财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股净投资收入为0.59美元，对应年化股本回报率为14.2%；调整后每股净收入为0.64美元，对应年化股本回报率为15.4% [4] - 报告角度看，第二季度每股净投资收入和净收入分别为0.58美元和0.63美元，调整后和报告指标的每股0.01美元差异与应计费用和投资估值的未实现收益等非现金费用有关 [4] - 本季度净投资收入超季度基础股息28%，仅4%的总投资收入来自活动相关费用 [5] - 2023年前六个月，调整后净投资收入和调整后净收入的年化股本回报率分别为13.9%和16% [6] - 截至季度末，每股净资产值为16.74美元，较3月31日的16.59美元增加0.15美元或90个基点 [11] - 董事会批准每股0.46美元的季度基础股息，9月29日支付；宣布与第二季度收益相关的每股0.06美元补充股息，9月20日支付 [11] - 第二季度调整后每股净资产值为16.68美元，本季度每股溢出收入约为0.90美元 [12] - 第二季度总投资为31亿美元，较上一季度增加；季度末未偿还债务本金总额为17亿美元，净资产为15亿美元或每股16.74美元（补充股息宣布前） [22] - 债务权益比率从3月31日的1.2倍降至6月30日的1.16倍，第二季度加权平均债务权益比率为1.22倍 [22] - 季度末未使用循环信贷额度为6.59亿美元，符合提取条件的未出资投资组合公司承诺为1.9亿美元 [22] - 本季度总投资收入达1.076亿美元创纪录，较上一季度的9650万美元增长12% [30] - 净费用（不包括与资本利得激励费用相关的非现金应计项目影响）为5720万美元，高于上一季度的5140万美元 [32] - 年初至今，调整后净投资收入和调整后净收入的年化股本回报率分别为13.9%和16% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有6笔新投资和对4家现有投资组合公司的增资，承诺金额2.6亿美元，出资2.4亿美元，其中新投资承诺和出资分别为2.48亿美元和2.27亿美元 [15] - 第二季度有3笔全额和4笔部分投资变现，总计1.14亿美元 [16] - 自上次财报电话会议更新对Bed Bath & Beyond的投资情况后，截至7月28日已通过清算程序收回约40%的总投资 [18] - 投资组合公司加权平均EBITDA环比增长13.3%，投资组合收益率从13.9%升至14.1%，较去年同期上升约320个基点 [20] - 核心借款人贷款的加权平均附着点和脱离点分别为0.9倍和4.9倍，加权平均利息覆盖率从2.2倍微降至2.1倍 [21] - 截至2023年第二季度，核心投资组合公司加权平均收入和EBITDA分别为2.05亿美元和6700万美元 [21] - 投资组合绩效评级良好，加权平均评级为1.16（满分为1.5，1为最强），非应计项目占投资组合公允价值的0.6%，本季度无新投资组合公司进入非应计状态 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2022年3月以来参考利率显著上升，借贷成本大幅增加 [9] - 杠杆贷款指数中出价低于70的指数成分百分比在过去12个月从2.8%（2022年6月）增至6%（2023年6月），但同期指数加权平均出价从92.1%升至94.2% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是主题投资者，避免投资对债权人有过大损失风险的行业；资产组合中91%为第一留置权，风险较低；保持在目标杠杆范围内，有较大监管限制缓冲 [8] - 专注现有投资组合公司健康，密切监测关键指标如利息覆盖率 [9] - 执行股权融资时需满足两个标准：按高于每股净资产值的溢价发行股权；有信心将新筹集资本投入预计回报超过计算的资本成本的资产 [23][24] - 延长循环信贷额度期限，增加总承诺金额，改善流动性状况 [27] - 继续通过无担保市场寻求增量资金，使无担保融资组合正常化；作为浮动利率借款人，将所有固定利率负债互换为浮动利率 [28] - 行业信贷发行主要由再融资和并购活动驱动，2023年两者均下降；公共市场准入受限，更多高质量信贷转向私人信贷 [13][14] - 行业竞争主要来自非公开交易的BDC、私人BDC或GPLP结构 