信贷，在特定市场与机构借款人合作，认为这些领域能为股东带来最具吸引力的风险调整后回报 [21] - 公司致力于优化资本战略，降低债务资本成本，延长到期期限，减少按市值计价风险，支持新贷款投资活动和现有贷款 [39] - 公司将继续多元化非按市值计价的定期融资来源，减少对CRE CLO市场的依赖 [16][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 央行政策为抑制通胀放缓经济增长，经济前景不确定性加剧，流动性收紧影响几乎所有资产类别，房地产也不例外 [9] - 公司认为当前处于更有利于贷款人的投资环境，已开始利用这一周期，在下半年以更有利的条款和结构部署资本 [10][11] - 公司预计2022年剩余时间对于经验丰富的债务投资者来说是一个充满机会的市场，贷款提前还款率下降，信贷利差每周都在扩大 [43] 其他重要信息 - 公司出售拉斯维加斯大道上的10英亩土地，获得1330万美元收益，使用资本损失结转来避税，该收益不计入可分配收益 [32] - 本季度向经理支付520万美元激励费用，因过去12个月核心收益超过7%的资产回报率门槛，REO销售产生的2910万美元收益是主要贡献因素 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何判断Sun Belt多户住宅市场是否过于拥挤 - 公司近期发放的贷款并非过度集中在Sun Belt地区，且随着固定利率成本上升，导管市场和SASB市场放缓，公司在全国范围内看到更多多户住宅贷款机会 [48] 问题2: 是否有因多户住宅市场通胀而特别关注或避免的市场 - 公司不会仅因市场通胀而避免某个市场，在评估多户住宅交易时，会仔细考虑住房可负担性、租户支出占比、家庭形成和就业增长等因素 [49][50] 问题3: 第三季度的两笔信贷解决方案是否会在本季度完成 - 关于非应计贷款，借款人已出售位于南加州的零售物业，公司接受净收益全额偿还贷款，金额约为1860万美元，该贷款此前已计提准备金，最终解决方案与准备金的差额将在第三季度体现 [56][57] - 关于新的五级评级休斯顿写字楼贷款，该贷款正在执行中，借款人正在出售该物业，预计在年底前或第三季度末解决并偿还，已单独计提约1100万美元的CECL准备金 [62] 问题4: 资产负债表上是否有最低流动性要求 - 公司有一个模型来管理流动性和最低流动性金额，该金额会根据多项因素而变化，包括融资协议的财务契约要求、未来运营费用、股息、预期投资活动等，平均范围在1.25亿美元至1.6亿美元之间 [67][68] 问题5: CRE CLO市场是否会在短期内企稳 - CRE CLO市场仍然开放，但预付款略低，利差扩大，目前CRE CLO预付款约为70%多，资金总成本约为300个基点，且每天都在变化 [69] - 公司密切关注CRE CLO利差与投资级市场和更广泛的CMBS市场的关系，开始看到CRE CLO利差相对于其他市场显得便宜 [69] - 随着IG指数在过去两到三周内显著收窄，预计将逐渐降低CRE CLO市场的负债成本，但公司也有其他融资渠道 [70][71] 问题6: 不同物业部门的商业房地产估值情况以及过渡性借款人的想法 - 在多户住宅领域，私人市场估值下降，资产收购价格降低，债务方的债务收益率提高约100个基点，退出资本化率普遍比第一季度高50至100个基点 [75][76] 问题7: 近期是否会继续增加准备金 - 根据CECL准则，每个季度末的准备金应反映管理层对整个贷款组合在其生命周期内损失的合理估计，准备金金额会根据宏观经济环境、贷款抵押品表现和贷款组合构成等因素而变化，目前行业倾向于提高准备金水平，但本季度末的准备金水平仅基于当前的前瞻性展望 [77]