财务数据和关键指标变化 - Q1 GAAP净投资收入和核心NII为1080万美元，即每股0.465美元，略高于Q4的1060万美元或每股0.45美元，且覆盖了季度基础股息每股0.385美元 [8] - Q1末每股资产净值（NAV）为13.50美元，较上一季度下降1%，主要受投资组合净减记520万美元影响，部分被核心NII超过季度股息所抵消 [9] - Q1费用收入为60万美元，与上一季度持平，主要包括50万美元的修订费用 [39] - Q1运营导致净资产净增加600万美元 [39] - Q1末公司资产覆盖率为179.5%，高于150%的最低要求；调整后净有效债务与权益比率为1.19倍，高于上一季度的1.16倍 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q1总资本部署为5500万美元，其中4470万美元用于五项新业务，1030万美元用于现有投资追加，另有80万美元用于循环信贷承诺净融资 [10] - Q1新业务中两项为赞助交易，三项为非赞助交易，平均杠杆约为3.5倍债务与EBITDA之比，平均利差730个基点，平均综合利率12.6% [11] - Q1末99%的债务投资组合为第一留置权高级担保，投资组合约三分之二为赞助交易，三分之一为非赞助交易，与上一季度一致 [12] - Q1总还款和销售为4340万美元，主要来自五项完全变现和一项部分变现；Q2截至目前已有1500万美元的全额还款和销售 [13][14] - Q1末投资组合公允价值为6.979亿美元，上一季度末为6.962亿美元 [16] - 截至Q1末，创收债务投资的加权平均有效收益率为13.7%，与去年底持平 [17] 合资企业（JV）业务 - Q1 JV为BDC产生约480万美元投资收入，高于Q4的420万美元 [17] - 截至3月31日，JV投资组合公允价值为3.094亿美元，Q1末投资组合平均无杠杆收益率为12.4%，与Q4一致，目前为BDC提供中两位数的平均年股权回报率 [18] - Q1公司向JV转移两项新交易和一项现有投资，总计850万美元；Q1后又向JV转移三项投资 [41][42] 各个市场数据和关键指标变化 贷款市场 - 贷款机构在信贷、文件和价格方面变得更加激进，Q1并购活动略有增加，但借贷市场仍供大于求 [26] - 市场恶化在赞助市场最为严重，杠杆率上升0.5 - 1倍，贷款价值比为55% - 65%，更多中端市场交易无财务契约，定价较上季度下降100 - 150个基点；上中端市场交易价格降至SOFR 450 - 525，中端和低端市场为SOFR 500 - 575 [27][28] - 非赞助市场变化相对较小，信贷杠杆为3 - 4.5倍，定价下降约50个基点，该市场波动性较小 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前市场环境下谨慎进行交易采购，专注于非热门赞助市场和非赞助业务，因其市场条款更具吸引力 [30] - 公司3层采购架构提供差异化能力，受益于与H.I.G的共享资源和合作关系，拥有约22名位于北美11个地区市场的业务拓展专业人员 [33] - 公司根据目标杠杆范围，BDC资产负债表有约4000万美元新资产容量，JV有约5000万美元容量，定价低于SOFR 600的交易目标为JV，600及以上主要针对BDC资产负债表 [34] - 公司正在积极推进11项新任务和追加收购，多数为非赞助交易，季度末后已完成两项新业务和三项现有投资追加，部分投资转移至JV [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期数据显示通胀将高于美联储目标，预计今年剩余时间有0 - 2次降息，可能在年底进行，2024 - 2025年经济增长将放缓 [31] - 年初业务管道缓慢，但有一定积压交易，随着上半年推进，管道因采购模式增长，公司有信心继续寻找有吸引力的机会，应对经济挑战并为股东创造价值 [32][37] 其他重要信息 - Q1投资组合有减记，主要是希捷公司股权认股权证减记350万美元，希捷在Q1倒闭；另有三项信贷有适度减记，其中新周期解决方案被列入非应计项目 [19][20] - Q1解决了皇冠品牌贷款，以高于Q4估值的价格出售给赞助商；参与了阿特拉斯购买者的重组，部分投资产生实现损失 [21] - Q1末非应计投资占债务投资组合公允价值的1.3%，低于Q4末的2.5%；美国工艺和Arcserve仍处于非应计状态，公司正努力扭转局面，相关趋势向好 [22][23] - 公司宣布董事会宣布第二季度股息为每股0.385美元，与上一季度一致，将于7月2日支付给6月18日登记在册的股东 [45] 问答环节所有提问和回答 问题：本季度非应计项目变动对利息收入有无影响 - 公司在本季度未反转任何应计收入，只是停止确认额外应计收入 [47] 问题：在市场定价恶化情况下，决定继续持有或退出信贷的因素及可接受的定价恶化程度 - 对于有行业周期性且杠杆提高、价格降低的信贷，公司选择退出；对于表现良好、非周期性、低资本支出的资产，公司会接受较低价格继续持有，市场价格在SOFR 500 - 575时，公司会接受符合要求的信贷 [50][51][52] 问题：公司内部风险评级系统中，推动信贷评级变动的因素及投资组合尾部风险是否增加 - 公司交易平均杠杆适度，高利率环境本身不构成太大担忧；部分信贷表现不佳是由于特定问题，如Arcserve的技术故障，目前未看到广泛经济疲软，投资组合公司平均收入因通胀和市场需求而上升 [54][55][56] 问题：新周期解决方案出售过程中估值低于预期，公司如何处理该投资 - 该投资规模较小，是俱乐部交易且无活跃市场，公司将等待公司出售并尽可能收回资产，预计收回金额与资产减记水平相近；此外，公司反转了约9.8万美元的新周期退出或到期费用 [58][60] 问题：将投资转移至JV的考虑因素及JV规模相对于总投资组合的舒适范围 - 公司认为JV已达到合适规模，不会再扩大；定价600及以上的交易通常留在BDC资产负债表，低于600的交易通常进入JV [62][63] 问题：投资组合平均投资规模持续下降，是否降低目标分配范围或受追加投资影响 - 平均投资规模下降是因为公司进行的非赞助交易多为小交易，在正常市场环境下，预计进入BDC的资产平均规模仍在800 - 1000万美元之间 [64][65]