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于当前利率曲线形状，预计利率环境将在2024年持续支持核心收益超过基础股息，无需活动相关收入；认为BDC行业接近盈利峰值 [5] - 相信公司将在2023年实现优于2022年底财报电话会议提供的13% - 13.2%股本回报率指引 [7] - 宏观经济环境复杂，行业杠杆信贷相关的行业选择、资产组合和财务杠杆的重要性更加凸显 [7] - 借款人经营环境具有挑战性，凸显信贷选择和严格承销的重要性 [14] - 对未来ABL机会持乐观态度，预计零售信贷状况将恶化，银行资产负债表受限将带来更多机会 [50][51] - 认为公司有机会参与被视为近年来最佳投资机会的时期，这将使公司回报与行业区分开来 [36] 其他重要信息 - 公司在2023年5月执行小额股权融资，股票收盘价较最近报告的每股净资产值溢价11%，投资者支付价格溢价6% [23][24] - 公司将新股权资本投入平均资产到期收益率为12.6%的投资，预计投入资本的股本回报率为13.1%，超过估计的股权资本成本 [25] - 公司协助完成26亿美元高级有担保信贷安排，其中7500万美元分配给SLX，支持Advent International收购Maxar Technologies [15] - GTreasury被收购，为SLX股东带来未杠杆化资产层面内部收益率15.1%和倍数1.5%；Modern Hire被收购，SLX实现未杠杆化资产层面内部收益率14.5%和倍数1.3倍 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司是否会更频繁地发行股权？ - 公司自2014年3月上市以来仅进行过四次主要股权交易，发行股权会很谨慎，当有机会部署资本且回报超过资本成本时才会发行，且需有近期可见的投资机会，不会轻易改变框架 [37][39] 问题: 投资管道的数量和质量如何，随着管道建立情况是否依然良好，管道规模有多大？ - 管道情况仍然不错，但第三季度可能有更多旧投资到期偿付，活动水平费用可能不会大幅增加；目前预计投资组合活动持平或略有上升；竞争主要来自非公开交易的BDC、私人BDC或GPLP结构 [41] 问题: 目前利息覆盖率低于1的公司中，有多少是在承销时就预计低于1的，有多少是因业绩不佳导致的？ - 约有四到五个此类公司，其中约一半在承销时预计低于1，另一半是因快速投资业务导致 [45] 问题: 对于Bed Bath & Beyond，本季度是否仍有望收回剩余全部公允价值，以及收取费用收入的前景如何？ - 清算过程有诸多变数，如房地产情况较好但库存稍差，大量资产和诉讼索赔结果仍不确定，难以确定能否收回剩余部分，需取决于相关结果 [46] 问题: 鉴于当前宏观背景，近期资产支持贷款（ABL）机会如何？ - 对未来ABL机会持乐观态度，预计零售信贷状况将恶化，消费者钱包份额转向体验消费，银行资产负债表受限将带来更多机会，但这需要时间 [50][51] 问题: 本季度还款有所增加，近期还款是否会持续增加？ - 本季度还款仍较少，预计本季度会有所增加但幅度不大；历史上投资组合年周转率为30% - 40%，目前约为一半或更低；利率下降、利差收紧和资本市场重新开放可能促进还款增加 [52][53] 问题: 现有投资组合公司如何使用资本，是否在抢占市场份额，有何打算？ - 大多数公司未部署资本，而是试图提高利润率；本季度的增资可能是对业务的小额投资或一两个战略并购 [55] 问题: 6月中旬修改信贷安排时，银行维持或增加对BDC敞口的意愿如何？ - 这是公司较难的一次修改安排，银行风险加权资产受限，一家美国子公司和一家改革银行退出了所有BDC敞口；公司幸运地获得额外承诺并扩大了信贷安排，显示了平台的实力，但银行面临资本约束 [58][59] 问题: 人力资源支持服务升至第三，金融服务排名下降，是本季度投资所致还是有意为之？ - 人力资源支持服务排名上升可能是因为HireVue（一家支持人力资源经理招聘流程的软件企业）业务增长 [62] 问题: 鉴于环境改善和交易活动减少，公司成交率较历史水平在过去六到九个月是否大幅提高？ - 成交率有所提高，但在过去三到四个月有所正常化；由于高质量和大额信贷项目增多，成交率最初上升，但近期竞争加剧，公司仍会选择性参与优质项目 [66][67] 问题: 如果现在发行新票据并进行利率互换，预计会获得怎样的定价？ - 市场将决定具体定价；发行新票据可能会稀释收益，预计每季度稀释0.01 - 0.015美元，但这在资本结构中占比较小，对收益影响不大 [69][70]