财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净投资收入和调整后每股净收入分别为0.63美元和0.57美元，全年调整后每股净投资收入为2.16美元，股本回报率为13.6%，全年调整后每股净收入为3.12美元，股本回报率为19.7% [9] - 第四季度末，资产负债表上每股累计应计资本利得激励费用约为0.20美元，若全部投资组合按季度末市值变现，每股约0.11美元以现金支付 [11] - 2021年通过基础、补充和特别股息形式每股分配3.59美元，股东总经济回报率为19.1%，超过2020年IPO以来的平均年经济回报率12.9% [13] - 董事会批准基础季度股息为每股0.41美元，补充股息为每股0.11美元，年末每股净资产值为16.73美元，预计每股溢出收入约为0.42美元 [14] - 第四季度净投资收入每股0.63美元，全年净投资收入每股1.97美元，第四季度每股净收入0.57美元，全年每股净收入2.93美元 [36] - 年末总投资25亿美元，总债务12亿美元，净资产13亿美元，每股16.84美元 [37] - 第四季度末债务与股权比率为0.95倍，平均债务与股权比率从1.01倍降至0.99倍，2021年全年平均债务与股权比率为1倍 [38] - 年末未动用循环信贷额度为12亿美元，未动用投资组合公司承诺额度为1.56亿美元，年末资金结构中无担保债务占比74%，债务融资加权平均剩余期限为3.6年 [39] - 预计2022年参考利率在第二季度回到平均下限1.08%，利率每上升100个基点，预计每股年净利息收入增加约0.14美元 [42][43] - 第四季度总投资收入7830万美元，较上一季度增长10%，净费用（不包括资本利得激励费用非现金应计影响）为3250万美元，较上一季度略有上升 [46][47] - 2021年调整后净投资收入股本回报率为13.6%，调整后净收入股本回报率为19.7%，2020年为15.9% [48] - 预计2022年股本回报率目标为11% - 11.5%，对应全年调整后净投资收入每股1.84 - 1.92美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度承诺金额8.35亿美元，资金投入6.56亿美元，全年承诺金额14亿美元，资金投入11亿美元，全年还款总额略超10亿美元，净投资组合增长1.13亿美元 [21][22][23] - 第四季度交易涉及15家新投资组合公司和4家现有投资组合公司，继续投资软件服务等主题 [22] - 第四季度末，零售ABL策略投资占投资组合公允价值的7.2%，零售ABL投资实现总内部收益率20.4% [30] - 第四季度股权共同投资实现收益2240万美元，平均投资倍数约为5倍 [31] - 第四季度末，投资组合股权集中度从第三季度的7%降至6%，较去年同期上升约2个百分点 [32] - 核心借款方加权平均附着点和脱离点分别为1.0倍和4.5倍，加权平均利息覆盖率稳定在3.0倍，核心投资组合公司加权平均收入和EBITDA分别为1.14亿美元和3200万美元 [32] - 投资组合绩效评级强劲，加权平均评级为1.13（1 - 5级，1为最强），非应计项目占投资组合公允价值的0.01% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年末，杠杆贷款市场LCD一级抵押利差较年初收紧29个基点，二级抵押利差收紧197个基点，第四季度一级抵押利差扩大12个基点，二级抵押利差收紧11个基点 [18] - 2021年新杠杆贷款发行规模达到创纪录的7970亿美元，第四季度赞助商支持的中端市场并购交易量达到创纪录的550亿美元 [18] - 2021年杠杆贷款指数总回报率为5.2%，高于2020年的3.1%，各行业回报率差异较大，杠杆信贷违约率处于历史低位 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注资本效率，通过股息分配减少超额税务负担，目标是逐步提高每股净资产值 [13][15] - 投资时采用选择性策略，关注特定主题和行业，理解借款人单位经济和成本结构，以确保投资组合在经济周期中具有韧性 [20] - 预计2022年修订现有信贷安排，以优化资本结构和回报 [39] - 公司在行业中表现出色，过去两年股东平均年经济回报率为17.5%，高于行业水平和IPO以来平均水平 [57] - 公司业务多元化，涵盖赞助商业务、非赞助商业务和机会性贷款业务，具有广泛的业务范围和较强的适应能力 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球疫情对公司业务是一次考验，公司通过一系列措施应对挑战，实现了业务的增长和价值创造 [54][55][56] - 对2022年业务机会持建设性态度，预计资产收益率压缩有限，信贷损失将保持在较低水平，公司拥有充足的流动性和杠杆能力来推动股本回报率增长 [60] - 随着2022年进入后疫情时代，公司团队回归办公室工作，对未来业务发展充满期待 [61] 其他重要信息 - 公司在第四季度代理了多笔贷款业务，包括向Boomey提供9.75亿美元一级抵押首贷，向Price Chopper Supermarkets提供3亿美元一级抵押定期贷款，向TRP Energy提供2.75亿美元一级抵押定期贷款等 [24][25][26] - 公司在第四季度有10笔全额还款和5笔部分还款，还款总额达5.28亿美元，净投资组合增长1.29亿美元，活动相关费用带来每股0.19美元的净投资收入 [28] - JCPenney在第四季度偿还了3亿美元资产支持FILO定期贷款和5.19亿美元退出定期贷款，零售ABL投资实现内部收益率20.4%，JCPenney证券综合内部收益率为32.6% [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于盈利展望及维持当前杠杆水平的前景 - 公司历史上股本回报率展望基本在10.5% - 12%之间，当前杠杆略高于历史水平，但在低利率环境下，经风险调整后的股本回报率更高 [66][67] - 公司业务机会增加，预计随着利率上升，业务活动和投资组合周转率将略有下降，公司有能力维持杠杆并推动回报增长 [68] 问题: 前端杠杆节奏是否变化及历史应用比例 - 公司投资的附着点历史范围在0.5 - 1倍EBITDA之间，目前接近1倍，附着点基本未变，后续会提供前端杠杆应用比例的具体数据 [70] 问题: 本季度投资组合加权平均EBITDA下降的原因 - 该数据季度间有所波动，历史上也处于一定范围，核心数据通常占投资组合的75% - 85%，本季度数据受个别投资影响，公司投资策略未变 [75] 问题: 2022年投资组合增长速度的预期 - 公司认为增加资产可通过财务杠杆提高股本回报率，增加投资组合周转率可通过活动费用增加收益，预计净投资组合增长约数亿美元，但回报的确定性较高 [76][77] 问题: 人力资源领域新投资的情况及业务韧性 - 人力资源领域软件业务是公司过去十年活跃投资的领域，随着企业数字化和劳动力市场紧张，这些业务对企业至关重要 [83] - Employment Hero是低杠杆、高投资回报率和高客户留存率的公司，为人力资源部门提供关键功能 [84] 问题: 美国成就公司的最新情况 - 美国成就公司是受疫情影响的较小投资项目，从事年鉴、校徽等业务，预计业务将反弹至疫情前水平 [86] 问题: 更多次级资本结构投资的机会 - 公司将在资本结构投资上保持机会主义，本季度进行了多年来首笔纯二级抵押投资，并参与了股权共同投资，有良好的投资记录 [90] - 公司将继续关注高质量业务，在当前估值和利率环境下寻找机会 [91] 问题: 负债方面在利率上升环境下的资金结构和潜在变化 - 公司资产与负债匹配，一半资产通过固定利率负债（股权）融资，会继续进行负债互换以应对不同利率环境 [95][96] - 公司致力于投资级市场，资金结构中无担保债务占比约75%，同时保留现有循环信贷额度的灵活性 [97] 问题: 2022年业务管道和投资组合增长前景 - 公司业务多元化，不同业务受市场环境影响不同，预计收购和并购活动将减少，但低估值环境可能有利于业务活动，公司有能力实现净投资组合增长 [103][104][105] - 公司第一季度有一些有吸引力的项目在推进，历史上赞助和非赞助业务比例约为2:1，多元化业务管道有助于应对市场周期 [106] 问题: 第三季度去杠杆事件的意图及共同投资政策是否允许调整 - 公司有能力提高杠杆水平，共同投资决策基于风险承受能力和业务需求，同时可通过特别股息管理杠杆和经济回报 [110][111] 问题: 对11% - 11.5%股本回报率指引的信心及假设依据 - 公司每年指引基本相同且通常能超出预期，该指引在低利率环境下对股东更具价值 [116][117] - 公司在建模时对非利息收入的假设较为保守，历史上实际非利息收入往往高于模型预测，这也是产生溢出收入的原因 [118][119] 问题: 市场竞争下交易结构中核心保护和潜在费用收入的持续性 - 公司约85.2%的投资组合有赎回保护，在竞争环境下，投资组合收益率按年份来看保持稳定 [121] - 过去两到三年市场竞争激烈，但近三到四个季度交易条款和获得赎回保护等特征的能力未发生明显变化，公司会选择有专业优势的领域进行投资 [122] - 收益报告第8页展示了公允价值与赎回价格的比例，可反映投资组合的潜在收益，当前该比例为95.2%，较上季度有所变化，主要是投资组合周转和新投资的影响 [123][125]