财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后每股净投资收入为0.42美元，基于该调整后净投资收入的年化股本回报率为9.9% [10] - 计入投资公允价值变动后，二季度调整后每股净亏损为0.30美元，主要由未实现亏损导致 [11] - 报告的二季度每股净投资收入和净亏损分别为0.54美元和0.18美元 [16] - 季度末每股净资产值从16.84美元降至16.27美元，下降约3.4%，主要因信用利差扩大和隐含股权价值降低带来的每股0.66美元未实现损失 [17] - 截至季度末，总投资为25亿美元，较上一季度略有增加；总债务本金为13亿美元，净资产为12亿美元，即每股16.27美元；平均债务权益比从0.95倍略降至0.9倍，6月30日债务权益比从3月31日的0.91倍升至1.06倍 [53][54] - 本季度总投资收入为6390万美元，上一季度为6740万美元；净费用（不包括与资本利得激励费用相关的非现金应计项目影响）为3140万美元，较上一季度增长约5% [63][65] - 截至季度末，预计每股溢出收入约为0.56美元；年初至6月30日，调整后每股净投资收入为0.90美元，对应年化股本回报率为11% [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度93%的总投资收入通过利息和股息收入产生，2021年和2020年分别为85%和79% [14] - 债务和创收证券按摊销成本计算的加权平均收益率从上个季度的10.3%升至10.9%，较去年同期上升约80个基点；本季度新投资（包括增投）按摊销成本计算的加权平均收益率为10.1%，退出投资收益率为9.5% [47] - 核心借款人贷款的加权平均附着点和脱离点分别为0.8倍和4.6倍，加权平均利息覆盖率相对稳定在2.6倍 [48] - 截至2022年二季度，核心投资组合公司的加权平均收入和EBITDA分别为1.4亿美元和3400万美元；投资组合绩效评级持续强劲，加权平均评级为1.13（1 - 5分制，1分最强），与上一季度持平 [49] - 非应计项目占投资组合公允价值的比例不到0.01%，二季度无新增非应计项目 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度高收益和广泛银团贷款市场因环境因素大多处于观望状态，私人市场重新定价较慢，仍处于买卖双方的价格发现阶段 [34] - 自季度末以来，广泛市场信用利差收紧约50个基点，预计将使二季度约0.16美元每股的未实现损失得以转回 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用差异化的承销方法，投资于具有可变成本结构、强大经常性收入属性、高转换成本和低客户集中度的企业，并将90%的投资组合按公允价值投资于第一留置权贷款，以防御市场风险 [28][30] - 公司的多渠道采购方法有助于把握投资机会，在2022年下半年交易流量可能增加的情况下，公司将继续选择性地进行投资，优先为股东创造有吸引力的风险调整后回报 [35] - 公司预计随着利率上升，下半年资产敏感性将带来有意义的积极影响，预计利率变动贷款将在今年剩余时间内带来约每股0.13美元的增量净投资收入 [20][21] - 公司董事会批准三季度每股0.42美元的基础股息，较季度基础股息增加0.01美元，且根据公式化补充股息框架，二季度未宣布补充股息 [24] - 与同行相比，公司具有较强的资本基础和显著的流动性，能够更好地保持资产敏感性，且在当前市场环境下，公司认为行业竞争环境正在发生变化，贷款条款对贷款人更有利 [22][119][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 鉴于宏观经济环境对市场和业务的重大影响，公司认为有必要在本季度财报发布时分享相关框架，以增强利益相关者对资本管理的信心 [9] - 公司预计下半年并购活动将增加，投资组合周转率将有所提高，Biohaven的交易也将带来费用收入，从而改善费用收入情况 [88][90] - 虽然预计违约和损失将会增加，但公司认为其投资组合具有防御性，能够较好地应对利率上升和经济环境变化带来的挑战，且对业务的未来盈利前景持积极态度 [92][93][97] - 公司认为当前市场环境为贷款人提供了更好的机会，贷款利差和费用上升，杠杆率下降，同时私人股权市场买家也能获得更好的估值条款 [120][121] - 