财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股净投资收入为0.46美元，超过季度每股基本股息0.41美元，对应年化股本回报率为11%；调整后每股净收入为0.88美元，对应年化股本回报率为21.4%；年初至今，调整后净投资收入的年化股本回报率为12.4%，高于全年目标11.5% - 12%，调整后净收入的股本回报率为22.2% [9] - 本季度净投资收入与净收入的差异源于投资的显著净实现和未实现收益，因这些收益产生了应计资本利得激励费用，本季度结果已调整以排除约每股0.08美元的非现金费用影响 [10][11] - 季度末每股累计应计资本利得激励费用约为0.16美元，但按正常情况在季度末变现整个投资组合时，实际需现金支付的仅为每股0.04美元 [14] - 投资收益推动每股净资产值季度环比增长2.7%，达到16.85美元，较第一季度的16.41美元增加0.44美元；自2019年底新冠疫情爆发以来，经调整特殊和补充股息影响后，每股资产价值增长了12.2%；从总经济回报角度看，为股东带来了26.8%的回报 [17][18] - 董事会批准向9月15日登记在册的股东支付每股0.41美元的季度基本股息，10月15日支付；还宣布向8月31日登记在册的股东支付每股0.02美元的补充股息，9月30日支付；考虑第二季度补充股息影响后，季度末每股净资产值为16.83美元 [19] - 第二季度末，总投资公允价值约增长8%，达到26亿美元；总债务本金为13亿美元，净资产为12亿美元，即每股16.85美元（未考虑昨日宣布的补充股息影响） [39][40] - 本季度平均债务权益比率从上个季度的0.93倍增至1.07倍，6月30日为1.08倍；公司流动性充足，未使用的循环信贷额度为11亿美元，符合提取条件的未出资投资组合公司承诺为1.21亿美元；债务负债的加权平均剩余到期时间为4.1年，债务融资投资的加权平均剩余寿命为2.4年；下一笔债务到期为2022年8月，剩余可转换债券面值为1.43亿美元 [41] - 本季度总投资收入为6280万美元，上一季度为6620万美元；利息和股息收入为5940万美元，较上一季度增加350万美元；其他费用（提前还款费用和未计划还款的前期费用加速摊销）为220万美元，上一季度为800万美元；其他收入为110万美元，上一季度为230万美元 [47][48] - 本季度净费用（不包括资本利得激励费用的非现金应计影响）为2970万美元，上一季度为2900万美元，主要因平均未偿还债务增加导致利息费用上升；未偿还债务的加权平均利率季度环比下降4个基点，至2.26% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有3.03亿美元的承诺和2.65亿美元的资金投入，涉及七项新投资和对八家现有投资组合公司的增资；还款活动相对较少，为1.08亿美元，包括两笔全额还款和一笔出售；净资金活动为1.57亿美元 [26][28][29] - 投资组合的股权集中度从公允价值的4%略微增至6%，主要受某些投资在里程碑事件时的未实现收益和债务股权转换驱动；投资组合仍以优先留置权为主，季度末优先留置权占比94% [34] - 核心借款人的加权平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）本季度稳定在4100万美元；投资组合的平均附着点和脱离点分别稳定在0.4倍和4.2倍；核心借款人的平均利息覆盖率从3.2倍略微提高至3.4倍；非应计状态的投资占投资组合公允价值的0.02%，为美国成就公司的重组次级票据 [35][36] - 投资组合债务和创收证券按摊销成本计算的加权平均收益率本季度稳定在10.1%，与上一季度相同，比去年同期高约10个基点；新投资的加权平均收益率为10.0%，退出投资的收益率为9.5% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于市场细分领域，利用第六街平台的广度和深度，凭借深入的行业知识和结构能力，为投资者实现目标回报水平 [20][21] - 公司的主题投资方法和作为500多亿美元第六街平台一部分的规模及资源优势，是重要的竞争优势；公司能够高效聚焦于有专业知识和资本基础的交易，为管理团队和赞助商提供超越资本的价值 [23][24] - 公司认为当前是竞争最激烈的市场之一，资本流入该领域，但从风险调整回报角度看，是投入资本的良好环境，预计未来违约率较低，企业状况良好 [69][70] - 公司在软件贷款领域有独特视角和专业知识，通过关注高度嵌入、资本效率高的公司，以及对技术、终端市场和行业趋势的深入理解，应对竞争 [118] - 公司在能源领域增加了基础设施和分布式能源（太阳能、风能等）以及传统能源（从上游到中游）的专业知识，但目前能源领域机会不多，会根据机会进行投资，最大能源敞口曾达10%，未来会谨慎投资，确保符合投资组合构建要求 [96][97][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年市场情绪总体积极，得益于疫苗推出、经济重新开放和美联储的宽松政策；公司对美国经济持建设性态度，但认为包括德尔塔变种影响、通胀辩论等因素可能导致市场波动 [55][56] - 