财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度净收入和FFO为1.619亿美元，即每股0.28美元，而2020年9月30日结束的季度为3.983亿美元，即每股0.74美元，同比下降主要与2020年第三季度租赁修改时一次性非现金收益3.334亿美元、当前季度债务清偿和利率互换终止损失7990万美元以及2020年第三季度与2021年第三季度CECL备抵金非现金减少1.68亿美元有关 [38] - 2021年第三季度AFFO为2.574亿美元，即每股摊薄后0.45美元，总AFFO较2020年第三季度增长12.9% [39] - 截至季度末，公司未偿债务总额为48亿美元，加权平均利率为4.1%，债务加权平均到期时间约为6.3年，2024年前无债务到期，截至9月30日，净债务与LTM调整后EBITDA之比为3.1倍，目前流动性约为49亿美元 [33] - 公司更新2021年全年AFFO指引，预计在14 - 14.5亿美元之间，较之前指引中点增加2000万美元，修订后的2021年全年AFFO每股指引为1.79 - 1.80美元，较之前指引中点每股低约0.05美元，低于当前共识的1.83美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，公司宣布以172亿美元收购MGM Growth Properties，使48个月内总投资接近30亿美元 [21] - 公司与ClubCorp达成战略安排，为其提供高达8000万美元的抵押贷款融资，用于在美国开发5个Big Shot Golf设施，公司拥有收购相关房地产资产的看涨期权以及未来债务融资的优先购买权 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯金沙集团报告拉斯维加斯威尼斯人度假村第三季度调整后物业EBITDA达1.32亿美元，季度酒店入住率达97%，2022 - 2027年团体预订强劲，该季度会议和会展业务有限，国际旅行几乎没有 [26] - 公司以6.25%的资本化率宣布收购威尼斯人房地产后，拉斯维加斯大道的资本化率出现压缩，ARIA和VDARA以及City Center的房地产交易资本化率为5.5%，科斯莫波利斯的房地产交易资本化率略低于5%，即租金倍数为20.1倍 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三个关键因素：在资产类别机构化早期快速增长；在他人不确定、不愿意或资金不足时增长；与优秀合作伙伴共同增长，公司前四年近30亿美元的投资使其与美国各地优秀运营商建立合作关系 [12][18][20] - 公司未来将在多个增长支柱上努力，包括执行嵌入式增长管道内的交易、美国和国际公开市场博彩交易、通过物业增长基金为现有租户合作伙伴的高回报增长项目提供资金、休闲和体验式投资以及持续大规模并购 [24] - 行业处于发展阶段，美国博彩房地产仍有近60%未被REITs持有，公司已在拉斯维加斯大道建立领先的专有所有权地位，完成MGP收购后将拥有美国博彩房地产最大、质量最高的区域投资组合 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 博彩行业运营基本面强劲，赌场运营商对其物业前景乐观，利润率扩张持续，行业财务业绩出色，拉斯维加斯尤其如此，尽管第三季度会议和会展业务有限、国际旅行几乎没有，但威尼斯人度假村仍取得创纪录业绩 [25][26] - 公司认为增长前景非常乐观，资产负债表的转型使其有望继续成功，接近投资级信用评级，完成待定收购交易后，预计企业价值约为450亿美元，远大于大多数直接REIT竞争对手 [28] 其他重要信息 - 公司于8月4日宣布定期季度现金股息为每股0.36美元，较第二季度股息增长9.1%，第三季度股息于10月7日支付给9月24日登记在册的股东 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 威尼斯人交易从今年晚些时候推迟到2022年第一季度的原因 - 由于交易需要运营商Apollo进行监管审批，目前Apollo正在进行监管流程 [48][49] 问题: 威尼斯人交易的推迟是否会影响MGP交易的时间 - 两者无关，预计不会影响之前披露的MGP交易时间 [50][51] 问题: 拉斯维加斯主租赁的更新情况 - 预计从11月1日起的下一租赁年度，拉斯维加斯主租赁将随约5%的CPI（有2%的下限）进行约5%的上调 [52][53] 问题: 谈谈刚宣布的JACK租赁修正案，以及是否有机会对其他租赁进行类似修改以降低可变租金部分 - 博彩行业租赁发展仅8年，随着交易进行，公司和运营商不断优化租赁结构，去除不合理的遗留部分，向“行业标准”迈进，JACK租赁修正案对双方是双赢 [55][56] 问题: 展望2022年，公司对执行ROFRs或看跌看涨期权的想法 - 公司在拉斯维加斯有一些ROFRs，Caesars首席执行官表示可能出售一项资产，公司将参与该过程；2022年1月生效的印第安纳波利斯两项大型资产的看跌看涨期权，公司将持续关注，这些资产在不断发展 [57][58] 问题: 区域博彩资产定价仍存在脱节，何时能看到区域市场资本化率压缩 - 如同其他资产类别机构化过程，投资活动会从核心市场辐射到其他市场，区域博彩市场也会如此，虽然存在一些监管摩擦点，但随着人们认识到区域资产的优势，资本化率压缩会逐渐实现 [59][60] 问题: 公司多年来多元化取得成功，是否有长期目标的最优组合，如租户、地理或博彩与非博彩业务 - 公司关键是继续多元化租户基础，目前无法确定博彩和非博彩业务的具体占比以及最终租户数量，MGP交易后45%的租金将来自拉斯维加斯，55%来自区域资产，未来仍有多元化机会 [63][64] 问题: 从长远来看，iGaming是否会蚕食实体博彩业务，对公司长期战略有何影响 - iGaming的影响仍有待观察，公司对体育博彩持乐观态度，认为其是博彩行业强大的受众扩张顺风因素，iGaming方面存在不同观点，公司会持续关注 [65][66] 问题: 公司45%的租金来自拉斯维加斯，考虑到威尼斯人交易、MGP合并、两项ROFRs和土地地块，公司是否对拉斯维加斯的风险敞口感到满意，是否会出售资产以降低风险 - 拉斯维加斯是独特的生态系统，基础设施无与伦比，公司对拉斯维加斯的发展感到兴奋，消费者在疫情后大量回归，未来随着各细分市场恢复，情况会更好 [73][76] 问题: 博彩运营商向iGaming或数字化转型的投资和资金需求，对潜在资产上市和公司有何影响 - 以公司最大租户Caesars为例，其在实体设施和数字化方面都有大量投资，目标是建立全渠道营销能力，吸引消费者，博彩行业正处于充满活力和令人兴奋的时期 [79][80] 问题: 公司增长支柱的潜力规模如何 - 以国内博彩业务为例，公司在拉斯维加斯市中心和区域市场、以及一些其他地区仍有未涉足的机会，分析显示这些市场有大量租金和EBITDA潜力；公司每周或每月处理的交易总价值超过50亿美元；VICI Partner Property Growth Fund与现有租户合作的高回报项目投资可能达数亿美元；国际市场虽难以量化，但公司会逐步拓展 [86][87][89] 问题: 公司对Big Shot设施的融资安排，如何评估房地产价值，以及该娱乐驱动范围空间和Big Shots的增长潜力 - 融资利率为10%，若选择售后回租，看涨期权执行的资本化率为8%，公司对与ClubCorp和Big Shot团队的合作感到兴奋，他们有良好的发展管道，将拓展到一些公司无法涉足博彩业务的市场 [93][94] 问题: 为现有租户合作伙伴提供高回报增长项目投资的经济情况与传统售后回租相比如何 - 两者经济情况应非常相似，投资需有足够回报，公司通过增量租金获得回报，运营商通过品牌、智力资本和运营投资获得回报，公司资产规模和质量提供了独特的投资机会 [98][99][100] 问题: 公司如何看待规模和纳入指数对未来REIT整合的影响 - 关键因素是能否获得有价值的物业、人才和管理平台，目前公司不将其作为优先事项，认为现有业务仍有很大发展空间，但也会关注相邻并购的机会 [101][102][103] 问题: 公司在非博彩业务扩张方面，是否会继续通过建立贷款项目走向所有权，投资级评级对非博彩投资有多重要 - 与Chelsea Piers、Great Wolf和Big Shots的融资安排是特定情况，理想情况是直接进行售后回租，这些安排最终目标是走向所有权；投资级评级能降低公司资本成本，使公司在博彩和非博彩业务中更具竞争力 [106][107][108] 问题: 博彩和拉斯维加斯大道的资本化率是否还有压缩空间，如何看待当前环境下的估值 - 资本化率还有压缩空间，投资者关注博彩行业能获得真正的自由现金流，这将对资本化率产生压缩作用，只要公司资本成本与资本化率压缩速度相匹配，就能保持竞争力 [109][110][111] 问题: 公司两项非博彩投资与私募股权基金的投资组合公司有关，这些私募股权关系对非博彩投资有多重要 - 私募股权机构资金规模大，投资公司众多，公司很高兴能与世界上一些优秀的房地产、休闲和酒店投资者合作，若有机会与现有和未来私募股权合作伙伴合作，公司会积极参与 [113] 问题: 公司信用评级提升、纳入S&P 500、MGP债务再融资等信用和流动性增强机会的时间安排 - 这些都与MGP交易的完成时间相关，预计在2022年上半年完成MGP交易时，公司将在投资级市场发行44亿美元债务以赎回MGM Op单位，若杠杆率保持在6倍以下，有望获得BBB - 评级；MGP债务再融资将在接近到期时进行，再融资将带来AFFO的增量提升 [114][115] 问题: 公司在国际外部增长方面，是否有机会与新的MGM关系合作，考虑澳门或日本赌场开发机会 - 澳门可能性不大，日本很有吸引力 [116] 问题: 威尼斯人第三季度表现出色，对该租户的长期表现有何新想法 - 尽管第三季度国际旅行和会议会展业务未完全恢复，威尼斯人仍取得良好业绩，公司对Apollo接手后继续发展该资产充满信心，资产仍有很大发展机会 [118][119][120] 问题: 公司大部分体验式交易规模较小，是否准备进行更大规模交易 - 公司在战略和财务上没有障碍进行更大规模的非博彩交易，目前一些资产如Chelsea Piers和Great Wolf Resorts虽目前仅参与融资，但具有一定规模和经济影响力 [121][122] 问题: 收购MGP交易中44亿美元现金对价的资金来源是否与最初计划不同，对MGP的增值预期是否有变化 - 从一开始就计划用债务融资44亿美元，这是出于税务原因，增值预期不变，公司预计先发行股权、偿还定期贷款，然后在未来合适时机发行44亿美元债务 [124][125] 问题: 44亿美元资金的融资时间 - 根据协议和税务要求，将在MGP交易所有条件满足后，在2022年上半年的30天窗口内发行债务 [126]