财务数据和关键指标变化 - Q3 GAAP净投资收入和核心净收入为1080万美元，即每股0.465美元，高于Q2的1060万美元（每股0.456美元），同比增长超10%，且覆盖了每股0.37美元的季度基本股息 [8] - 董事会批准从Q4起将季度基本股息从每股0.37美元提高至0.385美元，并自2024年1月1日起将支付给BDC赞助商HIG WhiteHorse Advisors LLC的基本管理费费率从2%降至1.75% [8] - Q3末每股净资产值为13.87美元，较上一季度下降0.9%，受投资组合中540万美元的按市值计价净损失影响 [9] - Q3费用收入从Q2的90万美元降至40万美元 [25] - Q3运营导致净资产净增加560万美元 [26] - Q3末公司资产覆盖率为179.9%，高于150%的最低要求；调整后净有效债务与股权比率为1.16倍，低于Q2的1.25倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合：Q3总资本部署为2060万美元，其中840万美元用于2笔新业务，1220万美元用于现有投资的追加投资；新业务均为有赞助商的交易，平均杠杆约为4.3倍债务与EBITDA之比，均为首 lien贷款，利差650万美元或更高，平均综合利率为11.9% [10] - 投资组合：Q3末超97%的债务组合为首 lien和高级无担保；赞助商组合约为2/3赞助商和1/3非赞助商 [11] - 投资组合：Q3总还款和销售为3170万美元，主要来自2笔完全变现、1笔部分还款和1笔部分销售；循环信贷承诺有170万美元的净还款 [11] - 投资组合：Q3后，投资组合公允价值为7.068亿美元，低于上一季度的7.284亿美元；创收债务投资的加权平均有效收益率升至13.4% [13] - STRS JV：Q3为BDC产生约390万美元投资收入，高于Q2的370万美元；9月30日，其投资组合公允价值为3.13亿美元，平均无杠杆收益率为12.2%，与Q2末持平，高于2022年Q3末的8.8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场：Q2开始向正常市场活动方向转变，Q3持续；对中低端市场公司的处理比中端市场公司更保守 [20] - 直接贷款市场：中低端市场交易杠杆为3.5 - 5倍，贷款价值比高达50%；中端市场交易杠杆为4 - 5.5倍，贷款价值比通常高达55%，许多交易在50%及以下 [20] - 直接贷款市场：中低端市场交易定价通常在SOFR 600 - 650之间；中端市场在SOFR 575 - 625之间；非赞助商市场杠杆通常为2.5 - 4倍，贷款价值比低于50%，定价通常在SOFR 650及以上 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2024年将出现轻度至中度衰退，投资决策会考虑类似2008 - 2009年的经济衰退情况，选择更保守条款的交易，构建能抵御潜在经济衰退的投资组合 [21] - 对于有一定周期性的交易，公司试图将杠杆控制在4倍以下；公司采用三层采购架构，受益于与HIG的合作，拥有近70名投资专业人员分布在北美11个地区市场，强大的业务来源管道使其在交易选择上更加保守 [22] - 公司BDC资产负债表有1500万美元的新投资容量，JV有3000万美元的补充容量；市场上定价低于SOFR 650的交易目标为JV，650及以上的主要针对BDC资产负债表；公司正在积极推进10笔新业务和5笔现有信贷的追加业务 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美联储成功放缓了经济，预计2024年将出现轻度至中度衰退，但公司投资组合大多为非周期性或轻度周期性借款人，且多数交易有强大的契约保护，有信心应对并扭转不良投资 [21][15] - 尽管对经济疲软持续担忧，但公司认为持续执行三层采购方法和严格的承销标准使公司能够应对未来潜在的经济挑战，并希望继续为股东创造价值 [24] 其他重要信息 - Q3投资组合中的Arc Store Midco、American Crafts、Motivation on marketing和Playmonster出现按市值计价的下降，部分被其他投资的增值抵消；Crown brands的第二 lien贷款在Q2转为非应计状态，American Crafts的首 lien延迟提取定期贷款在7月转为非应计状态，Play Monster和Arcserve也处于非应计状态，公司正在积极重组Arcserve [16][17] - 截至Q3末，非应计投资占总投资组合公允价值的2.8%；约50%的投资组合公司表现优于交易结束时，约35%表现低于交易结束时，其余表现与交易结束时大致相符 [19] - 公司董事会实施了公式化补充季度分配计划，Q3未宣布补充分配，符合该框架；即将进行的分配是自2012年12月IPO以来的第45次连续季度分配，将于2024年1月3日支付给2023年12月20日登记在册的股东 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：上层中市场的供需错位是否会影响公司所在的中市场和中低端市场？ - 公司表示利差有所缓和，较2022年底下降了50 - 75个基点，但公司的高级担保交易通常能获得约12% - 13%的收益率，市场环境仍具吸引力，因为多数贷款人关注明年经济疲软，市场承销标准更加合理平衡；Q4业务量显著增加，公司正在积极推进15笔以上有授权的交易 [35][36][37] 问题：业务量增加的驱动因素是什么？ - 公司认为业务量增加是多种因素共同作用的结果，一是市场对低周期性公司需求强劲，非周期性公司企业估值较高，促使更多人愿意出售；二是拥有周期性公司的卖家接受了公司估值下降的现实，推动了更多交易的发生 [38] 问题：公司将基本管理费从2%降至1.75%是如何决策的？ - 公司董事会对BDC市场进行了分析，特别是对规模和业务使命与公司相似的可比BDC进行了研究，认为1.75%是管理和运营公司的合适市场水平 [40] 问题：预计2024年的衰退对压力较大的信贷有何影响？如果没有衰退，对这些信贷的前景看法会有重大积极变化吗？ - 公司表示American Crafts和Play Monster受消费者需求疲软影响，公司正在与这两家公司合作削减成本和优化价值；如果明年经济比预期更强，对这两笔信贷可能是积极的，但公司认为目前资产估值已反映了当前疲软的市场状况 [42][43] 问题：关于1.25倍杠杆率，与行业多数公司相比有何考虑？ - 公司表示董事会讨论的重点是将核心管理费从2%降至1.75%，董事会认为考虑到公司业务和交易的人力成本，1.25倍杠杆率是合理的 [44][45] 问题：非赞助商部分在投资组合中的占比未来12 - 24个月会如何变化？ - 公司表示业务来源管道一直且将继续保持约1/3非赞助商和2/3赞助商的比例，预计投资组合中的这一比例将保持相对稳定 [46]