公司预计下半年投资组合还款活动将有所反弹，带动业务相关费用回归正常水平；有信心实现或超过2021年全年调整后每股净投资收入1.82 - 1.90美元的指导范围，对应股本回报率为11.5% - 12% [52][53] 其他重要信息 - 公司在第二季度有两家投资组合公司取得重要进展：Cares公司完成近80亿美元的增长股权融资，公司持有的次级债务、认股权证和优先股公允价值大幅增加；Sprinkler公司完成首次公开募股（IPO），公司持有的可转换债券自动转换为普通股，季度末股权公允价值较成本有2.5倍的增值 [30][31][33] - 公司首次对本季度平均总资产中杠杆率超过一倍的部分适用基础管理费减免，将基础管理费降至年化1% [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于经济背景强劲、交易活动活跃和可用流动性充足，如何看待当前杠杆率，是否有机会提高，以及未来的发展轨迹？ - 本季度利息收入创每股新高，主要得益于增加资产负债表杠杆；预计会继续增加财务杠杆，保持在1倍以上，希望在当前环境下将杠杆率提高到1.15 - 1.25倍；预计下半年投资组合还款活动增加，交易活动费用也会相应增加 [65][66][67] 问题2: 资本配置的竞争环境与以往相比如何，若交易流量放缓，竞争环境将如何演变？ - 当前是竞争最激烈的市场之一，资本流入该领域，但从风险调整回报角度看，是投入资本的良好环境，预计未来违约率较低；竞争环境稳定，未进一步加剧 [69][70][72] 问题3: 涉足风险投资的利弊，以及在非专注该市场时获取优质交易的挑战？ - 公司不进行风险投资，而是为具有已知商业模式、单位经济和多元化客户基础的成长型公司提供融资；公司在后期成长贷款领域有20多年经验，与风险债务模式不同 [76][77][78] 问题4: 面对竞争导致的收益率下降，是否有增加股权共同投资的策略，以维持基础交易？ - 公司未看到收益率压缩，本季度新投资收益率基本与平均收益率持平，且较去年同期略有上升；公司一直对股权共同投资持机会主义态度，累计投资约1.6亿美元，目前投资回报率为1.7倍，完全实现投资的平均回报率约为40%；会在符合特定行业、有深入业务见解、前景和估值良好的情况下进行股权共同投资 [83][84][88] 问题5: 如果年底前杠杆率达到较高水平，是否会改变可转换债券的处理方式（现金、债务、股权的比例）？ - 市场环境和公司对美国经济的积极看法，使公司有机会增加财务杠杆；可转换债券可以全部用股权结算，这为公司提供了灵活性，是处理可转换债券时的重要考虑因素 [93][94] 问题6: 公司在能源领域增加了哪些专业知识，BDC的能源敞口是否会增加，哪些能源垂直领域有吸引力？ - 公司在基础设施和分布式能源（太阳能、风能等）以及传统能源（从上游到中游）领域增加了专业知识；目前能源领域机会不多，但会根据机会进行投资，最大能源敞口曾达10%，未来会谨慎投资，确保符合投资组合构建要求 [96][97][99] 问题7: 第六街平台对业务发起的潜在贡献如何？ - 公司未具体跟踪平台对业务发起的贡献，各团队以整体团队的心态开展业务，贡献会有所波动；例如，医疗团队虽不在直接贷款平台内，但约50%的活动与直接贷款相关，在生物技术领域为股东带来了不错的收益 [105][106] 问题8: 股权共同投资的理念是追求潜在上行空间，还是在周期内减轻潜在损失？ - 股权共同投资是一种进攻性策略，旨在与有专业知识的公司和团队合作，进行有依据的投资决策和承销，而非通过投资组合方法抵消信贷损失 [109][110] 问题9: 在软件贷款领域，评估新机会时面临的最大风险是什么，如何应对该领域的资本流入和竞争？ - 软件领域机会随资本流入而增加，公司不对此过度担忧；公司有独特视角和专业知识，通过关注高度嵌入、资本效率高的公司，以及对技术、终端市场和行业趋势的深入理解，应对竞争；会对软件业务进行细致的承销，关注不同业务模式的差异 [116][118][120] 问题10: TSLX平均贷款承诺为3000 - 4000万美元，第六街平台的平均承诺是多少，在直接贷款市场的最大舒适承诺水平是多少？ - 不应将TSLX的持有规模与平台的资本规模混为一谈，作为第六街的一部分，公司有能力参与更大规模的交易；公司在一些大型交易中担任代理，交易规模从3亿美元到9.5亿美元不等；会根据情况选择参与大型市场交易，确保为客户和股东提供价值 [125][126][127] 问题11: 疫情对公司投资主题有何影响，是否有新主题取代困境零售主题，目标股本回报率是否会降低？ - 零售主题在一定程度上不再流行，疫情加速了零售行业的清理，目前剩余的零售企业在健康的消费者环境下状况良好，但短期内公司对该行业的看好程度降低；支付和部分医疗领域仍然是热门主题；公司认为投资组合的股本回报率将保持在较高水平，今年预计在净投资收入基础上达到12%以上，不会降低目标股本回报率 [138][140][144] 问题12: 为什么投资CLO债务而非CLO股权，尽管CLO股权预计收益率更高且现金流表现出色？ - 公司在新冠疫情中期投资CLO时，CLO股权存在不确定性，不清楚是否能实现上行收益；CLO股权杠杆率高，公司认为不适合BDC；目前CLO股权有一定价值，但公司自疫情以来未新增CLO投资 [146][148][149]