财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司实现连续季度创纪录的承保利润，净投资收益强劲，年初权益年化回报率达15% [8] - 公司报告净收入2.37亿美元，即每股1.27美元，其中包括运营收入2.19亿美元（每股1.17美元）和税后净投资收益1800万美元（每股0.10美元） [8] - 总保费收入增长5.29亿美元，即24.8%，接近27亿美元；净保费收入增长4.72亿美元，即27.2%，超过22亿美元 [9] - 本季度承保收入增长近800%，达到创纪录的2.02亿美元 [11] - 本季度报告的损失率为61%，而2020年为67.7%；当前事故年不含巨灾的损失率为58.8%，上年同期为59.2% [12] - 费用率从一年前的31%降至本季度的28.7%，净保费收入超过承保费用的幅度超过8.5% [12] - 当前事故年不含巨灾的综合比率为87.5%，上年同期为90.2% [13] - 净投资收入增长96.9%，达到1.68亿美元 [13] - 本季度税前净投资收益为2400万美元，主要包括投资实现收益3900万美元、股权证券未实现收益减少1800万美元以及预期信用损失拨备减少300万美元 [15] - 公司费用增加约1300万美元，原因是6月1日赎回混合证券的债务清偿成本800万美元以及较高的激励薪酬成本 [16] - 本季度股东权益增加1.64亿美元，达到约66亿美元，定期和特别股息为1.12亿美元；每股账面价值季度增长2.5%，股息前每股账面价值增长4.3% [17] - 年初至今经营活动现金流强劲，约为7亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务净保费收入增长29.2%，接近20亿美元，各业务线均有增长，专业责任险增长64.8%，商业车险增长31%，其他责任险增长28.7%，短尾业务增长21.2%，工人补偿险增长15.6% [10] - 再保险和单一险种超额业务增长约11%，达到2.18亿美元，单一险种超额业务增长20.9%，意外险再保险增长17.5%，部分被财产再保险减少13.8%所抵消 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 除工人补偿险外，主要产品线的费率增长均超过公司对损失趋势的预期，且公司已考虑了更多的财务通胀因素 [20] - 工人补偿险业务仍在增长，但侵蚀速度有所放缓，公司密切关注工资通胀及其对该业务经济模式的影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经济模式是多维度的，关注业务利润率，当利润率有吸引力时，会考虑重新平衡风险敞口增长和费率提升的优先级 [24] - 公司专业业务和E&S业务收到大量业务申请，主要得益于经济开放和标准市场重新评估业务偏好 [25] - 公司认为市场机会仍然很大，除工人补偿险外，其他产品线仍有机会进一步提高费率，标准市场将业务推向专业市场，市场尚未达到顶峰 [93] - 工人补偿险市场在某些州的费率下降速度有所放缓，但部分市场在佣金方面表现激进，可能接近市场周期尾声 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务积极势头持续增强，保费增长和承保利润扩大，预计未来几个季度乃至几年将受益于宏观环境 [7][31] - 公司关注通胀问题，认为通胀已经存在，即使通胀回到2.5% - 3%的水平，10年期国债收益率低于1.3%也不合理 [29] - 随着经济全面重新开放，公司预计与差旅和娱乐相关的成本节约将部分回吐，但保费收入的增长将带来更多好处 [12][27] 其他重要信息 - 公司宣布在第二季度成立一个新的运营部门，相关费用在运营开始承保业务前计入公司费用，之后转入承保费用 [16] - 公司维持高于平均水平的现金及现金等价物，过去几个季度有所减少，寻找有吸引力的风险调整后回报投资机会 [14] - 公司投资组合久期保持在2.4年，信用质量为AA - [14] - 公司出售两处房地产物业，实现投资收益，同时减少了约1.02亿美元的债务 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前季度考虑了更多财务通胀因素，这对损失计划假设有何影响，以及影响幅度如何？ - 公司会根据可用信息不断调整损失假设，当前财务通胀高于一年前，在考虑损失成本时需适当考虑财务通胀的影响，如财产险中的建筑材料成本、汽车零部件成本等，但不会详细剖析损失假设的变动幅度 [35][36] 问题2: 本季度费用率为28.7%，其中50个基点来自疫情影响，未来费用率的运行区间如何？ - 可将疫情影响的50个基点加回，同时考虑保费收入的增长势头，公司部分费用是固定的，预计未来费用率将得到一定程度的抵消，甚至可能更好 [37][38] 问题3: 保险业务不含巨灾和疫情影响的损失率与去年同期持平，但去年有频率方面的好处，本季度保险业务损失率是否有所改善？ - 本季度非巨灾财产相关损失比去年更具挑战性，主要是火灾损失，这是导致损失率变化的主要因素 [44][45] 问题4: 公司在2020年设定准备金的理念是否与以往不同，以及行业2020年事故年准备金缓冲对整体定价周期是否有影响？ - 公司注意到疫情对多个层面的影响，特别是频率趋势，但认为这不是新常态，目前频率趋势正在回归传统水平。不同公司对准备金缓冲的确认速度不同，大部分缓冲出现在短尾业务中，且市场坚挺的主要驱动因素来自其他方面，因此准备金缓冲不会影响市场的方向和势头 [48][49][50] 问题5: 公司业务增长强劲，这对未来一年的损失率有何影响，以及公司对各承保实体的损失率假设控制程度如何？ - 从数据来看，费率持续超过趋势，同时需考虑条款和条件的影响，预计损失率有进一步改善的机会，费率增长将持续一段时间。公司的损失假设是一种协作模式，由现场同事和公司共同努力，确保从局部和整体层面进行考虑 [56][59] 问题6: 公司在工人补偿险业务上多年来一直持有准备金，近期却释放了准备金，原因是什么，以及对套利市场的展望和资本分配计划如何？ - 公司会根据历史数据、频率和严重程度等因素调整损失假设，早期会比较谨慎，随着时间推移会做出相应调整。关于套利市场，公司有专业的团队管理，且资金充足，如果有更多机会，会提供更多资本 [68][69] 问题7: 公司因财务通胀调整了部分损失假设，但剔除本季度非巨灾天气因素后，潜在权益和损失率似乎比第一季度更好，如何解释，以及在长期责任业务中是否也看到类似的通胀恶化情况，就业成本的通胀情况如何？ - 保险行业在定价时无法完全确定成本，公司调整损失假设是为了应对未来索赔成本的变化，考虑到商品价格和成本的上涨。在长期责任业务中，通胀影响不如短尾业务明显，更多是社会通胀的讨论。就业市场存在工资通胀，短期内可能会加剧 [73][74][75] 问题8: 本季度火灾损失情况如何，与基线相比如何，业务增长对综合比率或损失率有何影响，以及公司为何担心工资通胀对工人补偿险的影响？ - 本季度火灾损失是一系列损失，去年损失较轻，今年较重，正常运行水平可能介于两者之间。业务增长带来的业务利润率很有吸引力。公司关注工人补偿险的严重程度，工资通胀可能导致工资上涨，但医疗通胀可能跟不上，这可能有利于利润率 [82][85][87] 问题9: 本季度4400万美元的巨灾损失中是否包含疫情费用，以及行业竞争情况如何，是否出现激进竞争或价格限制竞争的迹象？ - 本季度当前事故年巨灾损失中包含约120个基点的疫情损失，即略低于2500万美元。除工人补偿险外，其他产品线机会仍然很大，市场尚未达到顶峰，标准市场将业务推向专业市场。工人补偿险市场在某些州费率下降速度放缓，但部分市场在佣金方面表现激进，可能接近市场周期尾声 [91][93][94]