公司对下半年的机会集持乐观态度，认为有大量私人股权干粉资金，买卖双方在估值上开始达成共识，贷款条款改善，且公司拥有更多资本和流动性，处于有利地位 [134][135][139] 其他重要信息 - 公司发布了一封信，阐述了对利益相关者有价值的观点，并详细说明了投资组合估值框架和资本配置等重要主题 [8][12][13] - 公司于8月1日结算了可转换债券，主要以股票结算，发行了约440万股股票，对应每股约0.08美元的净资产增值，将反映在三季度财务结果中，该交易降低了杠杆率，增加了资本基础 [58] - 截至目前，新投资的净资金约为1.45亿美元，预计当前杠杆率为1.04倍，流动性约为10亿美元，可转换债券结算后，资金组合包括57%的无担保债务和43%的有担保债务 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第六街新备案的BDC情况及与TSLX的关系 - 新BDC投资策略与第六街专业贷款公司完全不同，重叠有限，不会影响TSLX的重点或蚕食其机会集，但受私募规则限制，目前不便详细讨论 [74][75] 问题: 同行降低基于净资产值的基本费用的看法及对行业的影响 - 该同行历史上存在业绩问题且投资策略多变，其债务投资组合收益率较低，调整费用后净收益率仍低于公司，公司认为该调整可能适合其策略，但对按净资产值购买股票的做法感到困惑 [76][77][82] 问题: 如何调和下半年费用收入改善与利率上升环境的关系，以及本季度费用收入低于历史水平的原因 - 公司投资组合对利差而非利率敏感，当前利差扩大，借款人不愿机会性再融资，私人市场估值需要时间调整；预计下半年并购活动增加，投资组合周转率将提高，Biohaven的交易也将带来费用收入 [86][87][90] 问题: 从杠杆贷款市场的困境比率看，预计今年剩余时间和明年违约情况如何，公司投资组合在信用方面的表现 - 预计违约和损失将会增加，但公司投资组合具有防御性，处于资本结构顶端，主要投资于商业服务和软件领域，具有经常性收入和可变成本结构，能够较好地应对利率上升和经济环境变化带来的挑战 [92][93][94] 问题: 当前环境下哪些垂直领域风险较高 - 低利润率、有大宗商品投入或受通胀影响且缺乏定价能力的企业，以及与消费者相关的企业可能面临挑战，但公司投资组合主要为B2B业务，受影响相对较小 [105][106][107] 问题: CLO投资与传统债务投资的比较及潜在宏观恶化下的风险 - CLO投资在违约时具有更强的损失承受能力，当前相对价值较高，收益率可观，且是一种流动性来源；与私人贷款相比，CLO投资在当前环境下是更有效的资本利用方式 [110][111][112] 问题: 投资组合公允价值变化中特殊因素的影响 - 公允价值变化主要由广泛的利差变动和股权估值下降导致，投资组合整体表现良好，没有基于业绩的广泛减记 [113][114][115] 问题: 未来几年借款人是否会对贷款中的核心保护条款提出反对 - 竞争环境正在发生变化，利差扩大，再投资利差增加，费用上升，杠杆率下降，贷款条款对贷款人更有利；当前投资组合中与提前还款保护相关的公允价值占比处于至少过去5个季度以来的最低水平 [119][120][123] 问题: 计算公允价值时提前还款保护的概率权重等框架是否有变化 - 由于利差扩大，加权平均期限略有增加，提前还款保护的概率在一定程度上有所降低 [127] 问题: 下半年预计项目管道增加，但利率环境下公司是否会面临压力，如何缓解 - 市场上有大量私人股权干粉资金，买卖双方在估值上开始达成共识，贷款条款和估值条款对买家更有利，公司业务繁忙，对下半年机会集持乐观态度 [134][135][139] 问题: 在当前宏观风险下，公司是否会将投资组合杠杆提高到目标范围上限，以及如何考虑杠杆 - 公司不会将杠杆提高到1.5倍，会预留资金用于前端融资承诺和应对信用利差扩大，杠杆目标在1.15 - 1.2倍之间，但会根据未融资承诺情况动态调整 [142][143][144] 问题: 本季度CLO投资机会是否仍然存在，以及在流动性市场混乱情况下是否有直接投资二级头寸的机会 - 6月30日左右是CLO价格低点，此后价格有所上涨，公司未再进行额外购买；公司正在关注二级购买机会，但认为CLO投资相对价值更高，且更倾向于将资本用于支持客户的私人贷款业务 [149][150][151] 问题: 投资组合公司可变成本结构的具体含义 - 主要指软件业务的销售和营销等成本可以灵活调整 [154] 问题: 下半年额外收益0.13美元的具体构成 - 预计三季度约为0.05美元，四季度约为0.08美元 [155][156]